中资美元债1月报：美元面临重新定价，美元债发行小幅回落

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1、民生宏观固收月报美元面临重新定价，美元债发行小幅回落——中资美元债1月报民生宏观固收月报2018年2月5日报告摘要：民生证券研究院海外实时跟踪：美元指数盘中跌破90关口，外资流入结构变化[Table_Invest][Table_Author]分析师：张瑜执业证号：S01005170900022018年1月24日美元指数盘中跌破90关口，为2014年12月31日以来首次。从经济因素、货币政策因素和通胀因素来看,美元面临一波重新定价。新电话：010-85127654中枢在跌破90这个3年的底部区间，需要进行一

2、轮超跌后才能波动找回。邮箱：zhangyu_yjy@mszq.com虽然现在不太好判断具体位置，但是中枢要比90-100下移,大概率在80-90。分析师：李云霏2017Q3我国资本流出基本稳定，但外资流入结构有所变化。随着A股加执业证S0100517080004号：入MSCI与中国债券市场的进一步开放，境外投资者对我国证券投资（股电话：021-60876706权投资+债券投资）大增，超过境外投资者对华直接投资规模。我国跨境邮箱：liyunfei@mszq.com资本流动情况不断改善：3季度再次实现净流入以国

3、际投资头寸表为计算研究助理：徐丹电话：口径，2017年3季度单季资本净流入共计451亿美元（上季-196亿美元）。执业证号：S0100116080009在人民币显著升值（12月人民币相对美元同比上升4.7%）下，人民币和电话：(010)85127654美元计价出口和进口增速数据差异扩大至3.5和3.6个百分点。2018年全球邮箱：xudan@mszq.com电话：贸易依然向好，但边际改善幅度减小，对GDP的拉动作用或减弱为中性。一级市场：非金融行业发行数量和规模下降一级市场新发行325支中资美元债，规模总

4、计335.633亿美元，与12月相比发行数量有所上升但规模有所下降。其中金融行业发行数量288支，规模为180.343亿美元；非金融行业发行数量为37支，规模为155.29亿美元，发行数量和规模均下降。行业分布：发行规模占比最高的分别为软件及服务（50亿、32.20%），房地产（43.25亿，27.85%）、硬件（24.5亿，15.78%）、工业其他（8.83亿，5.69%）和财产及意外险（7亿，4.51%）。主体评级：投资级债券规模有所减少，主要为A+级债券。与12月份相比，虽然仍然以无评级债券为主，但无

5、评级债券占比有所下降。发行利率及期限分布：企业发行利率分布右移，主要集中在3-8%的区间内。1月份美元债发行期限中5年期债券占比上升。二级市场：投机级与投资级回报率持续分化2017年初至2018年1月末，iBoxx中资美元债指数总回报率为4.28%，在1月中下旬经历快速下行，相比12月末下降0.67个百分点。亚洲除日本美元公司债指数年初至今总回报率为4.38%，彭博新兴市场美元债指数总回报率为7.98%。具体来看，投资级美元债自年初总回报率为3.53%，投机级为7.59%。风险提示资本管制超预期，中美贸

6、易摩擦升级，美联储加息及缩表进程超预期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1民生宏观固收/月报目录一、海外实时跟踪：美元指数盘中跌破90关口，外资流入结构变化.........................................3（一）美元指数盘中跌破90关口，未来中枢下移................................................................................................

7、........3（二）外资流入结构变化，对华证券投资大增..............................................................................................................4（三）外需强劲，内需疲弱，进出口内降外升................................................................................................

8、..............4二、一级市场：非金融行业发行数量和规模下降........................................................................5（一）发行数量和规模.........................................................................................