A股策略研究方法论新视角-20191105-民生证券.pdf

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1、A股策略研究方法论新视角分析师：杨柳执业证号：S0100517050002风险提示：数据和模型存在局限性2019年11月5日民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明23159518/36139/2019110516:43A股市场研究的三大要素y=f（x）X：投资者F：方法论Y：股票X1：某灵活配置基金F1：近期利率上行，股债利差扩大至历史Y1：低估值高股经理高位，决定减债加股。息X2：某偏股型基金F2：自下而上判断消费电子迎来拐点，Y2：消费电子经理目前低估值滞涨，下月新品发布是催化。龙头组合X3：某“龙虎榜”游F3：题材挖掘，观察筹码，建仓，洗盘，Y

2、3：小市值概念资拉升，出货股X4：某超短线小散F4：涨停板有三必有五，有五必有Y4：打开涨停户七……板股票注：上述案例均为举例说明，不代表个人观点。223159518/36139/2019110516:43A股市场研究的三大要素——投资者趋势一：整体配置资金持续增长➢财富管理规模继续高增长，其中股票配置规模有极大提升空间2013-2024年中国财富管理市场规模可投资金融资产总额（万亿元）各类财富管理机构资产投向分布同比增长（%）（右）30025%存款债券非标债权股票非上市股权配置资金20.2%25017.1%20%100%20013.1%12.4%15%1508.1%27010%1

3、0080%1071211361475%50768900%60%资料来源：Wind，民生证券研究院中美基金公司资产产品规模40%中国美国80%58%60%53%20%40%23%23%17%20%12%8%7%0%0%0102030405060708090100非公开基金公募私募银行理财保险资管信托券商资募集公子公司基金基金募基金资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院323159518/36139/2019110516:43A股市场研究的三大要素——投资者趋势二：机构化私募基金,➢A股机构投资者占比提升，但仍不足20%汇金证金等,其他,1.8%4.1%6

4、.5%散户一般法人投资机构100保险、社保、90年金,2.9%8070外资,5.2%605040散户,52.3%公募基金,305.8%20100一般法人,20.8%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院➢美股散户占比一直在下降，机构占比超过60%保险公司政府其他2%0%5%家庭部门共同基金养老金其他机构1009080外资散户、自然人7015%37%6050403020100基金41%资料来源：Wind，民生证券研究院19

5、511955195919631967197119751979198319871991199519992003200720112015资料来源：Wind，民生证券研究院2019Q2423159518/36139/2019110516:43A股市场研究的三大要素——投资者趋势三：指数化➢公募被动指数基金规模占比持续提升➢主动偏股基金持仓快速向宽基指数靠拢主动偏股型基金重仓股中沪深300成分股市值占比被动指数基金持股市值占比险企重仓股中沪深300成分股市值占比35%6%指数增强型基金持股市值占比（右）QFII重仓股中沪深300成分股市值占比100%30%5%25%80%4%20%15%3

6、%60%10%2%5%40%0%1%20%12Q113Q315Q116Q318Q119Q3资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院2004年全球对冲基金资管规模排名2018年全球对冲基金资管规模排名排名公司资管规模（百万美元）公司分类排名公司资管规模（百万美元）公司分类1CaxtonAssociates11500主观1BridgewaterAssociates132756量化2GLGPartners11017主观2AQRCapitalMgmt.83700量化3CitigroupAlternativeInvestments9900主观3ManGroup591

7、00量化+主观4FarallonCapitalManagement9856主观4RenaissanceTechnologies57000量化5CitadelAdvisors9500主观为主5TwoSigma38800量化6Angelo,Gordon&Co.9000主观6MillenniumMgmt.35314量化7VegaAssetMgmt.8500主观7ElliottManagement35000主观8AndorCaptialMgmt.8300主观8Ma