第七章 公司融资管理――资本成本、杠杆效应与资本结构决策ppt课件.ppt

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1、第七章公司融资管理——资本成本、杠杆效应与资本结构云南大学MBA案例：招商银行的可转债融资风波用友软件的资本结构有哪些因素影响了企业的融资方式选择？分析与讨论:1、基金为何反对招行的可转债融资方案？基金代表了谁的利益？2、招行发行可转换债券将对控股股东和流通股股东的利益影响有何不同？根源何在？3、假如招行可转债的购买者不转股，全部持有至到期，测算公司此次融资将要支付的利息成本。4、你认为招商银行选择的融资时机及融资方案是否恰当？发行可转债融资的最好时机是何种状况之下？5、你认为公司在选择融资方式时，要考虑哪些因素？案例：招商银行可转换债券融资风波可

2、转债融资纠纷涉及到三个利益方：非流通股股东(大股东)原流通股股东可转债投资者上市公司融资方式的选择主要取决于两个因素：1、控股股东的利益2、可供选择的融资方式次级债、增发、配股、可转债案例：招商银行可转换债券融资风波发行可转债对三者利益的影响：控股股东：总体收益大于零（原投资成本极小）原流通股股东：发行导致的股价下跌使其损失惨重。配售比例小，抛售可转债收益不足以弥补损失。收益寄希望于公司业绩提升。可转债潜在投资者：购买后二级市场超额收益；期权价值（招行的前景及可转债订价对投资者较为有利）案例：招商银行可转换债券融资风波纠纷根源：我国证券市场股权割裂

3、制度造成：同股不同价同股不同权同股不同利控股股东和流通股股东利益目标差异。控股股东从维护自身利益出发的决策必须让流通股股东利益受损。案例：招商银行可转换债券融资风波案例：用友软件的资本结构分析与讨论：1、你认为用友软件透过资本结构反映出的公司财务政策与财务行为偏向于保守吗？这种政策合不合理？给出你的分析理由。（提示：结合公司的行业特点，经营状况、经济环境、市场状况、财务特征等各方面情况进行分析）2、你认为公司选择何种融资方式及安排何种资本结构受到哪些因素的影响？如何优化公司资本结构？资料：用友软件的资本结构与财务政策特别提示：用友软件没有需要按期还

4、本付息的银行借款，流动负债主要是自然性负债，而长期负债主要是专项应付款。云南大学MBA资料：用友软件的资本结构与财务政策云南大学MBA1、资产负债率较低，且没有支付固定利息的银行借款，财务杠杆系数为1。2、资产流动性好，足以覆盖流动负债。3、资产获利能力强，且呈上升趋势。4、净资产收益率较高，也呈上升趋势，但与资产报酬率的差距不大，未充分使用负债融资的杠杆作用。资料：用友软件财务特征结论：倾向保守的财务政策与财务行为。财务安全性高，但不利于发挥负债经营的优势，获取财务杠杆利益。云南大学MBA金融市场环境企业能力资本成本资本结构财务负担和风险未来经济

5、环境公司经营预期对投资者的吸引力融资决策应考虑的因素充分了解金融环境并熟悉各种融资方式的特点。趋利避害地借助金融体系核心是资本结构决策本章结构确定资本结构需考虑的两项最基本因素：资本成本与杠杆效应。第一节资本成本第二节杠杆效应第三节资本结构资本成本：企业为筹集和使用资金而付出的代价资本成本的大小：取决于投资者的期望收益率。即无风险收益率和风险收益率。（1）对于筹资企业：资本成本是选择资金来源、确定筹资组合和筹资方案的重要依据。（2）对于企业投资：资本成本是评价投资项目是否可行、比较投资方案孰优孰劣的主要标准。第一节资本成本筹集费用占用费用包括资本成

6、本的计量一般用资本成本率来衡量企业资本成本的大小。包括银行借款和发行债券占用费用：税后利息（利息具有所得税税盾效应）筹资费用：借款手续费或债券发行费一、债务资本成本发行规模：人民币40亿元面值：100元发行价:100元债券利率:5.35%债券期限:10年发行费用：5600万元（发行费率：1.4%）还本付息的期限和方式：按年付息，到期一次还本。发行日及到期日:2007年9月24日—2017年9月24日07长电债的资本成本率如果是平价发行债券，则资本成本为：F：筹资费率如果是向银行借款，手续费很少，可忽略，则资本成本为：提示二、权益资本成本（一）普通股

7、成本（1）股利增长模型法：假设企业经营状况越来越好，收益逐年增长，支付给股东的股利也是逐年增长。随着股利的增长，企业使用权益资本的成本也就不断升高。假设企业支付的股利每年都以一个固定的比率g增长，那么普通股发行后第一年股利为D1，则第二年为D1(1+g)，第三年为D1(1+g)2，第N年为D1(1+g)n-1。二、权益资本成本（一）普通股成本（1）股利增长模型法：假设企业经营状况越来越好，收益逐年增长，支付给股东的股利也是逐年增长。随着股利的增长，企业使用权益资本的成本也就不断升高。假设企业支付的股利每年都以一个固定的比率g增长，那么普通股发行后第

8、一年股利为D1，则第二年为D1(1+g)，第三年为D1(1+g)2，第N年为D1(1+g)n-1。现实中，很少有企业能以一