策略市场点评：市场情绪有所回暖，建议“波段策略”.docx

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1、目录一、市场边际变化分析及投资配置建议1二、A股震荡整固3三、全球经济仍面临压力，海外市场延续反弹4四、成交金额维持低位5五、调控政策预计持续发力7六、中美股市估值处于低位7七、欧美新增病例增速边际改善9插图目录11一、市场边际变化分析及投资配置建议今日A股震荡整固，成交金额维持低位。海外疫情与外围股市反弹，是影响近期A股市场走势的重要边际变化因素。近期海外市场强势反弹，外围股市面临的调整压力增加。以2月21日为基准，则道琼斯工业指数和纳斯达克指数在3月底时最高跌幅分别达35.87%和28.26%，随着本轮市场反弹，下跌幅度已经收敛至19.17%和15.51%。外围股市上涨的主要动

2、力是刺激政策逐步推出，同时全球疫情新增病例增速出现拐点，防控措施升级使得市场对疫情控制信心提升。然而在未来一段时间，海外疫情面临的新挑战是疫情增速控制后新增病例数何时能够转为稳步下降趋势，当前海外疫情蔓延似有常态化趋势，警惕欧美国家相对长时间的新增病例维持在高位，对市场可能带来的调整压力。疫情冲击对经济的影响，供给冲击与经济危机的区别。疫情对经济冲击类似于自然灾害对经济的影响，短期的破坏性很强，但是在灾害过后经济也会快速恢复生产，所不同的是，疫情的持续时间比自然灾害更长，但疫情终将是可以战胜的。而经济危机，如欧债危机等，是经济运行体制畸形造成的资源错配，这种由国家内在因素引发的经济

3、危机，往往具有很强的惯性，对经济的影响是漫长的。我们认为美国刺激政策带来的债务扩张，更像是战争时期赤字提升，是一次性的，而并不是如欧债危机是机制畸形导致的经济资源错配长期恶化的结果。OPEC+于周四北京时间22:00召开视频会议，讨论原油减产事宜，目前会议中消息人士称OPEC+以及其他产油国就深度减产达成协议，成功消除了在达成新的减产协议上的主要障碍，原油价格受消息刺激快速拉升，若原油价格可企稳回升，将有助于降低全球投资者恐慌情绪，对A股市场投资者情绪也起到支撑作用。政治局会议指明方向，调控政策将持续发力提振市场。3月27日政治局会议提出，“积极的财政政策更加积极有为，适当提高财政

4、赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”。在此方针指导下，2020年3月30日央行逆回购操作中标利下调20BP，4月3日定向降准1个百分点，于4月7日起将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。预计逆周期调控政策将持续发力，托底经济提振市场信心，成为中长期推动市场上涨的重要动力。我们认为应当注意外围股市面临的调整压力正在逐步积累，在海外疫情增速控制后新增病例数依然维持高位，海外疫情蔓延似有常态化趋势，有可能对A股市场带来一定的阶段性影响。当前中国政策信号明确，经济逐步恢复生产，在市场低位我们依然看好国际市场震荡回调带来的中长期

5、建仓机遇。建议波段策略，对于仓位较轻的投资者，可以逢低买入“安全边际较高”的品种，克服过度恐慌的心理，参与反弹；对于仓位很重的、风控要求高的机构投资者，要警惕疫情超预期和业绩超预期下跌带来措手不及的风险，在疫情不确定性较高时，控制仓位是上策。市场情绪有所回暖，题材活跃，但谨慎追涨。RCS、C2M等题材活跃显示目前市场的投资情绪有所回暖，但并非全面乐观。今日科技题材走势分化，云计算、文化传媒、网络游戏等题材表现活跃且涨幅居前，而前期反弹幅度居前的5G、半导体等科技题材呈小幅回落，市场情绪仍受疫情的不确定性扰动，应谨慎追涨。市场对基本面的关注度提升。由于当前处于业绩披露期、市场风险偏好

6、较弱、估值已经过恐慌情绪爆发后的调整，市场整体处于寻找基本面底部的态势。全球疫情持续发酵下，基本面或受到的影响仍较难判断。短期建议关注一季报预告情况，一季度业绩支撑性较强的个股安全边际较高。此外，在我国疫情已得到有效控制，经济秩序逐渐恢复的背景下，二季度景气回升确定性较强的内需型消费、传统基建、新基建或将表现较优。截止4月9日，已有516家上市公司披露了一季报预告，其中净利润同比增速为正的公司有249家，预告净利润同比增速中位数为57.95%，主要集中于受新冠肺炎疫情影响需求提升的口罩、消毒液、检测试剂等医疗物资，以及大众必需消费品、线上娱乐等领域，而预警的公司主要因受到新冠肺炎疫

7、情影响，无法正常开展生产和销售活动，从而导致净利润下行，主要集中于交通运输、餐饮旅游、家电等行业。图1：一季报分行业预喜、预警比例图2：一季报分行业分类型净利润同比变动平均值（%）120%100%80%60%40%20%0%10008006004002000-200-400-600传媒电气设备电子国防军工化工机械设备计算机建筑材料建筑装饰轻工制造食品饮料通信医药生物有色金属纺织服装家用电器休闲服务公用事业汽车房地产非银金融商业贸易采掘农林牧渔交通运输-800预喜预警