电子元器件行业深度报告：需求端春回花开，LED行业盈利提升在望.docx

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1、nUVC打开健康领域新蓝海，下游需求有望继续扩展：2020年初，新冠疫情爆发，UVCLED市场迎来井喷式增长，各类UVC产品如半永久性UV功能口罩、口罩消毒盒、杀菌家电等陆续推出市场。此次疫情提高人们对健康消毒的意识，2020年UVC有望进入高速增长的元年，未来UVCLED市场将具备强大的增长潜力。长远来看，一方面随着对消毒、杀菌、净化应用场景的不断挖掘，UVLED将在越来越多类型的家电、家居中渗透应用；另一方面在消费升级的背景下，随着UVLED成本下降，UVLED消毒、杀菌、净化将会从高附加功能演变为这些家电、家居的标配功能，加快渗透率的提升，市场空间广泛。除此之外，

2、UVLED在光固化、光医疗、植物照明、母婴产品、食品、汽车空调、工业净化等领域也有广泛的应用发展潜力，将持续驱动细分市场的增量发展。n受益整体供需格局改善，行业可望迎来盈利回升期：LED照明行业整体需求有所回暖，5月国内LED照明出口额为27.07亿美元，同比增长3.56%，今年首度实现单月增长。从台湾LED产业数据来看，LED芯片厂商6月和封装厂商分别同比下降16.92%和8.74%，6月营收跌幅收窄，环比向上主要受益于海外需求和下游照明与显示两大应用市场回暖。LED照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争，行业集中度提升，灯泡价格趋稳，整体供需格局有所改善。另外，MiniL

3、ED应用放量在即，即将迎来爆发式增长，并且MiniLED进入壁垒和行业集中度均远高于传统LED，行业供需格局良好。叠加健康领域催生UVC新需求，LED行业整体需求有望回暖，带动行业整体盈利能力回升。n投资建议：我们看好LED需求端多点开花，LED照明自主品牌加速建设，MiniLED放量在即，叠加健康领域催生UVC新需求，行业需求有望回暖。供给端进入有序竞争期，行业整体盈利能力有望回升。重点推荐阳光照明、木林森、瑞丰光电、鸿利智汇等。瑞丰光电：我们看好公司在MiniLED封装领域的布局，随着公司产能释放业绩有望迎来大幅增长，预计公司2020-2022年归母净利润0.64亿

4、元、1.60亿元、2.13亿元，EPS分别为0.12元、0.30元、0.40元，对应PE分别为70.60X、28.40X、21.26X。鸿利智汇：公司聚焦LED封装主业，在MiniLED封装领域的产能和技术均处于行业领先，有望受益于MiniLED行业需求爆发，汽车照明业务有望打开国产替代市场，预计公司2020-2022年归母净利润1.30亿元、3.29亿元、3.52亿元，EPS分别为0.18元、0.46元、0.50元，对应PE分别为63.07X、24.92X、23.29X。阳光照明：我们看好公司逐步收缩国际客户代工业务，大力发展自主品牌，预计公司2020年-2022年的

5、归母净利润分别为5.87/6.29/7.20亿元，EPS为0.40/0.43/0.50元，对应PE分别为11.75X、10.97X、9.58X。木林森：我们看好公司朗德万斯与国内成品工厂协同整合效应，UVCLED产品加速打开市场，预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为8.81/15.21/21.24亿元，EPS为0.69/1.19/1.66元，对应PE分别为25.67X、14.87X、17.71X。n风险提示：1.下游需求不及预期；2.行业产能快速扩张导致供需失衡的风险；3.国际贸易摩擦加大的风险；4、汇率波动风险；5、新兴产业发展不及预期。目录1.LED产业

6、链概述72.本土LED照明产业趋于成熟，自主品牌建设加速崛起83.超清显示蓄势充分，MiniLED应用放量更添华彩124.UVC打开健康领域新蓝海，下游需求有望继续扩展195.投资建议：受益整体供需格局改善，行业整体盈利回升在望225.1阳光照明（600261.SH）235.2木林森（002745.SZ）245.3鸿利智汇（300219.SZ）275.4瑞丰光电（300241.SZ）286.风险提示30图表目录图1：LED产业链概况7图2：全球LED照明行业市场规模（亿美元）8图3：中国LED通用照明产值规模（亿元）8图4：全球LED照明行业各类应用场景占比情况9图5：

7、2019年中国出口全球各地区LED照明占比情况9图6：全球LED灯泡平均价格（美元）9图7：中国LED照明产品渗透率提升情况9图8：2018年全球照明市场主要厂商竞争格局10图9：中国照明行业规模以上企业数量变化情况10图10：近年全球照明行业龙头公司收并购事件10图11：中国主流LED照明企业2019年营收（亿元）11图12：中国主流LED照明企业毛利率情况（%）11图13：中国主流LED照明企业销售费用率情况（%）12图14：中国主流LED照明企业研发费用率情况（%）12图15：MiniLED、MicroLED产品定义13图16：LC