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1、基于财务视角的投资者关系管理研究评述与启示万晓文李明望王秀(山东经济学院250014)摘要投资者关系管理(IRM)起源于西方成熟资本市场,通过信息披露等方式与投资者形成良性的互动关系,从而降低投资风险,最终增加公司价值。本文主要基于公司财务的视角,对IRM的财务职能、IRM与信息披露、IRM与公司社会责任、IRM与Internet等几个方面,对国外近几年来的研究文献进行评述与分析,总结出一些有益于我国IRM理论研究和实践应用的观点和经验,以期推动我国学界和上市公司在理论和实践中探索并创造出符合自身状况的IRM战略管理的最优模式。关键词投资者关系管理公司价
2、值信息披露投资者关系管理(InvestorRelationsManagemen,t以下简称IRM),最早产生于美国,是成熟资本市场的产物。IRM包含相当广泛的含义,它既包括上市公司(和拟上市公司)与现实的和潜在的股权、债权投资者之间的关系管理,也包括在与投资者沟通过程中,上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系管理。从其本质上看,IRM就是一种与投资者之间的信息沟通和交流的活动,运用金融、传播和市场营销等手段进行信息披露和共享,主要目的在于满足投资者投资决策的信息需求,降低资本成本,从而实现公司市场价值的最大化。在过去几十年里IRM有了实质性的发展,尤其是在起源
3、较早的美欧国家,对于IRM的理论研究已经相当成熟,上市公司对于IRM活动的开展也已颇见成效。我国开始关注IRM理论和实务则是近几年的事情。2001年以来,国际知名公司安然、世界通信造假,国内也不时传出股市操纵的会计丑闻,致使股市低迷、融资困难,我国监管部门意识到应加大监管力度,上市公司实施系统的IRM的需求增强,IRM在中国才逐渐受到重视。IRM作为公司的一项战略管理活动,承担着越来越重要的管理职能,尤其是基于公司财务,对于实现公司价值最大化所发挥的作用更是日益突出。西方学者在这方面已做了一些有益的研究,而我国开展IRM研究时间较短,相关成果不多,因此我们有必要
4、对西方近几年来基于公司财务视角的投资者关系管理研究的文献进行必要的评述与分析,从而总结出一些有益于我国IRM理论研究和实践应用的观点和经验,以期推动我国学界和上市公司在理论和实践中探索并创造出符合自身状况的IRM战略管理的最优模式。一、IRM的财务职能IRM作为联系公司与投资者的主要信息通道,从理论上讲,有效的IRM活动应该能够降低风险溢价,从而导致较低的公司权益资本成本;有效的IRM还能吸引更多财务分析师的注意,从而降低本公司的分析师成本,使得投资者的交易量大增,促进股票的流动性和公司的资金周转,最终提升公司的市场价值;此外,IRM对投资者信心的建立也起着不可
5、忽视的作用,而核心是对公司价值的影响。首先,有效的IRM活动能够降低财务分析师搜寻和分析一个公司信息的时间与成本,另外降低财务78分析师、投资者和公司之间的信息不对称,基于此,投资者对财务分析师需求不断增加,许多学者对此做出了研究。VineetAgarwa,lAngelLiao,RichardTaffler,EllyNash(2008)采用美国投资者关系年鉴中获得投资者关系奖项的提名公司作为样本,建立回归模型,初步得出了接受IRM提名的公司更趋向于拥有更高的财务分析师需求,不足的是作者并没有找到能够说明IRM和财务分析师分析时间、成本之间存在相关关系的证据。其次
6、,信息风险理论和代理理论认为,有效的IRM导致的信息风险的降低有利于交易量的提高,进而降低交易成本,股东的代理成本也会降低。VineetAgarwa,lAngelLiao,RichardTaffler,EllyNash(2008)得出了同代理理论一样的结论,即被投资者关系奖项提名的小公司在股票流动性方面有了显著的提高,从而降低了公司的权益资本成本。此外,AbedeJong,DouglasV.DeJong,GerardMertens(2007)等人对荷兰皇家阿霍得公司(世界500强,世界第3大零售商,于2003年遭遇大滑坡甚至崩溃)进行实证研究,得出结论:IRM、
7、公司战略、公司治理、会计透明度的失误结合在一起造成了皇家阿霍得的失败,具体来说:IRM与公司声誉息息相关,对说服投资者和分析师响应公司战略至关重要,企业没有处理好IRM与公司战略的关系,IRM的失误导致了投资者丧失信心,加之公司治理不力最终使公司股市崩溃。从这个反面案例可以得出认识,IRM能够在沟通基础上产生信任机制,形成合作关系,并维持和提高上市公司与投资者之间的合作关系和效率,降低交易成本和代理成本,优化资源配置,构建企业竞争优势。那么有效的IRM活动有没有显著的市场价值影响呢?虽然在一些公司IRM活动已经得到了实质性的增加,但有关有效的IRM活动能否提高股
8、东价值的研究却很少。Br
