上市银行股票价值回归之路——如何构建完美估值模型-论文.pdf

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1、——■RETURNOFLISTEDBANKSSTOCKVALUE——HOWTOBUILDTHEPERFECTVALUATIONMODEL上市银行股票价值回归之路——如何构建完美估值模型■义一徐可达目前，构建自身股票估值模型的上市银行应该说还没有，但是，估值模型不仅对提高银行的信息披露质量有促进作用，而且对资本市场预期i-h~．1]传导精准性的提高、有效性的发挥，同样具有积极意义。股票估值模型是资本市场的核心分析工具，无论“卖方”分析师，还资本市场通用的信息加工工具——估值模型是一个很好的突破是“

2、买方”基金经理．都需要构建、更新股票估值模型，为股票推介或者口。若上市银行投资者关系团队对内部模型心中有数，在与投资投资决策提供定量支撑。而作为上市银行，与分析师和投资者沟通交流者交流时，便可以策略性地就估值预测差异进行探讨．适时、切的核心意义之一，即是通过信息的传递，减少在估值模型预测中由于信中肯綮地将公司基本面情况传递给投资者，丰富上市银行与投资息不对称所带来的过度偏差，引导股票价格向价值回归。目前，构建自身者对话的层次，提升交流的深度和专业度。股票估值模型的上市银行应该说还没有，但是，估值

3、模型不仅对提高银3．提升内部管理的精细度行}向信息披露质量有促进作用，而且对资本市场预期内部传导精准性的对估值模型的研究可帮助公司将资本市场预期分解细化，提高、有效性的发挥，同样具有积极意义。并且具有长期性和前瞻性。资本市场预期收集和内部传导工作，如果停留在股价、PB、PE，分析师评级，以及市场对净利润、ROE估值模型对上市银行具有实践意义等经营数据一致性预期层面，__卜市银行仅仅从总体一七了解了资本1．提升信息传递的有效性市场对公司股票的态度、看法，及短期预期，但没有长期、细化、信息披露的核心

4、意义是减少信息不对称，曼[】果一h市银行披露的信息深入的预期传导，榴关信息的收集对内部管理的“促动”略显浅与投资者任评估股票价值所需要的信息之间的关系过于间接，投资者可层。如果上市银行能对照资本市场预期进行估值模型的要素解能使用主观假设来获得所需的预测参数，并据此进行投资决策。长期的构，将整体预期乖口分部预期桕呼应，将提高币场预期传导的内部间接假设，会增加甘il价与股票价值分歧的可能性。如果上市银行能够对覆盖面和精准程度，为银行明确发展方向、经营计划提供参照，银行估值模型进行分析研究，将对投资者

5、的信息需求有更深的了解，有有助于推动银行内部管理的精细化程度。助于提高交流沟通的针对性；甚若上市银行审慎选取估值模型中的部分要索，引入信息披露项目，将帮助投资者简化预测工作，提升要素预测银行股票估值模型构建思路值的历史数据司参照性，强化信息的直接性，缩小信息不对称。估值模型的最终目的是获得股票的含价值(FairValue)．2．提升沟通交流的专业性将其与股票市价比较，指导投资行为。而内含价值的获得需要收资本市场是‘个反映信息价值的市场，不同声音的发出，都会以信集上市公司经营的历史数据，将大量因索

6、整合构建出合婵、可推息的形式传播，信息消化汇总后形成的共同预期反映到股价中。上市银导的计算体系；把对历史趋势的观察和对未来趋势的判断桐结行妍I果想进一步提高自身对资本市场预期的理解深度和引导力度，研究合，做出一系列细苛『生的预测；将因素预测值输入预设的计算体——～壬贝代商业银fjINDUSTRYI业界表1：股票估值模型计算方法特许权价值模型预测时间段l—t中每期的股东PV{t+l—o。)；Et×(ROE—COEI／(COE—g)的折FairValue=应占权益E、ROE；现(该方法将股东应占权益

7、视为股东PV(1～t)+PV(t+l—将每一划E×(ROE—COE}折现的投资，ROE为投资回报，COE为资金加总，得到现俏PV{1一f)成本)：系，获得估值模型所公司经营方面的参数，再运用投资理论，折现估值模型是一整套反映公司未来战略方向、经营趋势、业绩1L十算出上市公司可以给股东带来的价值的现值(PresentValue，PV)，成果的预测体系，通过对资产负债表、损益袁包含的基础要素的预也就是股票应该值多少钱。测，获得估值模型的核心要素，进而计算出公司的内含价值；与此同评估银行股票价值模型种

8、类不少，估值思路部是将股东未来时，反向运用，亦可以从内合价值的差异剖解出资产负债表、损益可获得的价值以公司股本成本(CostofEquity,COE)进行折现；并至表中基础要素的差异，从而锚定公司经营与市场预期差异之所在，少将未来分为两个阶段：近期(约S一20年)和永续期(近期后直到永进行有针对性地投资者关系沟通，甚至经营战略、业务发展方案的远)，将两个阶段的折现价值加总，且模型都需要输入折现率COE，调整。永续增长率g、净资产回报率ROE等计算参数，但在计算永续期价值时采用的方法略有不同。估值