兼具宏观和微观审慎监管功能的LTV限制.pdf

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1、财经纵横兼具宏观和微观审慎监管功能的LTV限制李永胜(中山大学岭南学院，广州51000)摘要：全球性金融危机爆发后，作为兼具宏观审慎监管和微观审慎监管功能的工具之一，贷款成数限制的有效性得到广泛认可。根据对13个经济体的实证分析，实施LTv限制政策能降低银行体系对房地产价格变动和宏观经济波动的敏感度，缓解金融体系的顺周期性，防范系统性风险和单体银行的信用风险。尽管我国房地产调控政策效果不明显，但贷款成数限制政策仍应坚持，并不断完善，和其他监管工具配合使用。关键词：金融危机；贷款成数；顺周期性；宏观审慎监管中图分类号：F831文献标识码：A文章编号：1002—6487(2013)1

2、7—0169—03(2)LTV水平。一方面，在抵押品价值不变的前提下，0引言贷款成数越高，可以支持的新增贷款越多，顺周期性就越显著。此次危机之前，由于大多数国家不对贷款成数进行此次全球性金融危机尚看不到结束的迹象，对危机成限制，因此在实践中银行采用的贷款成数差异很大。如非因的分析文献也众说纷纭，但共识之一就是：此次金融危欧洲大陆国家的银行住房抵押贷款额通常会达到房产价机属于系统性金融危机，而金融的顺周期性加剧了危机的值的85％，有时达到100％甚至更多；与此相反，欧洲大陆严重程度。在国际金融组织和各国监管当局的工具箱中，国家一般将住房抵押贷款限制在房产价值的80％或以贷款成数(L

3、TV)限制受到前所未有的重视，被认为是兼具下。另一方面，高贷款成数提升对房产的购买力，进一步微观审慎和宏观审慎功能的监管工具。尽管我国近十年推高房价，增强顺周期性。的房地产调控政策屡受诟病，但毫无疑问，IJTV监管的实(3)LTV的周期性波动。由于竞争等原因，贷款成数施在一定程度上抑制了房地产价格的过快上涨。在经济繁荣时期上升，而银行出现损失、信贷紧缩等原因又导致贷款成数在经济萧条时期下降，信贷顺周期性进一1LTV顺周期性的形成机制步增强。Brunnermeiereta1．(2009)研究表明，贷款成数的周期性波动较为明显，经济繁荣时期呈上升趋势，有的国抵押品价格与信贷周期的顺周

4、期效应主要通过抵押家会升至100％甚至更高；经济萧条时期呈下降趋势，降品估值方法、贷款成数水平和贷款成数的周期性波动三种至75％左右渠道传播。(1)抵押品估值方法。抵押品通常有两类估值方法：2贷款成数限制兼具微观审慎和宏观审慎监管效果一类是公开市场价值法，另一类是住房抵押贷款价值法。前者是指在充分营销的市场上，有意愿的买卖双方按商业此次国际金融危机之后，国际上对贷款成数予以了前原则交易所形成的实际成交价格；后者是指对按商业原则所未有的关注，开始广泛讨论是否应对个人住房抵押贷款交易的房产，在长期可持续基础上所估算的可实现价值。规定贷款成数上限，并随经济周期变动进行适当调整，以目前，

5、公开市场价值法的使用范围远远超过住房抵押贷款防止住房抵押贷款增减变化进一步放大经济周期。价值法，后者主要在欧洲大陆国家使用，如德国、奥地利和2．1LTv逐渐成为宏观审慎监管工具之一丹麦。在其他条件相同的情况下，抵押品估值方法对市场G20(2009)第一工作组在伦敦金融峰会发布《加强监价格越敏感，或者采用越短的时间期限对现金流或其他关管和提高透明度》最终报告，其中第三项建议，金融当局应键参数进行测算，其顺周期性就越明显。由于公开市场法当具有适当的宏观审慎监管工具以应对系统性风险。该更强调房产的当前交易价值、短期融资条件和资本利得，建议列出了五项可以考虑的宏观审慎工具，包括杠杆率、而

6、住房抵押贷款价值法基于对长期市场趋势和贴现因子逆周期资本、更具前瞻性的拨备、采用更长的历史数据评的分析，可以产生更为稳定的估值结果。因此，公开市场估风险以及运用住房抵押贷款成数。BIS(2010)发布的法与住房抵押贷款价值法相比，顺周期性更强。《各国监管当局实施逆周期资本缓冲指引》指出，当只有特基金项目：国家社会科学基金资助项目(IOBJY106)作者简介：李永胜(1969一)，男，河南濮阳人，博士研究生，研究方向：国际金融、银行监管。统计与决策2013年第17期·总第389期169财经纵横定行业呈现信贷高速增长，信贷总量的增加并未过度或系的不同，设定差异化的风险权重和拨备要求，

7、以及可贷笔统性风险未见全面增加时，可以考虑采用贷款成数限制或数、控制贷款展期等监管要求。者对特定行业信贷提高资本要求等其他宏观审慎工具2．3LTv限制作为宏观审慎监管工具的优缺点分析(BCBS，2010e)。IMF(2011)认为，在处理房地产泡沫方面，限制贷款成数具有四个优点。第一，从消费者保护角货币政策是一种生硬、昂贵的工具，财政政策工具如交易度看，引入贷款成数监管措施将会降低居民个人不谨慎借税、物业税可能在理论上更有效，但在实践中会被扭曲。贷的危险。同样的，通过限制商业房地