中国证券监管者行为偏差及其关联性研究.pdf

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1、2013年10月中雷tt-j{l薯滑0ct．．2013第10期(总307期)ChinaIndustrialEconomicsNo．10【企业管理】中国证券监管者行为偏差及其关联性研究郝旭光，李放．张士玉(1．对外经济贸易大学国际商学院．北京2．中国人事科学研究院组织人事处．北京3．北京联合大学管理学院．北京f摘要1现有文献较少研究中国证券监管者的行为偏差，更少研究行为偏差之间的关联性。本文通过有情境因素的问卷调查，验证了中国证券监管者存在先验假设偏差、立即满足偏差和回忆陷阱。研究发现其产生的共同因素都是源于决策者在选择决策信息时存在重主观、轻客观的

2、特点，并与过度自信有着密切的关系进而通过对问卷数据的定量分析进行实证。发现证券监管者过度自信的比例比一般管理者的比例高实证结果还发现这三项行为偏差之间存在关联性．包括先验假设偏差和立即满足偏差二者具有高度正相关．先验假设偏差与回忆陷阱、立即满足偏差与回忆陷阱都具有中度正相关这个结果揭示了体制对中国证券监管者的双重作用以及在公众关注度高、业绩压力大的条件下监管者以主观偏好为主而较少尊重客观情况的行为特点。此外。本文分析并提出了监管者由过度自信导致监管决策失误的路径00Of关键词1先验O0假10设偏0差；立即满足偏差；回忆陷阱；过度自信；信息收集921

3、082f中图分类号]F276．8『文献标识码1A『文章编号11006—480X(2013)10—0096—12一问题提出：监管者的三种行为偏差、1．研究背景：证券监管者存在行为偏差长期以来中国证券市场与国民经济的发展不相适应．已经成为影响社会发展和国民经济发展全局性的重大问题之一。当然，中国证券市场刚刚建立2O年，市场制度和监管体制尚待完善．市场环境还需规范，市场参与者的理性水平不高，上市公司存在诚信问题．违法违规现象时有发生等都是造成这一问题的原因。但同时应当看到，在这些诸多原因中．监管者长期以来过分看重自己的权威而低估自身的不足，时常干预市场运

4、行也是一个重要因素(郝旭光等．2012a)因为，市场参与者不认可监管的效果，也就是不认可监管部门的工作效果(郝旭光。2011a，2013)。究其原因，是监管者存在着行为偏差。国内外学者的研究表明。证券监管者的行为偏差对监管效率低下和市场失灵是存在影响的。Danieleta1．(2002)在关于行为偏差对投资者行为的影响和错误定价的研究中发现．监管者出于为自身利益的考虑有可能出现各种行为偏差．这些偏差致使监管者不能正确地纠正证券『收稿日期]2013—09—10『基金项目1国家社会科学基金重点项目“我国资本市场系统稳定性评估和监测研究”(批准号l1AZ

5、D010)。【作者简介】NN~(1961-)，男，山东烟台人，对外经济贸易大学国际商学院教授，经济学博士；李放(1989一)，女，湖南岳阳人，中国人事科学研究院组织人事处，管理学硕士；张士玉(1958一)，男，北京人，北京联合大学管理学院教授96市场上的不合规行为，进而影响监管效果。现有文献多集中在一般决策者和一般投资者的行为偏差方面。对监管者行为偏差问题的研究不多．已有文献也只是研究了监管者存在行为偏差的种类(赵静梅，吴风云，2008)，较少研究中国证券监管者行为偏差，更少有系统性的研究；目前还没有发现研究监管者与其他市场参与者行为偏差程度比较的

6、文献；而且，已有关于中国证券监管者行为偏差的研究多是一些描述性结论，鲜有通过实际调查数据进行的实证分析研究(郝旭光等，2012b)。但证券监管者的行为偏差，对增强证券监管有效性有着极大的负面影响。实践中．监管者的行为偏差有多种表现，本文研究监管者的行为偏差，从先验假设偏差、立即满足偏差和回忆陷阱这三种主要偏差及其关联关系人手。实际上，可以将证券监管看做是监管者制定和实施监管决策的过程。决策的第一阶段为情报(信息)收集阶段，对信息的要求是准确、完整和及时．而监管者的行为偏差从决策的初始阶段就会影响对信息的客观判断。本研究所要解决的关键问题就是在监管决

7、策的第一环节避免出现偏差，为正确决策打下良好基础。因此，本文试图利用调查数据．对中国证券市场监管者的行为偏差进行比较和深入分析．探究这些偏差之间是否有某种程度的关联性．以及中国证券市场中行为偏差的具体表现和存在原因。据此给出提高证券市场监管者理性水平的建议．以提高中国证券市场监管的有效性。2．三种行为偏差：概念界定(1)先验假设偏差。决策者在进行决策时，对于所要权衡的问题往往会有一种强烈的事前观点，即使有明确的证据表明这种事前观点是错误的．但他们最后的决策依然基于事前认知的两个变量间的关系．由此我们就认为决策者在做出决定的过程中出现了先验假设偏差。

8、先验假设偏差表现在两个方面：一是决策者倾向于寻找、使用与他们事前观点相一致的信息；二是忽视与他们事前观点不一致或者矛盾的信