第五章_股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货

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1、第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货目录股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货股票指数期货概述I股票指数运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。股指期货以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。股票指数期货概述II特殊性质现金结算而非实物交割合约规模非固定开立股指期货头寸时的价格点数×每个指数点所代表的金额股指期货定价股指期货应用指数套利（IndexArbitrage）“程序交易”（ProgramTrading）套期保值管理系

2、统性风险多为交叉套期保值最小方差套期保值比率I最小方差套期保值比率II案例5.1：S&P500股指期货套期保值I假设某投资经理管理着一个总价值为40000000美元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于S&P500指数的β系数为1.22。2007年11月22日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。案例5.1：S&P500股指期货套期保值II假定用2008年3月到期的S&P500股指期货来为该投资组合在2008年2月22日的价值变动进行套期保值。2007年11月22日该股指期货价格为1426.6点。如果运

3、用最小方差套期保值比率并以该投资组合的β系数作为近似，需要卖出的期货合约数目应等于股票头寸与短期国库券头寸股票头寸⇐⇒短期国库券头寸股票多头+股指期货空头=短期国库券多头股票多头=短期国库券多头+股指期货多头构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。调整投资组合的系统性风险暴露I调整投资组合的系统性风险暴露II投资组合的保险预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重,既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担

4、系统性风险的收益。直接远期外汇协议的定价直接远期外汇协议的远期汇率直接远期外汇协议多头方价值利率平价关系：远期外汇综合协议合约本质当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。交割方式实物交割现金结算远期外汇综合协议的概念远期外汇综合协议是指双方在现在时刻（t时刻）约定买方在结算日（T时刻）按照合同中规定的结算日直接远期汇率（K）用第二货币向卖方买入一定名义金额（A）的原货币，然后在到期日（T*时刻）再按合同中规定的到期日直接远期汇率（K*）把一定名义金额（在这里假定也为A）的原货币出售给卖方的协议。远期交易综合协议(SAFE)与远期利率协议都属于资产负

5、债表外工具，它们在形式上很相似。所不同的是，远期利率协议是针对货币市场上“远期对远期存(贷)款”业务的一种创新，而远期交易综合协议则是对外汇市场上“远期对远期互换”的一种发展。远期交易综合协议的基本内容在远期综合协议中，双方实质上进行的是名义上的远期对远期外汇互换。其中，一种货币称为一级货币(primarycurrency)，另一种货币称为二级货币(Secondarycurrency)。SAFE的一些重要术语，A1：（交易日协定的结算日名义互换额）第一个协议的数额；A2：（交易日协定的到期日名义互换额）第二个协议的数额；OER：（交易日协定的协议结算日即期汇率

6、）直接汇率；CFS：（协议结算日远期汇差）协议远期汇差；SSR：(结算日确定的)即期交割汇率；SFS：（结算日远期汇差）交割远期汇率。交易日市场参考汇率确定日基准货币报价货币基准货币报价货币即期交割结算期A1,OERA1,SSR到期日A2，OER+CFSA2,SSR+SFSSAFE结算金额的计算有两种方法第一种方式式中：SA——结算金额；D——“±”号，对合同买方来说为“+”号，对合同卖方来说为“-”号；NP——名义的一级货币金额；FMC——合同中规定的到期日的远期汇率，FMR——结算日的到期日的远期汇率；SD——合同中规定的结算日远期汇率；SC——结算日即期

7、汇率；i——二级货币利率；N——合同期限实际天数；Y——一年的天数，当二级货币为英镑时，N多采用365天，对于非英镑货币，N多采用360天。第二种方式：采用的是掉期率形式，即用即期汇率和远期汇差一起来表示远期汇率。式中：FD——合同规定的远期汇率；FC——结算日至到期日的远期汇差，R——利率读数而不是一个百分数。例：远期外汇协议的结算金额1998年1月8日，一美国客户和交易商签订了3*9德国马克美元的远期外汇协议，名义本金为500万马克，这意味着客户欲购买3个月远期马克和卖出9个月远期马克，行情表DEM/USD（1998，1，6）类型汇率符号1998，1，8即

8、期0.40917E(c,c)1998,