中资美元债违约及处置全回顾.docx

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1、目录中资美元债违约总结5统计口径5违约概况5中资美元债违约后处置总结8中资美元债投资者保护条款8违约后处置方式8违约后回收率统计原则9现金回收率统计结果10违约后处置方案举例10破产案例详解12广国投12北大方正16债券置换案例详解19佳兆业19天津物产23折价回购案例详解25青海省投25展期案例详解27中民投27诉讼案例详解29山水水泥29汇源果汁31白武士案例详解33兴业太阳能33图表图表1：中资美元债违约金额年度分布6图表2：中资美元债违约发行人家数年度分布6图表3：中资美元债违约率年度分布6图表4：中资美元债违约企业属性分布6图表5：中资美

2、元债违约主要行业分布7图表6：中资美元债违约全部行业分布7图表7：中资美元债常见约束性条款8图表8：已确认的违约后处置方案9图表9：违约后处置方案确认情况10图表10：已确认处置方案的回收情况10图表11：广国投历史发行的境外债券13图表12：广国投破产清算过程时间节点14图表13：北大方正债券情况16图表14：北大方正维好协议债券17图表15：北大方正维好协议发行结构17图表16：佳兆业境外债务重组方案（2015年3月）20图表17：佳兆业境外债务重组票息支付（2015年11月）21图表18：佳兆业境外债务重组票息支付（2016年3月）21图表1

3、9：佳兆业境外债务重组或然价值权（2016年3月）21图表20：天津物产历史发行的美元债23图表21：天津物产交换/回购要约方案（初始）24图表22：天津物产交换/回购要约方案（最终）24图表23：天津物产要约结果24图表24：青海省投历史发行的美元债25图表25：青海省投现金收购要约方案及结果26图表26：中民投历史发行的境外债列表27图表27：山水水泥境外债列表29图表28：汇源果汁境外债列表31图表29：兴业太阳能境外债列表33图表30：中资美元债违约和处置列表35图表31：中资美元债违约和处置列表（续）36中资美元债违约总结统计口径违约定义

4、：国际评级对违约的定义主要包括延期支付本金或利息、发行人破产清算及困境债务置换等。在统计中资境外债券违约时，中金统计口径与国际评级统计口径基本类似，具体而言，确认违约的情形包括：（1）延迟支付或未支付债券本金或利息；（2）发行人破产或被法定接管或清算；（3）发行人进行困境债务置换，即发行人向债权人提供的新的债券、一揽子债券、现金或资产组合价值低于原始债务承诺，且不进行置换发行人将很可能违约；（4）触发债券募集书中约定的违约事件的其他情形。需要说明的是：对于情形（1），如果发行人收到投资者的加速清偿通知或因触发某些情形而使得债券立即到期，倘若发行人未

5、能及时偿付，即便未到债券规定的到期日或付息日，我们仍确认为违约事件。但如果募集书中约定有偿付的宽限期，且发行人在募集约定的宽限期内偿付了应付本金或利息，我们则不认定为违约事件。对于情形（2），违约时点以法院裁定的破产时点计算。对于情形（3），我们首先采用评级公司对于债券置换的认定结果，如果评级公司认定为属于困境债务置换情形，则确认为违约；如果债券未获公开评级，无相应评级机构的认定结果，则根据困境债务置换定义来确认是否属于困境债务置换情形，即新债券条款是否显著弱于原始债券条款且不进行置换发行人是否很可能会违约，如果符合该定义，则确认为违约。对于情形（

6、4），如果出现触发债券募集说明书中对于违约事件定义的其他情形，则确认为违约，例如部分美元债募集条款中约定，如果发行人被投资者在法院提出清盘呈请，且该呈请超过60日未获得解除或延缓，即便法院尚未裁定破产或清盘，仍属于募集约定的违约情形，则确认为违约。统计日期、口径及统计方法：本篇里中资美元债违约统计时间从1998年起截至2020年9月15日。统计口径方面，中资美元债选取风险涉及国家为中国（即主要业务经营范围在中国，注册地不一定在国内）、债券货币币种为美元、并排除CD。统计方法为以彭博的中资美元债违约统计为基础，考虑以上符合违约定义的情形进行统计。违约

7、概况目前中资美元债违约金额总计约250亿美元，累计违约率约3.11%。从1998年的第一单违约以来，截至2020年9月15日，中资美元债共有85支债券发生违约，违约债券发行金额合计265.823亿美元，违约前余额合计约为250亿美元，涉及的最终债务人（以债券的最终偿债主体来看）共45家。按2020年9月15日中资美元债（不含CD）的存量规模约8031.86亿美元来计算，以累计违约前余额/全部存量余额来统计累计违约率，截至目前中资美元债的累计违约率则为3.11%。近年中资美元债违约开始明显提升，2018年和今年是中资美元债违约的高峰。从历年违约来看

8、，中资美元债最早从1998年开始以广国投破产案开始出现违约，1998-2010年每年违约金额不超过5亿美元，违约发行人家数