期货宏观策略及期权策略私募基金月报：趋势见顶高位震荡，CTA收益回落.docx

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1、期货宏观策略及期权策略私募基金月报第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾n2020年8月，我国CPI同比增长2.40%，较7月下降0.3个百分点，环比增长0.40%，较7月下降0.2个百分点。具体来看，猪肉供给明显改善，8月同比上涨52.6%，涨幅收窄33.1个百分点，环比增长1.2%，下降9,1个百分点。n8月，我国PPI同比增长-2.00%，较7月降幅收窄0.4个百分点，环比增长0.30%，较7月下降0.1个百分点。PPI上涨仍是由原油、铁矿石、有色金属等国际大宗商品拉动，国内大宗商品指数也已经恢复至疫情前

2、价格水平。未来上游原材料对PPI的整体拉动效果将边际下降。图表1：CPI当月同比和环比图表2：PPI当月同比和环比来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn8月，我国制造业PMI指数录得51.0，较7月小幅下降0.1个百分点，连续第6个月维持在荣枯线上方，经济稳定向好。分项来看，8月生产指数53.5，下降0.5个百分点，需求指数52.0，上升0.3个百分点，生产和需求均连续6个月处于荣枯线上方，且需求指数持续缓慢上升。新出口订单49.1，较前值上升0.8个百分点，海外需求继续回暖。图表3：

3、PMI生产和需求图表4：PMI库存和价格来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn商品期货市场方面，Wind商品指数8月收涨4.42%，涨幅较高。商品市场的行情整体表现为冲高回落，于8月7日冲高至月内高点（同时为Wind商品指数近一年高点），之后震荡回落，并于月末小幅反弹。从商品市场加-2-期货宏观策略及期权策略私募基金月报权波动率来看，在7月对市场整体波动率贡献较大的沪铜和原油，波动均大幅下降，虽然镍仍然保持了高波动和高成交活跃度，但市场整体的波动仍然大幅下降至近一年最低点。图表5：商品

4、期货市场20日加权波动率来源：国金证券研究所，Windn分板块来看，8月涨幅比较靠前的板块分别是Wind能源、Wind化工、Wind软商品，它们的月度收益率分别为6.63%、6.17%、4.42%，振幅分别为6.62%、6.25%、4.42%，整月的行情基本表现为上涨趋势或小幅震荡上涨，波动幅度较小。8月下跌的板块仅有Wind谷物和Wind农副产品，这两个板块内的品种成交量均较小，对大多数涉及期货投资的管理人没有太大影响。图表6：商品期货各板块近期收益来源：国金证券研究所，Wind-3-期货宏观策略及期权策略

5、私募基金月报n分品种来看，在全部60个商品期货品种中，8月涨跌幅绝对值超过10%的品种仅有9个，收益率绝对值低于5%的品种共38个，同时有9个品种指数8月的振幅超过了15%。具体来看，收益率较高的品种包括纯碱指数、燃油指数、纸浆指数、甲醇指数，收益率分别为28.53%、12.72%、12.12%、11.73%。振幅较高的品种包括，纯碱指数、沪银指数、燃油指数、甲醇指数，振幅分别为28.53%、15.98%、15.81%、13.00%。从波动特点方面，大多数品种8月整体表现为低波动震荡，波动幅度较大的是沪银和沪

6、金，月初第一周快速冲高，第二周迅速回落，之后横盘震荡，容易使趋势策略产生回撤。趋势性较好的品种包括纯碱、燃油、纸浆、甲醇、沪镍等，但其中趋势持续较久的仅有沪镍，其余品种的趋势时间均小于一个月。市场整体趋势性并不强。¡8月开始，玻璃进入传统旺季，前期冷修的玻璃产线陆续点火，由于玻璃生产线的特点，一旦重新点火生产，产线不会轻易冷却，产量具有一定刚性。由于疫情的原因，部分产线在春季被迫冷却，库存出清，随着房产和基建的重启拉动，玻璃一改颓势，迎来上涨行情，同时也拉动了上游纯碱的行情。尤其由于近期纯碱开工率较低，导致了

7、纯碱的快速上涨。但由于库存的压制和产量的陆续启动，纯碱后期上涨空间有限。¡镍的上涨趋势有比较扎实的基本面基础。供给端，菲律宾镍矿离港量不及去年同期，镍矿的供给比较紧张，随着菲律宾雨季的靠近，市场对镍矿供给量更加悲观。库存方面，菲律宾港口库存低位持续下探，而国内的贸易商存在压货惜售的现象，矿价居高不下。需求端，不锈钢的供需明显提升，下半年基建、石化、餐饮、电梯等行业的增长速度比较乐观，看好不锈钢未来需求。整体来看供需同时推升镍价，在宏观环境比较宽松的情况下，镍价已经走出了多个月的上涨趋势，未来该趋势可能将延续。

8、n8月商品期货市场整体波动较小，但不同板块品种之间分化明显，存在结构性机会，也有一定风险。在机会的方面，有色和化工板块内的部分品种存在趋势性机会，但大多幅度不大，仅有纯碱在中周期内出现了非常大幅度的趋势。风险方面，主要集中在贵金属板块，前期平滑的趋势吸引了大量子趋势策略资金进行趋势跟踪，月内的快速转折容易使对应的产品出现大幅回撤。图表7：商品期货各品种2020年8月收益率来源：国金证券研究所，Win