杠杆效应与资本结构理论

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1、第六章杠杆效应与资本结构理论一本章内容1杠杆效应及系数2经营风险与财务风险3资本结构理论4最佳资本结构决策2021/7/21二目的及要求企业进行筹资决策及筹资管理，考虑的主要因素是资金成本和杠效应，追求的是达到最佳资本结构目标。因此，杠杆效应与资本结构决策是筹资管理的重要内容，本章也是教材的重点章节之一。本章主要介绍经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆及最佳资本结构决策的方法。通过本章教学，使学生理解、掌握经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆的概念、涵义、计算方法；了解资本结构理论的几大流派，重点掌握最佳资本结构的确定方法。三重点、难点●重点：1.经营杠杆

2、。2.财务杠杆。3.最佳资本结构决策。●难点:1.经营杠杆、财务杠杆的理解、计算。2.最佳资本结构决策方法—每股利润分析法、比较公司价值法2021/7/22第一节杠杆效应及系数一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆）二、财务杠杆（资本杠杆）三、复合杠杆（联合杠杆、总杠杆）返回2021/7/23杠杆含义：自然界中的杠杆经济学中的杠杆财务管理中的杠杆首先明确几个基本概念：1、成本习性（与业务量的依存关系）分类：固定成本——在一定规模内，总额固定，不随业务量的变动而变动。但单位固定成本是变动的。如管理人员的工资、固定资产折旧、保险费、水电费等。变动成本

3、——总额随业务量的变动而变动的成本。但单位产量的变动成本是固定的。如单位产品耗用原材料、生产工人工资等。2、息税前利润EBIT：等于销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献（M）-固定成本（A/F）3、普通股每股盈余EPS：EPS=〔（EBIT-I）（1-T）-D〕/N返回2021/7/24变动F作用变动变动F作用变动EBITQ(S)在F作用下，EBIT变动幅度大于Q（S）变动幅度，F起到杠杆作用举例说明：书136页例，分析甲、乙二公司业务量增加、减少50%及无固定成本三种情况，EBIT的变动。说明（结论）：①在无固定成本的情况下，EBIT变

4、动幅度与业务量（Q或S）变动幅度一致。②在有固定成本的情况下，EBIT变动幅度大于业务量（Q或S）的变动幅度。③不同公司，固定成本不同，EBIT变动幅度不同，F所起的杠杆作用程度不同。一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆）反映息税前利润与销售量的关系1.含义：由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润的变动幅度大于业务量（销售量、额）变动幅度称为…。理解：一定规模，固定成本一定，销售量增加，单位产品分担固定成本下降，导致利润更大幅度变动；反之，以更大幅度变动下降。若不存在固定成本，息税前利润的变动幅度与销售量的变动幅度完全一致。返回2021/7/

5、25DOL=⊿EBIT／EBIT⊿Q／Q⊿EBIT／EBIT⊿S／SDOL=2含义=▲计算式：DOL=M/（M-F）=M/EBIT=（EBIT+F）/EBITM边际贡献，F固定成本上式中的数据取基期数据。可见DOL﹥1，EBIT的变动幅度大于S的变动幅度，是S变动幅度的DOL倍DOL的大小取决于EBIT和F，不同企业F不同，经营杠杆作用程度不同，也体现企业对固定成本的利用。书136页例，用定义式和计算式分别计算DOL：DOL甲=2，DOL乙=4杠杆利益与风险不同。2.计量：经营杠杆系数DOL（反映经营杠杆作用程度、F所起的杠杆作用大小）▲定

6、义式：息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数.返回2021/7/26二、财务杠杆（资本杠杆）反映普通股每股收益与息税前利润的关系1含义：由于债务利息、优先股股息等固定财务费用的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，叫财务杠杆。在I固定情况下，EBIT增加，每1元EBIT负担的I减少，使普通股每股收益以更快的速度增长；反之，下降。举例说明：书137页例，分析A、B、C三公司EBIT增加、减少10%情况，EBIT的变动。说明（结论）:①在无固定财务费用情况下，EPS变动幅度与EBIT变动幅度一致。②在有固定财务费用情况

7、下，EPS变动幅度大于EBIT变动幅度。③不同公司，固定财务费用不同，EPS变动幅度不同，I所起的杠杆作用程度不同。变动变动I作用EBITEBIT在I作用下，EPS变动幅度大于EBIT变动幅度，I起到杠杆作用返回2021/7/272.计量：财务杠杆系数DFL（反映财务杠杆作用程度、I作用程度大小）▲定义式：普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数▲计算式：DFL=EBIT/（EBIT-I）I固定财务费用（债务利息、优先股股利）基期数据可见DFL﹥1，EPS的变动幅度大于EBIT的变动幅度，是EBIT变动幅度的DFL倍。DFL的大小取

8、决于EBIT和I，不同企业I不同，财务杠杆作用程度不同，也体现企业对债务的利用，“负债经营”。书137页例，用定义式和计算式分别计算DFL：DFLA=1，DFLV=1.18，DF