第二讲 远期利率与FRA.ppt

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1、第二讲远期利率与FRAIngambling,youcreatetherisk.Inspeculating,youassumetherisk.一.远期利率(forward)1.远期(forward)远期是指交易双方对将来进行交割（deliver）的某种产品或工具，现在就确定价格和其它成交条件的交易。远期价格类型：远期利率------资金融通的远期价格远期汇率------远期外汇买卖的价格2.远期利率及其确定在商务经营活动中,经常会面临这样的融资需求:在未来某一时期内需要融入资金使用。为防范未来利率波动产生的风险，借款方

2、就需要锁定借款成本，这是保值需求。锁定借款成本就是要确定远期利率。确定远期利率的技术：Applicationoftherisk-freearbitrageormaturitytransformationtechnique。1)Syntheticforwardborrowing-----borrowinglong,lendingshort.(综合远期结构------借长贷短)Example:Let’ssaythatabankisaskedtoquoteafixedrateforasixmonthloanof$1m,to

3、startsixmonthsfromnow.Thisisatypical“forward-forwardloan”,becauseboththedraw-downandrepaymentdatesareinthefuture.已知市场相关信息如下：六月期贷款利率：9.500%十二月期贷款利率:9.875%这是即期利率，即从现在开始，而不是从将来某一时点开始执行。远期对远期贷款图示即期六个月一年借入长期(9.875%)+954654-1048926贷出短期9.500%-954654+1000000-1000000+10

4、48926?(9.785%)如果以下述符号分别代表例中各有关变量的年利率：rs———较短期限的利率（六月）rL———较长期限的利率（十二月）rf———远期利率（年）P———借贷款的本金数额则有下述关系式成立：(1＋rL)=(1＋rs/2)×(1＋rf/2)2)Syntheticforwardborrowing-----borrowingshort,lendinglong.(综合远期结构------借短贷长)举例“吸储贷放”是银行的一个基本功能。为将各种期限的储蓄存款整合成适宜贷款的要求，银行会面临远期利率的确定问题。

5、如，某银行按10%的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时要按15%的年利率进行贷款，贷款期限为60天。银行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没有风险。A．支付的借款利息：1000000×30/360×10%=8333.33B．收入的贷款利息：1000000×60/360×15%=25000C．为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第一个30天的借款利息，银行还必须借入资金（期限30天）：1000000＋8333.33=1008333.33D．银行的利差收入为：25000－8333.3

6、3=16666.67这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出，银行才能避免亏损，即16666.67=1008333.33×30/360×？第二笔借款的利率即远期利率为：？=19.83%如果我们以下述符号表示各有关变量：NL———期限较长的天数Ns———期限较短的天数B———天数计算惯例（360天）可以推导出借入短期、贷出长期的远期利率计算公式如下：rL×NL－rs×Nsrf=(NL－Ns)×[1＋(rs×Ns)/B]二.FRA(forwardrateagreement)定义及基本内容定义;功能;交易;品种。时间流程图

7、3。常用术语买方和卖方合约利率和参考利率结算金及其计算FRA时间流程图2天2天延后期合约期交易日起算日确定日结算日(settlement)到期日(dealing)(spot)(fixing)(起息日)(maturity)(value)确定FRA确定参考支付合约利率利率结算金结算金计算举例假定某公司三个月后要借入一笔100万元的资金，借期六个月，以LIBOR计息。现行LIBOR为6%，但公司担心未来利率上升，希望借助于FRA进行保值。应用“3×9”FRA，就可以有效地将三个月后的六月期借款锁定在FRA合约利率水平上，不

8、管到时市场实际利率如何变化。FRA结算金计算公式：若到期日支付结算金（360天作为一年），公式如下：结算金=（参考利率－合约利率）×合约金额×合约期/360在FRA市场上，习惯做法是在结算日支付结算金，以减少信用风险。由于对结算金进行了提前处理，所以需要对FRA结算金加以贴现（从到期日贴现至结算日）。（ir－ic）×A×D/360S=1＋（ir