人民币国际化收益与成本研究

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1、人民币国际化收益与成本研究　　中图分类号：F822.2文献标识码：A内容摘要：随着我国经济增长及对外影响力扩大，人民币国际化日益得到关注。人民币国际化在跨境贸易结算、离岸金融衍生产品等方面取得了一定成果，但从全球范围看，人民币的国际化程度还很低。推进人民币国际化将带来铸币税收入、减少汇率风险、节约外汇储备及促进金融业发展等收益，但也会产生“特里芬难题”、经济独立性受损、国际游资投机冲击等成本。总体而言，人民币国际化的收益将大于成本。我国应深化资本项目自由化改革、遵循国际化渐进次序、完善人民币汇率制度，创造条件推进人民币国际化，使其达到最大效益。关键词：人民币国际化成本收益建议问题的提出近几年，

2、中国经济迅猛发展，对世界影响力不断提高。我国的GDP从2000年的3.4%上升至2010年的9.5%，成为世界第二大经济体。同时，我国进出口贸易快速发展，2010年进出口贸易达29127.6亿美元，出口与进口分列世界前四位和前三位，同期国外直接投资达1057.4亿美元，是世界上吸引外资最多的发展中国家。中国自身的发展壮大必然会使人民币的国际需求不断上升。14同时，中国经济发展过程中人民币汇率保持稳定—1997至1998年亚洲金融危机，人民币汇率不随他国贬值，2008年全球金融危机人民币汇率坚挺—被世界赞誉为负责任的大国，使周边国家越来越广泛地将人民币作为交易结算货币。1998年亚洲金融危机后，

3、人民币在部分国家和地区可以全境或局部通用，或被列为储备货币。2008年底，双边货币互换得以推动，且广东和长江三角州地区与港澳台地区、广西和云南与东盟的货物贸易以人民币结算。2009年，国务院正式确定在上海、广州、深圳、珠海、东莞5城市开展跨境贸易人民币结算试点，并正式对外公布实施《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，人民币正式迈向国际化。2010年，跨境贸易人民币结算的境外地域扩展到所有国家和地区。如今，根据人民币汇率变动预期创造的外汇交易已经成为亚洲金融市场上非常流行的衍生金融产品。此外，人民币国际化问题近段时间备受学者关注，在于人民币国际化将关系到未来国际货币体系的发展。当前以美元为主的国际

4、货币体系对持有美元储备的国家具有极大风险，而人民币国际化，对于改革当前的国际货币体系格局、维持世界经济稳定具有重大意义。人民币国际化呼声不断提高的同时，对人民币国际化收益和成本的权衡也越发得以重视，因为这是决定人民币国际化战略的重要依据。文献综述14ChinnandFrankel（2005）认为货币国际化具有四个好处：给本国居民带来方便、为本国银行和金融机构带来更多生意、铸币税以及政治权利的优势。同时有两个坏处：货币需求的大幅波动和责任增加。张宇燕、张静春（2008）回顾了货币性质理论的历史，指出国际货币发行国获得的金融和经济利益除了铸币税收入、扩大本国金融收益和政治收益之外，还包括影响别国货

5、币政策的能力、获得国际货币市场和全球关键大宗商品的定价权，直接促进发行国金融产品和市场的发展等，从而有利于发行国的国际金融体系。发行国的成本包括：“特里芬难题”、承担维护金融稳定的责任、不对称冲击对国内政策的反向影响。如果国际货币的流通被另一新兴货币压缩，可能引起发行国的经济波动及由金融创新引发货币市场泡沫过厚而带来的风险。但货币国际化的成本远低于收益。以曹红辉（2008）为代表的学者认为，人民币国际化的一个好处是外贸企业的结算和成本以人民币计价，可以大大减少其面临的汇率风险。但是对中国很多企业来说，中间产品和原材料相当部分是来自美元标价的进口，如果出口使用人民币标价，尽管规避了出口汇率风险，

6、但加剧了企业面临的进口汇率风险。14陈雨露等（2005）将货币国际化收益分为可计量利益和难以量化的利益两部分，其中可计量的利益主要包括国际铸币税和境外储备资产金融运作的净收益。大部分学者都认为货币国际化既存在收益，也有一定的成本，但收益大于成本。所以在条件成熟的情况下，主张本国货币实现国际化。人民币国际化的含义及国际化程度运用货币功能划分可以对货币国际化的含义有一个相对完整的认识。根据Kenen的定义，货币国际化是指一种货币的使用超出国界，在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居民使用和持有。ChinnandFrankel在此基础上编制了国际化货币所具备的国际功能的一份清单，提出国际化货币能为

7、居民或非居民提供价值储藏、交易媒介和记账单位的功能。具体来讲，它可用于私人用途的货币替代、投资计价以及贸易和金融交易，同时也可用作官方储备、外汇干预的载体货币以及钉住汇率的锚货币。这种划分同样可以作为理解人民币国际化含义的框架。表1在显示国际化货币功能的同时，也总结了当前人民币国际/区域使用所达到的程度。人民币目前既不能发挥价值储藏的功能，也不能作为官方用途的锚货币。14人民币虽已成为部分地区贸易