第二讲 中国债券市场与国际债券市场比较100520

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1、第二讲中国债券市场与国际债券市场比较北京大学经济学院金融系2010年5月第一节中国债券市场一、我国债券市场概况二、我国债券市场的交易过程2一、我国债券市场概况1981年中国债券市场恢复发行国债1982年首次在国际资本市场发行国际债券成功1985年改革开放后第一只企业债券发行1987年国债二级市场开始出现1990年形成债券场内和场外交易并存的市场格局1992年中国第一个金融期货产品“国债期货”开始交易1995年发生国债327事件，之后国债期货市场被关闭1996年中央结算公司正式成立1999年中央结算公司债券综合业务系统开始

2、运行2001年债券结算代理业务开始2003年以定期发行央行票据的方式取代正回购2004年银行间债券市场实现券款对付2005年出台了《短期融资券管理办法》2007年成立了中国银行间市场交易商协会2008年出台了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》32、市场规模1997-2005年，各类型债券的发行额42、市场规模与世界各国比较，债券市场规模较小，占GDP比重较低53、市场结构我国债券资产在金融资产中的比重较低，不足10%，这与发达国家有较大差别63、市场结构我国债券以金融债券和政府债券为主，企业和其他债券规模较

3、小74、期限分布债券发行以短期为主，2008年1年期以下占56.36%，1-3年期债券占21.13%85、投资者结构不同类型投资者持有债券数量95、投资者结构不同类型投资者持有债券比例106、债券种类【按币种】人民币债券:人民币债券占据当前中国债券市场托管量和交易结算量的绝大部分份额，达到总托管量和总交易结算量的99%以上外币债券:2003年9月，国家开发银行发行的5亿美元金融债券是新中国建立以来在国内发行的第一笔外币债券116、债券种类【按债券属性】政府债券中央银行债金融债券企业债券短期融资券资产支持证券非银行金融债国

4、际机构债可转换债券12二、我国债券的交易过程我国债券市场框架发行上市托管交易结算参与主体监管机构13中证登公司（分托管人）场外交易市场中央结算公司（总托管人）场内交易市场银行间债券市场沪深交易所债券市场市场类型托管机构交易场所交易价格形成方式商业银行柜台债券市场询价谈判双边报价竞价撮合市场参与者各类机构投资者个人投资者非金融机构上市银行、非银行机构和个人国有商业银行（二级托管人）1、我国债券市场框架141、我国债券市场框架公司债市场证监会实施准入监管，并且只能在交易所市场发行和交易企业债市场发改委实施准入监管，可在交易所

5、和银行间市场同时发行和交易短期融资券和中期票据市场实施注册制，接受中国银行间市场协会的指导，在银行间市场发行和交易152、发行上市银行间债券市场人民银行债券发行系统、中央债券簿记系统簿记建档发行方式、商业银行柜台发行方式交易所市场“网上发行和网下发行”相结合的方式，网上发行“时间优先”163、托管中央结算公司是中国债券市场的总托管人，直接托管银行间债券市场参与者的债券资产中证登公司作为分托管人托管交易所债券市场参与者的债券资产四大国有商业银行作为二级托管人托管柜台市场参与者的债券资产174、交易中国外汇交易中心提供报价和

6、交易平台中央结算公司提供债券过户和结算平台直通式处理（STP）客户下单发送到银行，按银行的价位接近即时交易中央结算公司（CGSDTC）实行集中统一托管185、结算券款兑付（DVP）债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式见券付款卖家先将债券划给买方，买方再把款划给卖方见款付券买家先将款划给卖方，卖方再把券给买方纯券过户债券交割不以资金支付为条件的结算方式，即结算双方只要求中央结算公司办理债券的交割，款项支付自行办理196、参与主体银行间市场国有商业银行、股份制商业银行、城

7、市商业银行、农村信用社、保险公司、证券公司、基金管理公司等机构投资者。四大国有银行债券持有总量占总存量的5/6左右交易所市场市场份额也主要集中在机构手中，证券公司、保险公司、基金管理公司、一大批国有企事业单位组成交易所市场的机构投资者群体控制了80%的国债托管量和98%的国债交易量207、监管机构政府监管者自律组织社会中介机构财政部中国人民银行银监会证监会发改委证券交易所证券登记结算公司中国证券业协会地方性的证券业协会会计师事务所审计师事务所信用评级机构21第二节国内外债券市场比较一、美国债券市场概况二、中美债券市场总体

8、情况对比三、中美企业债券市场比较22债券市场的发展历程市场总体特征市场品种介绍市场结构市场规模一、美国债券市场概况231、美国债券市场的发展历程独立战争期间美国政府大量发行政府债券筹集资金1792年为了方便政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所19世纪企业债券开始蓬勃发展19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依