生猪养殖行业深度报告：产能收缩、效率受损，猪周期有望提前反转

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1、正文目录生猪供给的结构分析：产能和效率的综合结果4产能：能繁母猪存栏量是影响年内供给的决定性因素4效率：规模场兴起、管理技术水平提高是养殖生产效率上升的关键内因4规模养殖业的兴起带动全社会养猪生产效率提升5规模养殖胜在分工下的精细化管理5效率：疫病冲击是影响生产效率的最大外部随机变量62006-2007年高致病性猪蓝耳等疫病对产能的冲击引发猪价大幅上涨62014-2018年：布局调整、产能集中、效率提升的持续进行8布局调整：扶持向兼顾环境治理的产业政策转向8产能集中：种猪向大型企业和专业企业聚集9“公司+农户”合同养殖成为资金技术力量雄厚的大集团企业扩张首选9市场周期性

2、洗礼，全国种猪场和育肥户集中度均有明显提升10自繁自养龙头企业产能高速扩张，种猪存栏量庞大10生产效率提升：规模企业快速发展下的学习效应11国内生猪养殖生产效率较国际先进水平仍有很大提升空间11规模养殖企业的高速发展对全社会养殖效率起到了整体推升作用11非洲猪瘟疫情下的养殖产能与生产效率均趋于下降13趋势一：产区种猪场经营压力增加，产能不断去化13趋势二：疫病威胁下母猪产能与生猪存栏加速下降14趋势三：存栏结构从扩张到收缩再到加速收缩15趋势四：受疫情影响，生产效率抬升斜率恐短期变缓16基于对产能效率趋势的判断，看好19年下半年猪价表现16风险提示16图表目录图表1：1

3、999-2017年能繁母猪存栏对应高低点领先出栏数1年4图表2：能繁母猪存栏增速（后移4季度）与生猪出栏增速一致4图表3：每头能繁母猪每年可育肥出栏15-25只，饲喂条件、周转次数与全程死淘率是关键控制点4图表4：2008年起生猪养殖业固定资产投资增速持续高于行业水平5图表5：2008年起千头出栏以上的规模场绝对数量呈现快速增长5图表6：规模场发展推动生猪出栏周转速度加快、出栏天数缩短5图表7：1980s猪种改良和2008年规模场兴起两次推动全国PSY提升5图表8：国内主要流行性猪病及影响6图表9：06-08年国内相继爆发较大范围的高致病性猪蓝耳和猪瘟疫病6图表10：2

4、007年国内猪价因疫病冲击形成供给短缺，走出历史最高涨幅6图表11：2007-2008年政府出台力度空前的养猪扶持政策，大部分延续至今7图表12：2013-2014年生猪全年出栏量超过7亿，达到历史最高水平8图表13：14-16年环保整治下国内养猪业的基建设备投资额加速增长8图表14：2014年起500头以上的规模化养猪企业绝对数量开始下降8图表15：2013-16年华东地区生猪存栏量明显下滑（2012年=100）8图表16：国内养猪的三种主要模式9图表17：国内新晋养猪龙头企业种猪资源快速积累，生产性生物资产较快增长9图表18：2014-2016年全国种猪场数量明显下

5、降、规模提升10图表19：2014-2016年全国中小规模养殖（育肥）户数量明显下降10图表20：2015年至今牧原股份生猪产能实现高速扩张10图表21：牧原股份已建产能与实际出栏量10图表22：2015-2016年中国与全球主要养猪国PSY水平对比11图表23：2016年中国与全球主要养猪国母猪平均产子窝数水平对比11图表24：国内散户生猪出栏的平均饲养天数明显减少11图表25：国内散户养殖单位产出的用工量明显下降11图表26：2013-2014年以来，全国能繁母猪存栏量下降、生猪出栏量维持相对平稳12图表27：我国养猪密度为全球最高水平，疫病防控难度更高13图表28

6、：至今我国23个省（直辖市）已出现非洲猪瘟疫情13图表29：2018年后备母猪价格均处于历史低水平13图表30：社会补栏情绪临近冰点，仔猪售价亏损严重13图表31：2018年上半年国内生猪养殖遭遇近4个月亏损期14图表32：农业农村部监测样本上半年最高亏损面达到近90%14图表33：非洲猪瘟爆发后行政禁止跨省活猪调运，调运量锐减14图表34：全年生猪出栏体重维持高位，养殖户压栏现象严重14图表35：2018年11月国内能繁母猪存栏量同比降幅达到3年最高15图表36：2018年11月国内生猪存栏量同比降幅为年内最高15图表37：2001年以来能繁母猪存栏占比与当年养殖利润

7、呈反向关系15图表38：由于养殖效率提升，母猪占比合理均衡水平重心不断下移15图表39：2017年至今国内样本猪场的能繁母猪/生猪存栏比值持续下行，今年8月后出现加速收缩趋势16图表40：2018年因仔猪腹泻病高发，生猪养殖全程死亡率较往年略高16生猪供给的结构分析：产能和效率的综合结果在我国，生猪是典型的大宗农产品，需求端因宏观经济和居民生活水平上升而保持很强的稳定性，供给端则因多因素扰动呈现周期性波动，并牵引猪价呈“蛛网发散”型走势。由于猪价对物价指数的影响较大，养殖供给端的研究一直是市场高度关注的课题。产能：能繁母猪存栏量是影响年内