纺织制造行业深度报告：板块运营效率、盈利能力有望提升

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1、证券研究报告行业深度纺织制造板块运营效率、盈利能力有望提升2017年12月08日2016A2017E2018E重点股票评级EPSPEEPSPEEPSPE评级同步大市新野纺织0.2722.810.3517.600.4414.00推荐评级变动：首次华孚时尚0.5821.400.6818.250.8414.77推荐行业涨跌幅比较孚日股份0.4215.860.5113.060.6011.10推荐纺织制造沪深300资料来源：财富证券17%10%3%投资要点：-4%-11%板块回调幅度较大，成熟期板块需考虑盈利能力提升。棉纺产业链覆2016-122017-042017-08-18%盖中上游，

2、并有向下游延伸的趋势；棉纺板块进入成熟期，业绩弹性-25%相对适中，需要考虑运营效率和盈利能力的提升。自15年5月开始，板块估值走势震荡向下，17年以来，板块估值仍处于估值回调阶段板%1M3M12M块自年初已下跌14.45%，整体法估值较年初回调29.63%、中位法估纺织制造-6.89-8.91-24.59值较年初回调23.02%。沪深300-1.903.7914.43内棉价格稳定偏弱，长期看供需缺口压力仍在。17年国内棉价整体走刘雪晴分析师势较弱；国际棉价波动较大，国内外棉价差扩大；国储棉去库存，一执业证书编号：S0530511030002定程度缩小国内棉花供需缺口，长期来看棉

3、花供需缺口压力仍存在。0731-84779556liuxq@cfzq.com受进口纱线价格上扬影响，国内纱线价格自3月起回落，近期受国际刘鋆研究助理liuyun2@cfzq.com0731-84403397棉价波动影响，国内外纱线价格下行。板块经营。资产端，16年为近年来板块资产负债率的低点，17年以相关报告来，板块负债结构有所调整；16年板块估值回调，去库存较为明显，17年受整个行业弱复苏态势持续影响，存货、应收账款有所增加，周转水平有所提高。利润端，板块营收、净利润实现低双位数增长；控费水平有所提高；毛利率、净利率变动不大。现金流量端，17年以来板块经营活动产生的现金流量净额

4、同比减少，现金及现金等价物净增加额同比增长。给予板块“同步大市”评级。板块自年初回调较为明显，从板块业绩表现及行业价格、景气、终端等数据来看，整个纺织服装行业弱复苏态势确立并持续。下游品牌服装端消费需求复苏且持续态势，将对中上游纺织制造产生传导影响。通过加强布局产业链，提高对需求端的快速反应能力，通过提高对原材料尤其是棉花的成本控制能力和转嫁能力，扩大产品提价可能性，板块未来有望进一步提升运营效率、提高盈利能力。目前来看，棉纺板块预计18年板块将有所表现。标的方面，建议关注具有规模优势的龙头以及业绩成长较有保障的公司。风险提示：原材料价格波动；政策变化；汇率风险此报告仅供内部客

5、户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分13990297/30242/2017120815:29行业研究报告内容目录1板块背景..................................................................................................................................41.1产业链...............................................................................................

6、.................................41.2生命周期............................................................................................................................52板块行情...........................................................................................................................

7、.......73板块估值..................................................................................................................................84原材料情况......................................................................................