第9章 资本成本、杠杆效应与资本结构ppt课件.ppt

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1、第九章长期筹资决策本章要点：资本成本杠杆利益与风险资本结构理论资本结构决策第一节资本成本一、资本成本概述：（一）概念1、资本成本:企业为筹集和使用资本而承付的代价。包括用资费用&筹资费用★用资费用指企业因使用资本而承付的代价。如利息、股利等。★筹资费用指企业在筹集资本活动过程中所发生的费用。例如，借款手续费、证券发行费用。具有经常性；且与用资数量成正比一次性支付，可以看成对筹资额的扣除（二）资本成本率：2.分类：资本成本率分类含义作用个别资本成本率企业各种长期资本的成本率选择筹资方式的依据综合资本成本率企业全部长

2、期资本的成本率进行长期资本结构决策的依据边际资本成本率企业追加长期资本的成本率选择追加筹资方案的依据（三）资本成本的作用：P1821.选择筹资方式，进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据。2.资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。（一般而言，项目的投资收益率需高于资本成本率）3.资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准，（企业全部投资的利润率需高于企业全部资本的成本率，经营才有利）二、个别资本成本率的测算（一）测算原理：企业用资费用与有效筹资额的比率，即：K——资本成本率D——用资费用

3、额P——筹资额f——筹资费用额F——筹资费用率说明：1.影响K的因素：2.注意资本成本率与借款利息率的比较思考：（二）长期债权资本成本率的测算1.长期借款资本成本率P185其中：Il——长期借款年利息额L——筹资额Fl——筹资费率筹资费用较小时Fl≈0其中Rl为借款利息率附加补偿性余额时其中t为补偿性余额率▼当借款每年结息M次时：注意：年资本成本率与项目资本成本率的关系※通常的资本成本率都是指年资本成本率2.长期债券资本成本率★发行债券的筹资费用一般较高，一般不能忽略①不考虑货币时间价值：说明：溢价发行Kb变小;

4、折价发行Kb变大②考虑货币时间价值：先利用债券估价模型测算债券的税前资本成本率例1:A公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。这笔借款的资本成本率为多少?解:例2:A公司准备以溢价150元发行面额1000元,票面利率10%,期限5年的债券一批.每年结息一次.平均每张债券的发行费用16元.公司所得税率33%.该债券的资本成本率为多少?解:考虑货币的时间价值时:不考虑货币的时间价值时:（三）股权资本成本率的测算1.普通股资本成本率

5、的测算①股利折现模型：—普通股融资净额--第t年股利固定股利政策（年股利为D）股利固定增长增长率为G注意：股利固定增长的情况，其模型为：②资本资产定价模型：③债券投资报酬率加股票投资风险报酬率2.优先股资本成本率的测算D--每年股利--筹资净额3.留用利润资本成本率的测算与普通股基本相同，但不考虑筹资费用。例:A公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行费用3元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长5%.其资本成本为多少?解:三、综合资本成本率的测算（加权平均法）1.以各种长期资本的比例为权重，

6、对个别资本成本率进行加权平均说明：影响Kw的因素：2.资本比重的确定①按账面价值确定资本比重.②按市场价值确定资本比重.③按目标价值确定资本比重.四、边际资本成本率的测算：第二节杠杆利益与风险一、经营杠杆利益与经营风险（一）经营杠杆概述：1、经营杠杆：企业在经营活动中对固定成本的利用程度。2、经营风险：在企业利用经营杠杆的情况下，因营业总额下降而导致营业利润产生更大下降的可能性。对应于经营杠杆利益对应于经营风险（二）经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage)1.经营杠杆系数：指销售规模的变

7、动率对息税前收益变动的影响。用数学式表达2.对DOL的说明：★DOL说明，当企业销售增加1倍时，EBIT将增加DOL倍；★∵F的存在具有客观性，∴DOL﹥1（三）影响DOL的因素：1.产品供求的变动2.产品售价的变动3.单位产品变动成本的变动4.固定成本总额的变动例：某企业欲投资某自动化生产线，设计生产能力为10000件/年，固定成本投资5000万元。根据市场情况，该企业预计年销售量为6000件，此时企业的息税前收益预计为5000万元。投产后由于市场情况改善，该企业实际年产销量为9000件。试问：①预计产销量下企

8、业的经营杠杆系数？②该企业实际获得的息税前收益是多少？解：①∵预计产销量下，F=5000万；EBIT=5000万且预计产销量6000件﹤设计生产能力10000件，∴DOL=（EBIT+F）/EBIT=（5000+5000）/5000=2②∵△Q=9000-6000=3000（件）△Q/Q=3000/6000=0.5即实际销量比预期销量增加了0.5倍，从而企业的EBIT应增