第四章资本成本与资本结构课件.ppt

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1、第四章资本成本与资本结构主要内容个别资本成本综合资本成本资本结构第一节个别资本成本一、什么是资本成本1、定义（1）资本成本指筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括用资费与筹资费两个部分。2、资本成本的内容（1）筹资费用：是指企业在筹集阶段而支付的代价，如借款手续费用、发行股票、债券的发行费用，与资本的使用年限无关。（2）用资费用：用资费用是指企业为使用资本而付出的代价，如利息、股利，与资本使用年限有关系。3、资本成本的表示资本成本可用绝对数表示，也可用相对数表示，但由于绝对数不利于不同资本规模的比较，所以一般采用相对数表示。4、资金成本对筹资决策的影响①资金成本是

2、影响企业筹资总额的重要因素②资金成本是企业选择资金来源的基本依据③资金成本是企业选用筹资方式的参考标准④资金成本是确定最优资本结构的主要参数二、资本成本的作用1、衡量企业的经营成果，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。2、是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入的资本所要求的收益率。3、是投资项目（或本企业）的机会成本。三、资本成本计算1、基本公式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额＝年实际负担的用资费用/（筹资总额－筹资费用）即：K=D/（P-F）=D/[P（1-f）]K资本成本率，D每年的用资费用，P筹资数额，F筹资费用，f筹资费用率2、长期

3、借款成本计算（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用;筹资费很小时可以略去不计。（2）计算方法：1）不考虑货币时间价值：长期借款成本＝年利息（1－所得税税率）/借款额（1－筹资费率）即：Kl=I（1-T）/L（1-f）=R×（1-T）/（1-f）由于银行借款的手续费率很低，上式中的筹资费率常常可以忽略不计，则上式可以简化为：长期借款筹资成本=借款利率×（1-所得税率）=R×（1-T）,R为借款利率，I为年利息。例4-1A公司筹集资金从银行取得长期贷款200万元,年利息率为10%,期限为3年,每年付息一次,到期还本,筹资费用率0.2%,所得税率33％

4、．则：Kl=200×10%×(1-33%)/[200×(1-0.2%)]=6.71%3、债券成本计算（1）特点：发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。（2）计算公式债券资本成本=长期借款成本＝年利息（1－所得税税率）/发行价格（1－筹资费率）即：Kb=I(1-T)/B(1-f)注意是发行价格Kb是债券成本，I为债券年利息，B为债券发行价格例4-2：某公司拟发行5年期债券100万元（每张面值100元,共10000张），筹资费用为2％，年利

5、息率为14%,每年付息一次，企业所得税税率为33％，发行价格共计102万元。Ｋb=100x14%x(1-33%)/[102x(1-2%)]=9.38%4、优先股成本计算发行优先股,要支付筹资费用,股息也要定期支付。计算公式：Kp为优先股成本，P0为优先股筹资总额,f为筹资费率,D为优先股股利.例4-3：某公司拟发行一部分优先股，股票面值130万元，按溢价计算为１５０万元，筹资费率为４％，年股息率为１５％，则优先股成本率为：Kp=130x15%/[150x(1-4%)]=13.54%5、普通股成本计算特点：权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税

6、后净利支付的，不能抵减所得税。（1）股利折现模型1）股利固定：Ks为普通股成本，D为年股利，P0为发行价格．例4-4：某公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则该普通股筹资成本测算为：普通股筹资成本2）若股利逐年稳定增长Ks为普通股成本，Ｄ1为第一年股利，Po为发行价格，g为股利增长率例4-5某公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%，则该普通股筹资成本测算为：普通股筹资成本=（2）采用资本资产定价模型计算普通股成本的公式为：在不考虑筹资费和所得

7、税的条件下，资本成本既是筹资者为获得资本所必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低收益率。在这时资本成本，投资必要收益率的含义是一样的，可以互换。股票的资金成本=股票投资要求的必要报酬率普通股成本：Ks＝Rf+β·(Rm-Rf)例4-6：某股份公司普通股股票的ß值为1.5，无风险利率为6%，市场投资组合的期望收益率为10%。则该公司普通股筹资成本为：普通股筹资成本=6%+1.5×（10%-6%）=12%6、留存收益成本留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。例4-7：某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚