坐拥新基建核心资产，运营商领衔行业价值重估.docx

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1、目录1.电信业务收入稳定增长，运营商短期利润承压51.1上半年电信收入表现稳健，7月份持续增长51.2运营商利润承压，Q2逐步好转62.移动业务降幅收窄，ARPU止跌回升73.宽带接入业务复苏性增长，创新业务注入活力103.1疫情期间固网刚性需求显现，宽带接入业务复苏性增长103.2创新业务发展势头强劲，ToB端成为增长新动力114.联通成本费用管控良好，移动盈利能力略有下滑145.基站建设如期推进，5GCAPEX略有上调175.1中移动上调5G资本开支至1050亿元，联通电信维持年初目标不变175.2电联发挥共建共享优势，移动抢跑基站建设，5G基站数快速增长195

2、.3投资建议206.风险提示21图表目录图1：电信业务收入分为移动通信收入和固定通信收入5图2：2019-2020年1-7月电信业务收入和电信业务总量累计增速5图3：公司移动业务收入单季情况（亿元，%）8图4：联通移动主营业务收入同比止跌回升8图5：中国联通移动出账用户ARPU（亿元，元）8图6：中国联通移动业务月经营数据（万户）8图7：中国电信分季度移动业务收入（百万元）8图8：中国电信5G用户占比（万户、%）8图9：移动用户数及ARPU同比情况（户、元）9图10：中国移动5G用户占比（万户、%）9图11：联通单季度固网宽带用户数及ARPU（亿元、元）10图12：

3、中国电信宽带ARPU（元）10图13：中国移动家庭宽带客户数及ARPU11图14：2025年全球ICT市场规模预测（亿美元）11图15：电信产业数字化收入季度情况（亿元，%）12图16：产业数字化各细分业务情况12图17：中国移动政企业务情况（亿元，%）12图18：中国移动DICT各细分业务收入（亿元、%）12图19：中国联通产业互联网收入情况（亿元，%）13图20：中国联通IDC收入及机架数（亿元、%）13图21：三大运营商净利润率（%）14图22：三大运营商归母净利润率（%）14图23：三大运营商营运支出占比（%）14图24：三大运营商5G资本开支（亿元）17图

4、25：中国联通CAPEX结构及变化情况（亿元）17图26：中国移动资本开支（亿元）18图27：中国移动资本开支结构（%）18图28：中国电信5G资本开支（亿元）19图29：中国电信上半年资本开支19图30：中国联通资本开支及基站建设情况20表1：表2：表3：表4：表5：表6：表7：表8：表9：三大运营商2020H1收入利润情况（亿元、%）6三大运营商单季度收入利润情况（亿元、%）6三大运营商H1移动业务运营数据（亿元、万户、%）7三大运营商H1固网宽带运营数据（亿元、万户、%）10中国联通成本费用情况（亿元）15中国电信成本费用情况（亿元）15中国移动成本费用情况（

5、亿元）16中国电信H1资本开支（亿元）19中国电信资本开支结构（%）191.电信业务收入稳定增长，运营商短期利润承压截至2020年8月18日，中国电信、中国移动和中国联通三家电信运营商均已发布2020年中期业绩。大家运营商总计实现收入7340.63亿元，同比增长1.27%；实现归母净利润730.58亿元，同比持平。我们认为业绩表现符合预期。1.1上半年电信收入表现稳健，7月份持续增长在疫情蔓延全球，美国打压中国5G的背景下，国内电信业务逆势增长。根据工信部通信业经济运营数据显示，2020上半年电信业务收入累计完成6927亿元,同比增长3.2%，增速较一季度提高1.4

6、个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量为7126亿元，同比增长19.3%。电信业务收入分为移动通信收入和固定通信收入，占比分别为65.9%和34.1%。截至8月22日，7月份数据也已披露。1-7月电信业务收入为8027亿元，同比增长3.1%；7月单月电信业务收入为1100亿元，同比增长3.19%。图1：电信业务收入分为移动通信收入和固定通信收入资料来源：工信部、图2：2019-2020年1-7月电信业务收入和电信业务总量累计增速资料来源：工信部，1.1运营商利润承压，Q2逐步好转5G建设成本攀升，三大运营商利润承压。三大电信运营商2020年半年度业绩报告悉数出炉

7、，总计实现收入7340.63亿元，同比增长1.27%；实现归母净利润730.58亿元，同比持平。其中，中国联通深入推进全面数字化转型，创新业务初见成效，总体经营态势企稳向好，报告期内实现营业总收入1,503.97亿元（YoY+3.8%），主营业务收入1383.35亿元（YoY4%），净利润33.44亿元（YoY+10.9%），高于行业平均水平；中国电信增速次之，报告期内公司全面推进云网融合的新型基础设施建设，实现营业总收入1938.03亿元（YoY+1.7%），服务收入1871.1亿元（YoY+2.5%），归母净利润为139.49亿元（YoY0.3%）；中国移动