证券投资类私募基金行业月报：CTA继续大涨，期权策略连续回撤-20200428-国金证券.pdf

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1、2020年04月28日证券研究报告金融产品研究中心期货宏观策略及期权策略私募基金月报证券投资类私募基金行业月报CTA继续大涨，期权策略连续回撤第一部分：宏观环境和期货市场回顾2020年3月，我国CPI当月同比上涨4.30%，相较前值下降了0.9个百分点，环比增长-1.20%，较前值下降了2个百分点。PPI同比增长-1.50%，相较2月的数值下降1.1个百分点，环比增长-1.00%，较前值下降0.5个百分点。我国制造业采购经理人指数录得52.0%，相较2月的35.7%，大幅回升16.3个百分点。商品期

2、货方面，随着疫情在全球范围的蔓延，商品市场波动急剧上升，Wind商品指数3月收益率-6.82%，振幅高达10.69%。Wind化工、Wind能源、Wind有色三个板块指数分别在3月下跌-19.16%、-17.45%、-9.85%。振幅分别达到31.03%、35.12%、18.50%，波动剧烈。第二部分：期货宏观策略私募基金近期表现根据我们统计的1299个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年3月，该策略大类产品平均收益2.27%，相较2月1.31%的数据进一步上升。其中正收益产品数量764个，正

3、收益产品数量占比58.81%（前值58.66%），535个产品获得负收益，负收益产品数量占比41.19%（前值39.91%）。我们持续跟踪部分优秀期货宏观策略私募基金的业绩表现，以他们为代表观察各类细分策略近期业绩变化。从产品的表现来看，3月大部分CTA策略产品获得了非常高的月度收益，且收益排在前列的产品中，短周期趋势和长周期趋势策略并存。然而套利策略产品的表现则不尽如人意，在3月大波动的市场中并未获得较好的收益，宏观对冲策略则受到股票市场下跌的影响，发生了较大回撤。洪洋分析师SAC执业编号：S113

4、0518100001目前疫情带来的恐慌性波动已经消退，未来影响行情的主要因素将会是复工(8621)60935569复产、以及各国对经济的刺激政策，预计需求和生产将会逐渐恢复，这将会hongyang＠gjzq.com.cn给商品带来向上的推动力。但另一方面，疫情仍有可能出现反复，同时，作张剑辉分析师SAC执业编号：S1130519100003(8610)66211648为商品之王的原油不仅受到供给需求的影响，还正处于各国价格战中，波动zhangjh＠gjzq.com.cn很难降低。因此，整体来看，我们认

5、为未来期货市场的波动率有可能会下降，但仍然会保持较高的位置，仍然比较利好CTA策略。第三部分：期权策略私募基金近期表现在2月和3月的市场中，由于国内和海外疫情的连续冲击，A股市场发生了多次大幅跳空高开、低开，导致期权策略私募基金产品普遍表现不佳，部分产品由于风控不及时产生了较大回撤。期权策略需要市场存在一定波动，尤其是波动率的波动，但同时也需要波动率的波动是连续的，否则会给风险控制形成一定挑战，非常考验风控的及时性。在过去两个月中，A股市场受到疫情影响，出现了一些比较极端的情绪引起的波动。随着疫情的

6、好转，这类过激的情绪型波动逐渐消失，推动市场波动的因素逐渐由复工复产和经济复苏所主导，预期将会为期权策略带来比较适宜的市场环境。风险提示：流动性风险、极端波动风险-1-敬请参阅最后一页特别声明期货宏观及期权策略私募基金月报第一部分：宏观经济和期货市场回顾2020年3月，我国CPI当月同比上涨4.30%，相较前值下降了0.9个百分点，环比增长-1.20%，较前值下降了2个百分点。分项来看，3月食品价格增速由之前的4.3%大幅回落至-3.8%，是3月CPI下降的主要因素。春季时令蔬菜上市，猪肉价格回落，物

7、流逐渐从疫情控制中恢复，对食品价格的下降起到了明显作用。3月，我国PPI同比增长-1.50%，相较2月的数值下降1.1个百分点，环比增长-1.00%，较前值下降0.5个百分点。分项来看，生产资料环比增速下行至-1.2%是PPI同比走弱的主要原因。虽然各产业已经逐步复工，但煤炭、钢铁、水泥等产品价格依然较弱。图表1：CPI当月同比和环比图表2：PPI当月同比和环比来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind3月，我国制造业采购经理人指数录得52.0%，相较2月的35.7%，大幅回升16

8、.3个百分点。随着疫情的好转，各地陆续复工，经济活动重新启动，整体看生产和需求双双走高，库存方面也有补库的现象。图表3：PMI生产和需求图表4：PMI库存和价格来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind商品期货方面，随着疫情在全球范围的蔓延，商品市场波动急剧上升，Wind商品指数3月收益率-6.82%，振幅高达10.69%。尤其是能源化工板块、贵金属板块、有色金属板块这些国际定价板块，振幅剧烈。在3月快-2-敬请参阅最后