杠杆效应、资本结构及融资决策

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1、第九章公司融资——杠杆效应、资本结构与融资决策企业在经营发展过程中，总要考虑这样的问题：是否要融资？如何融资？要不要增加负债？增加多少负债？风险能否可控？经营的内外环境，是否适合这样的融资安排？最终，都要做出一个重要的财务决策——融资决策。筹资方式和时机资本结构归根结底，是关于如何负债经营的选择决择！现实中,我们常看到呈抛物线状发展的企业,其快速上升与陨落,与高成本及高负债经营或多或少有着一定的关系.融资管理要解决的事本章教学目的与重点：本章以融资决策为核心和目标，具体解决是否负债经营，如何负债经营的问题。首先分析负债经营的杠杆效应，讨论资本结构与企业价值的关

2、系，最后，介绍如何权衡负债经营的利弊，做出具体的融资决策的方法。第一节杠杆效应（重点）第二节资本结构理论综述）第三节融资决策实务（重点）本章结构第一节杠杆效应是否负债经营，如何负债经营？要解决此问题，首先要了解负债经营的利弊，即财务杠杆效应。负债经营可能会降低资本成本并带来杠杆收益，但也会增加风险，企业必须在收益与风险之间进行权衡，选择合理的资本结构以平衡风险和收益。此外，经营杠杆灺会对负债经营产生影响,最终影响企业的税后利润及每股收益。财务杠杆效应杠杆效应经营杠杆效应一、经营杠杆效应经营杠杆效应：由于固定性经营成本的存在，使销售量的微量变化引起息税前利润大幅

3、变动的现象。（一）本—量—利分析成本和销量都是影响利润的因素。企业都很关心的一个问题是：销量要做到多少才可以盈利？企业的盈亏平衡点在哪儿？销售收入－固定成本－变动成本＝息税前利润盈亏平衡分析如果边际贡献一定，固定性的经营成本越高，达到盈亏平衡的销售量就要求越高。固定性经营成本越高，公司经营的风险就越大。固定成本是影响公司经营风险的重要因素。盈亏平衡分析F0亏损区盈利区TCVCQS和TCQ*S*BQ*和S*控制固定成本的过快增长，是公司降低自身经营风险的重要环节，除非可不断地降低可变成本，或提高售价来提升边际贡献。（二）固定成本和经营杠杆效应在一定的产销规模内，

4、由于固定成本并不随产品销量的变动而变动，因此，随着着销量的增长，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而导致经营利润更大幅度的增长，使企业获得额外收益；相反，随着销量的下降，单位销量所负担的固定成本将相对增加，从而导致经营利润更大幅度的下滑，甚至亏损，给企业经营带来风险。经营杠杆效应：由于固定性经营成本的存在，使销售量的微量变化引起息税前利润大幅变动的现象。它是一种放大作用。经营杠杆效应正面作用反面作用获取杠杆利益，大幅增加经营利润扩大营业风险，大幅减少经营利润表9.1.1A、B公司的基本情况A公司B公司项目金额（万元）项目金额（万元）一、营业收入1500一、

5、营业收入1500减：固定成本400减：固定成本800可变成本600可变成本600二、EBIT500二、EBIT100实例表9.1.2销售收入增长10％之后，A、B公司的相关情况A公司B公司项目金额（万元）项目金额（万元）一、营业收入1650一、营业收入1650减：固定成本400减：固定成本800可变成本660可变成本660二、EBIT590二、EBIT190EBIT增长率（％）18％EBIT增长率（％）90％表9.1.3销售收入减少10％之后，A、B公司的相关情况A公司B公司项目金额（万元）项目金额（万元）一、营业收入1350一、营业收入1350减：固定成本4

6、00减：固定成本800可变成本540可变成本540二、EBIT410二、EBIT10EBIT增长率（％）－18％EBIT增长率（％）－90％经营杠杆系数经营杠杆系数（营业杠杆程度）：是衡量经营杠杆效应大小的量度，是息税前利润的变动率与销售额变动率之间的比率。它表示息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。反映了预期的杠杆利益与风险大小。例：计算A、B公司的经营杠杆系数B公司预期的经营杠杆利益更大，但经营风险也更大。对销售量的依赖远大于A公司，一旦市场出现问题而导致销售下滑，公司将面临极大的经营风险。影响经营杠杆效应大小的因素1、在固定成本不变的情况下，产销量

7、越大，经营杠杆系数越小，预期的经营杠杆利益和风险越小；产销量越小，经营杠杆系数越大.2、在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和风险越大。即固定成本小，产销量大的企业经营越安全。二、财务杠杆效应财务杠杆，又称融资杠杆，企业在融资决策时，要合理利用债务融资的杠杆效应。息税前利润-债务利息（固定性资金成本）-所得税=税后利润税后利润÷普通股股数=每股收益财务杠杆效应：由于固定性资金成本（利息）的存在，使息税前利润的微量变化引起税后利润及普通每股收益大幅度变动的现象。它是固定的债务利息对息税前利润变动带动税后利润变动产生的放大作用。财务

8、杠杆效应获取杠杆利益，大幅增加税后利润