第四章 资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、《财务管理》第四章主讲：李明伟第四章资本成本和资本结构第一节资金成本第二节杠杆理论第三节资本结构决策财务管理的基本概念CapitalCostSection14第一节资本成本作用计算个别资本成本加权平均成本含义资金成本的含义1、概念：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。2、内容：资本成本包括资金用资费和资金使用费两部分。（1）用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是分次支付。（2）筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是一次性支付。3、资金成本

2、的表示方法：（1）绝对数：比如利息额、股利等（2）相对数：利息率、股利率等。资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。基本公式：K=DP×（1-f）4、资金成本的作用：资金成本的计算（一）个别资金成本：权益资金的成本：权益成本债务资金的成本：债务成本个别资金成本计算的通用模式：资金资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额　　=年实际负担的用资费率/（1-筹措费率）长期借款的成本长期借款的资金成本用K来表示：KL=年实际负担的使用费用/实际筹资净额=【年利息×（1-

3、所得税率）】/【借款额×（1-筹措费率）】=【利息率×（1-所得税率）】/【1-筹措费率】=L×i×（1-t）/【L×（1-f）】=i×（1-t）/（1-f）一般筹资费用在借款中占的比重很小，可以忽略不计：则：K=i×（1-T）长期债券的资金成本长期债券的资金成本（Kb）=年实际负担的使用费用/实际筹资净额=【年利息×（1-所得税率）】/【发行价格×（1-筹资费率）】=【B0×i×(1-T)】/【B×(1-f)】注意：1、这里的i是按票面金额乘以票面利率计算而来的。2、分母中的B是按发行价格确定的实际筹资金额。参考例题【例】某公司计划按面值发行公司债券

4、，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债权的资金成本为多少。解答：发行价格=（1000×10%）×（P/A,15%,10）+1000×（P/F,15%,10）=100×7.6061+1000×0.2394=1000（元）资金成本=【（1000×10%）×（1-30%）】/【1000×（1-0.5%）】=7.035%优先股资金成本Kp=D/【P×(1-f)】优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。参考教材例题普通股的资金成本普通股的股利不

5、是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。股利折现模型:假设年度股利按照固定比例增长普通股的资金成本Ks=发行第一期股利/【发行价格×（1-筹资费率）】+股利增长率=D1/【P×（1-f）】+g5、留存收益：留存收益的成本是一种机会成本，一般以普通股的成本为标准，只是没有筹资费用。Ke=D1/P+g（1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。（2）从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。（3）对

6、于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。思考：个别资金成本从低到高排序如何？（4）对于权益资金，优先股股利股定不变，所以优先投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。长期借款债券优先股留存收益普通股＜＜＜＜加权平均资金成本1、概念：（又称综合资金成本）是以各种资金占全部资金的比重为权重，对个别资金成本进行加权平均确定的。2、计算公式：KW=∑KiWi其中：Ki可以计算

7、确定；Wi有三种方法确定：（1）按账面价值确定权数（2）按时常价值确定权数（3）按目标价值确定权数（适合筹措新的资金时确定资金成本）【案例分析】飞达公司需筹措4000万元的资金，拟采用银行借款和发行债券各筹资1200万元，其余采用普通股筹资。已知借款的年利率为12%，无筹资费用；债券的票面利率为13.5%，筹资费率为1.5%；发行股票的资金成本估计为15%。设该企业为盈利企业，不免税，所得税税率33%。要求（计算结果精确到0.01%）：（1）分别计算该企业借款和发行债券的资金成本；（2）计算该企业筹集4000万元资金的全部资本加权平均资金成本。解答：（1）

8、借款的资金成本K=12%×（1-33%）=8.04%债券的资金成本