利率市场化背景下我国人寿保险公司利率风险管理

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1、利率市场化背景下我国人寿保险公司利率风险管理　　摘要：随着经济的发展和人民生活水平的提高，我国寿险业近年来取得了较大的发展。但是，由于近20年来经济发展速度较快，利率波动较大，对寿险产品的设计开发也产生了很大的影响，最终导致了利差风险存在。寿险产品，本质上属于金融类产品，不论是提供定额的保险保障还是不定额的保险保障的产品，利率始终是其定价时的重要参数之一。产品定价时所采用的利率，不管是监管部门统一确定的定价利率，还是根据银行存款利率、通货膨胀率、投资回报率的历史情况，兼顾未来经济发展水平确定的利率，都只是一种假设性的利率。由于寿险产品的长期性，这种假设性利率就不可避免地会在未来一

2、定时期内受到市场利率上下波动的影响。因此，要防止利差风险的出现，一方面有赖于对假设性预定利率的科学、合理设置，另一方面有赖于保险资金的良性运作。关键词：利率市场化；保险公司；利率风险管理中图分类号：F842.3文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）11-0130-03一、各国寿险公司利率风险和利差损有关情况介绍（一）英国寿险公司利率风险概况12英国的寿险公司一般对利率风险非常重视，历史上没有出现过大规模的利差损。其主要原因是：英国偿付能力标准比较严格，资产负债评估非常谨慎，保险公司为保证公司具有充足的偿付能力，一般不会销售高预定利率的产品。但是，在20世纪80年代

3、，英国经济环境较好的时期内，寿险市场也曾出现过高预定利率产品，其中比较有代表性的是“中期高预定利率保险产品”。当时，英国银行利率较高，中短期的固定利率股票有着很高的收益率，寿险公司基于这一投资工具，开发了“中期高预定利率保险产品”。为规避利率风险，保险公司对这些保单进行了非常严格的资产负债匹配管理，这些中期高预定利率产品一般分批销售，而且在销售每一批高预定利率产品时都有相应量的高预定利率股票与之对应，达到资产负债匹配的要求。由于保险公司资产负债匹配管理很好，当利率下降时，这类产品没有给寿险公司带来不利的影响。1998—1999年，英国经历了一段低利率时期，寿险公司新投资收益率降到

4、4%左右，与公司销售的长期传统寿险产品的预定利率基本相同。在这种情况下，监管当局根据谨慎监管的原则，要求保险公司采用更加保守的方法提取准备金，降低了责任准本金评估利率。这对很多公司的财务状况产生了不利影响，幸运的是，英国绝大多数寿险公司顺利地化解了这次利率风险的影响。12（二）美国寿险公司利率风险概况美国寿险公司经历过两字利率风险，但都没有对寿险业产生太大的影响。第一次是在1940年，即第二次世界大战期间，美国经历了一次利率下滑，保险监管机关相应地降低了责任准本金评估利率，造成保险公司准备金提高，对寿险公司产生了一次冲击。第二次是在1990年。美国寿险公司在80年代高利率环境下销

5、售了一些高预定利率趸缴产品，1990年市场利率逐步降低，保险监管机关再次降低了责任准备金评估利率，公司提取准本金增加，对财务状况产生了负面影响。对于多数寿险公司来说，由于资产负债匹配较好，这些损失被长期固定收益投资项目增值部分所抵消。对于一些资产负债管理较差的公司，由于投资收益低于保证收益而造成亏损，出现了偿付能力危机。为保证寿险公司偿付能力充足，美国保险监管机关令他们增加资本金或出售其业务。例如，美国公平人寿曾因销售高预定利率保单遇到很大的危机，1992年它接受了Axa的资金，转为股份制公司，才得以渡过难关。（三）日本寿险公司利率风险概况12日本寿险公司出现过非常严重的利差损，

6、给寿险业造成了恶劣的影响。20世纪70年代前，日本寿险产品预订利率较低，寿险公司实际投资收益率一般高于保单预订利率。从70年代起，随着利率和国债利率攀升，各寿险公司出于相互竞争的需求，为扩大业务规模，不断提高寿险产品预订利率。80年代后期，日本高利率时代基本结束，长期利率降至4%左右，但寿险公司为发展业务，吸引资金，预订利率依然维持在5%—6%的高水平，大量销售高预订利率产品，寿险公司的保费收入和行业资产迅速膨胀。另一方面，迫于保单承诺的较高预订利率的压力，许多寿险公司将资产投资于高风险项目，如有价证券、房地产等，泡沫经济破灭后形成大量的不良资产，严重影响了公司的投资收益。受严重

7、利差损的影响，7家寿险公司倒闭，日本寿险业受到沉重打击。二、外国寿险公司对我国寿险业的启示12无论在哪个国家，由于人寿保险一般都是长期性的，因此只要寿险公司在保单中承诺了保证最低投资收益率，寿险公司就会面临利率风险。但是，由于各国寿险业的情况不同，保险公司和监管机构对利率风险的认识不完全一致，采取的处理方法也有很大差别，在英美等发达国家，寿险业就通过运用资产负债管理、严格的偿付能力监管等方法，不仅成功地摆脱了利差损风险，没有出现过大规模的利差损，而且，通过寿险产品的转型等措施，实