中资海外债专题研究：疫情蔓延，怎 么看中资美元债.docx

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1、内容目录1.疫情蔓延，怎么看中资美元债？41.1.中资美元债近况如何？41.1.1.发行及存量有何变化？41.1.2.谁在发美元债？51.2.怎么看中资美元债的走势？61.2.1.中资美元债如何定价？61.2.2.收益率表现如何？81.2.3.投资回报有何影响？101.3.小结112.信用评级调整回顾123.一级市场：发行量较上周大幅下降，发行利率较上周部分基本不变，部分下行123.1.发行规模123.2.发行利率144.二级市场：成交量小幅下降，收益率普遍下降144.1.银行间市场144.2.交易所市场16

2、5.附录：18图表目录图1：中资美元债的月度发行、偿还、净融资规模4图2：发行的平均期限加权平均融资成本4图3：存量的行业分布（亿美元）4图4：存量中资美元债发行主体评级构成4图5：房地产美元债发行、偿还、净融资5图6：城投美元债发行、偿还、净融资5图7：房地产美元债平均期限与利率5图8：城投美元债平均期限与利率5图9：投资级和投机级中资美元债与美国国债收益率走势7图10：中资美元债历年发行规模及增速7图11：当季GDP增速情况7图12：中短期票据利差与美国国债收益率走势（）8图13：高收益级美元债收益率受多

3、方面因素影响（）8图14：中资高收益级美元债收益率持续上行8图15：当前中资美元债走势与2008年和2011年相似9图16：LIBOR-OIS9图17：美国高收益债信用利差大幅上行9图18：美银美林中资高收益级美元债利差大幅上行9图19：中资美元债金融、非金融及房地产行业指数走势10图20：中资美元债各行业指数月度回报率情况10图21：中资房地产投资级与高收益级债券指数走势10图22：中资房地产指数回报率情况10图23：信用债发行量及净融资量走势13图24：城投债发行量及净融资量走势13图25：非金融企业短融

4、发行量及净融资量走势13图26：中票发行量及净融资量走势13图27：企业债发行量及净融资量走势13图28：公司债发行量及净融资量走势13图29：银行间信用债成交额14图30：交易所信用债成交额14图31：银行间质押式回购利率18图32：交易所质押式回购利率18表1：2020年以来房企海外债发行量较高的主体5表2：2020年至今城投债海外发行人6表3：2014年以来MarkitiBoxx指数年度回报情况11表4：上周发行人跟踪评级调整汇总12表5：上周交易商协会发行指导利率14表6：中短期票据收益率周变化15表

5、7：企业债收益率周变化15表8：城投债收益率周变化15表9：中短期票据利差率周变化15表10：企业债利差率周变化15表11：城投债利差率周变化16表12：中短期票据等级利差周变化16表13：企业债等级利差周变化16表14：城投债等级利差周变化16表15：上周成交活跃的交易所信用债17表16：中短期票据收益率分位数18表17：中短期票据信用利差分位数18表18：中短期票据等级利差分位数18表19：城投债收益率分位数19表20：城投债信用利差分位数19表21：城投债等级利差分位数191.疫情蔓延，怎么看中资美元债

6、？受新冠病毒全球蔓延影响，海外市场剧烈波动，美债收益率快速下行。在此背景下，中资美元债发行与收益率有何影响？中资美元债市场表现有何特征？如何看待中资美元债？1.1.中资美元债近况如何？1.1.1.发行及存量有何变化？2020年初至今，中资美元债净融资额同比小幅增长，融资成本仍在高位。我们以风险涉及国家为中国（即主要业务在中国）、排除CD和可转债、发行货币为美元作为中资美元债的统计范围。从统计结果来看，2020年初至3月14日，总发行规模516.5亿美元，同比增长37，净融资额233.5亿美元，同比增长10.7

7、。尽管美国债收益率持续走低，但中资美元债近两年的融资成本持续走高，2020年初至3月14日，余额加权的平均发行利率为5.9，相比2019年全年的5.82略有提高。图1：中资美元债的月度发行、偿还、净融资规模图2：发行的平均期限加权平均融资成本发行额(亿美元)偿还额(亿美元)净融资额(亿美元)加权平均期限(年)3002125019172001513150111009750532020/0102018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/

8、052019/072019/092019/112020/032000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201(50)资料来源：Bloomberg，天风证券研究所资料来源：Bloomberg，天风证券研究所房地产行业存量规模1895亿美元，城投存量规模672亿美元，占比分别为27.