第四章 资本成本和资本结构 ppt课件.ppt

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1、第四章　资本成本和资本结构第一节资本成本第二节杠杆分析第三节资本结构个别资本成本综合资本成本经营杠杆财务杠杆总杠杆最优资本结构第一节资本成本一、资本成本概述1、含义：本质上是一种机会成本；从投资的角度看:指公司以现有资产投资获得的符合投资人期望的最低收益率，也称为必要报酬率率，是投资项目取舍的收益率；从筹资的角度看:指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括筹资费用和用资费用两部分。2、决定资本成本高低的因素：①总体经济环境;总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平，所以总体经济环境变化的影响反映在无风险报酬率。投资人要求的必要报酬率=无风险收益率+

2、风险附加率无风险收益率包括纯利率、通货膨胀附加率②证券市场条件;证券市场条件影响证券投资的风险。③企业内部的经营和融资状况;企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险和大小。④项目融资规模。思考：资本成本的作用是什么？【例题1】下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本【答案】CD【例题2】以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。A.因总体经济环境变

3、化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重【答案】ABCD二、资本成本的计算（从筹资的角度看）个别资本成本的计算1、含义：各种长期资金来源的成本，包括：长期借款资本成本债券资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本个别资本成本2、构成：筹资费用：手续费、发行费、律师费、印刷费等特点：筹资开始时一次支付，在使用过程中不再支付，跟用资时间长短没关系。因此，可以作为筹资额的扣减项目。用资费用：利息、股利等特点：在使用过程中反复支付，使用时间越长支付越多。3、个别资本

4、成本的计算基本公式如下：（1）长期借款成本不考虑时间价值，一次还本、分期付息时：考虑时间价值，一次还本、分期付息时：【例题3】星海公司从银行取得3年期借款500万元，手续费率为0.1%，年利率为8%，每年结算一次利息，到期一次还本。公司所得税税率为25%。计算长期借款的资本成本。不考虑时间价值，一次还本、分期付息时：（2）债券的资本成本考虑时间价值， 一次还本、分期付息时：【例题4】星海公司发行面值为1000元、期限为4年、票面利率为10%的债券500张，每年结息一次，到期一次还本。筹资费率为4%。公司所得税税率为25%。请分别计算发行价格为1100元、1000元、900元时的

5、债券资本成本。（3）优先股资本成本【例题5】星海公司发行100万股优先股。发行价格为6元，筹资费率为4%，每年每股股利为0.6元。计算优先股的资本成本。（4）普通股资本成本第一种方法：股利贴现模型①固定股利政策时：②固定增长股利政策时：思考：股利不规则情况下的普通股资本成本怎么计算？【例题6】星海公司发行500万股普通股，发行价格为8元，筹资费率为5%。公司有两套股利方案：一是每年都分派0.8元现金股利；二是第一年分派0.4元股利，以后每年股利增长率为6%。计算每种股利方案下的普通股资本成本。第二种方法：资本资产定价模型法【例题7】星海公司普通股的值为1.2。市场组合的报酬率为

6、10%，无风险报酬率为4%。计算公司普通股的资本成本。第三种方法：风险溢价法一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%—5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。【例题8】星海公司已发行债券的资本成本为7.5%。现增发一批普通股。经分析，该股票高于债券的额外风险报酬为4%。计算普通股的资本成本。（5）留存收益资本成本第一种方法：股利贴现模型①固定股利政策时：思考：留存收益资本成本与普通股资本成本有什么联系和区别？②固定增长股利政策时：思考：

7、留存收益的资本成本还有其他计算方法吗？【例题9】星海公司普通股市场价格为8元，第一年分派股利0.4元，以后每年增长6%。计算公司留存收益的资本成本。4、加权平均资本成本的计算思考：如何计算各种资本占全部资本的比重呢？计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。①账面价值：资料易取得，但是可能不能反映实际情况。②市场价值：能反映企业目前的实际情况，但是不能体现未来。为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。③目标价值：指债券、股票未来预计的目标市