证 券投资类私募基金行业月报：CTA继续大涨，期权策略连续回撤.docx

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1、期货宏观及期权策略私募基金月报第一部分：宏观经济和期货市场回顾n2020年3月，我国CPI当月同比上涨4.30%，相较前值下降了0.9个百分点，环比增长-1.20%，较前值下降了2个百分点。分项来看，3月食品价格增速由之前的4.3%大幅回落至-3.8%，是3月CPI下降的主要因素。春季时令蔬菜上市，猪肉价格回落，物流逐渐从疫情控制中恢复，对食品价格的下降起到了明显作用。n3月，我国PPI同比增长-1.50%，相较2月的数值下降1.1个百分点，环比增长-1.00%，较前值下降0.5个百分点。分项来看，生产资料环比增速下行至-1.2%是PPI同比走弱的主要原

2、因。虽然各产业已经逐步复工，但煤炭、钢铁、水泥等产品价格依然较弱。图表1：CPI当月同比和环比图表2：PPI当月同比和环比来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn3月，我国制造业采购经理人指数录得52.0%，相较2月的35.7%，大幅回升16.3个百分点。随着疫情的好转，各地陆续复工，经济活动重新启动，整体看生产和需求双双走高，库存方面也有补库的现象。图表3：PMI生产和需求图表4：PMI库存和价格来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn商品期货方面，随着疫情在全球范围的蔓延，商品市场波动急剧上升，Wind商品

3、指数3月收益率-6.82%，振幅高达10.69%。尤其是能源化工板块、贵金属板块、有色金属板块这些国际定价板块，振幅剧烈。在3月快-2-敬请参阅最后一页特别声明期货宏观及期权策略私募基金月报图表5：商品期货市场加权波动率速上升的商品期货市场加权波动率中，仅原油和沪铜两个品种，就因其较大的成交额和近期波动率，对全市场波动率做出了近半的贡献。来源：国金证券研究所，Windn分版块来看，Wind化工、Wind能源、Wind有色三个板块指数分别在3月下跌-19.16%、-17.45%、-9.85%。振幅分别达到31.03%、35.12%、18.50%。另外值得

4、一提的是，在过往行情中波动较小的贵金属板块，在3月收跌-4.56%，振幅达到16.06%。相比较而言，过去通常出现在振幅榜首的黑色板块，仅以9.38%的振幅排在各版块振幅下游。图表6：商品期货市场各版块近期行情来源：国金证券研究所，Wind-3-敬请参阅最后一页特别声明期货宏观及期权策略私募基金月报n分品种来看，3月共有18个品种指数的涨跌幅绝对值超过10%，其中沥青指数、乙二醇指数、原油指数、TA指数、燃油指数的涨跌幅绝对值超过20%，这些品种均与原油密切相关。其他振幅较大的品种包括沪银指数、甲醇指数、塑料指数等。绝大多数原油产业链的品种振幅均排在前列

5、。图表7：商品期货各品种指数月度收益率来源：国金证券研究所，Windn品种价差行情明显受到市场大幅波动的影响，同样出现了较大的波动。贵金属板块中，金银价比波动剧烈，同时黄金和白银的跨期价差也来到了近一年以来最大的差值附近。农产品板块中，豆粕和豆油、菜油和菜粕的价差不断拉大。化工板块中，聚丙烯和塑料、聚丙烯和甲醇等品种的价差均出现了大幅度波动。图表8：部分常见套利对近期价差行情来源：国金证券研究所，Wind-4-敬请参阅最后一页特别声明期货宏观及期权策略私募基金月报n股市方面，受到国外疫情影响、美股熔断、以及原油暴跌，A股同样大幅下跌。上证50、沪深300

6、、中证500分别在3月收跌-4.67%、-6.44%、-7.52%，振幅分别达到17.91%、19.16%、16.05%。大幅的波动非常有利于股指期货CTA策略的运行，而逐渐加深的贴水则使中性策略获得短暂浮盈。图表9：股指期货近期行情图表10：股指期货近期贴水幅度来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn综合来看，商品期货和股指期货市场的波动率均在放大，趋势流畅，持续近一个月。这样的大幅波动对趋势类策略非常有利。但极端的波动导致品种间的价格关系持续远离统计均值，不利于统计套利策略。-5-敬请参阅最后一页特别声明期货宏观及期权策略私募基

7、金月报第二部分：期货宏观策略3月表现回顾n根据我们统计的1299个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年3月，该策略大类产品平均收益2.27%，相较2月1.31%的数据进一步上升。其中正收益产品数量764个，正收益产品数量占比58.81%（前值58.66%），535个产品获得负收益，负收益产品数量占比41.19%（前值39.91%）。我们按照主观和量化对1299个期货宏观策略私募基金产品进行分类，525个主观CTA和宏观策略产品平均月度收益0.07%，其中213个产品获得正收益，正收益产品数量占比40.57%，312个产品获得负收益，负收益产品数量

8、占比59.43%。763个量化CTA产品月度平均收益3.77%，其中540个产品