杠杆效应与资本结构课件.ppt

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1、个别资本成本的计算-在财务管理中，资金成本一般用相对数表示1.资本成本计算的基本模式：一般模式：折现模式：将债务未来还本付息或股权分红的折现率与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率由：筹资净额现值–未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率=所采用的折现率【例多选题】下列关于资金成本的说法不正确的是（）。A.是指企业在筹资时实际付出的代价，包括用资费用和筹资费用B.资金成本=每年的用资费用/筹资总额C.资金成本=每年的用资费用/筹资净额D.资金成本是企业筹资决策考虑的唯一因素【答案】ABD【解析】资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用。

2、其中的用资费用在以后资金的使用过程中付出，属于将来要支付的代价，并不是筹资时实际支付的代价，只有筹资费用属于筹资时实际付出代价。所以，A的说法不正确。资金成本=每年的用资费用/（筹资总额-筹资费用），其中（筹资总额-筹资费用）表示的是筹资净额，所以，B不正确，C正确。资金成本并不是企业筹资决策考虑的唯一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。所以，D的说法不正确。看P78例3-75-6分钟【例·计算题】某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，

3、该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为（）。A.5.8%B.6.29%C.6.09%D.8.5%【答案】C【解析】债券的资金成本=1000×8%×（1-30%）/[债券发行价格×（1-0.5%）]×100%=债券发行价格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）,债券的资金成本=1000×8%×（1-30%）/[924.16×（1-0.5%）]×100%=6.09%。4.融资租赁资本成本的计算融资租赁各期的租金包括每期的偿还费和各期的手续费，因此资本成本率只能按贴现模式计算：例3-1&例3-9资料：某企业租入

4、60万设备一台，租期6年，期满残值5万，每年租金计算得到为131,283万，则：600000-50000X(P/F,Kb,6)=131283X(P/A,Kb,6)Kb=10%-例3-10P79-附加例题：市价Gn=10元，第一年股息每股D1=0.5元，每年每股股息增长率g=6.5%，则：K=0.5/10+6.5%=11.5%企业发行普通股500万股，每股100元，筹资费率为5％，第一年末发放股利每股12元，以后每年增长4％，计算普通股的资本成本。Kb＝12/100(1－5％)＋4％＝16.63％【例·判断题】公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用为市价的6%，最近刚

5、发放的股利为每股0.6元，已知该股票筹资成本为11%，则该股票的股利年增长率为5.39%。（v）资本成本计算小结基本公式资本成本率＝占用费/[筹资额(1－筹资费率)]K=I/[P(1-f)]负债筹资成本权益筹资成本债券K=I(1-T)/[P(1-f)]优先股K=D/[P(1-f)]借款K=I(1-T)/[P(1-f)]普通股K=D/[P(1-f)]+g融资(1)年末支付留成收益K=D/P+g租赁A=P/[P/A,i,n](2)年初支付A=P/[(P/A,i,n-1)+1](3)有宽缓期A=P/[(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)]例3-12P80附例1：某企业拟筹

6、资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。解答：债券比重=1000÷4000=0.25普通股比重=3000÷4000=0.75债券资金成本=3.66%普通股资金成本=17.5%加权平均资金成本=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98%(附例2)ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当

7、前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率为维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元（400万股）留存收益420万元（5）公司所得税税率为40%；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，