钢材期货月报：高供应高需求高库存，价格高位震荡.pptx

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上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part1上期复盘 1.1观点回顾宏观经济得到改善，信贷宽松有利于商品。供应端方面，长流程企业生产依然积极。铁水产量保持高位，螺纹钢预计将保持在380万吨。需求方面，华东出梅，需求将逐步恢复，房地产行业表现出强韧性。雨季结束后，需求将进一步好转。库存增幅略有放缓，未来数周库存仍将继续增加，需求恢复后，库存将再度进入降库通道中。供应出现回落，需求还有增加空间，螺纹钢高位震荡。风险点：中美关系不确定性可能引起金融市场波动。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾RB10合约在经过6月震荡盘整后，7月初受美国就业数据良好刺激突破3600点，同时在需求强韧性及唐山限产刺激下，螺纹钢价格反弹。7月下旬，国常会部署加强新型城镇化建设，加快推进老旧小区改造，再度刺激钢价突破新的震荡区间上沿，高点3816。6月中下旬，华南和华东出现持续降雨，部分地区演变成洪涝灾害。市场普遍预期市场成交回落。但是从数据来看，下游需求表现强韧性，成交量虽有下降，但是降幅有限，更未出现断崖式下降。限产方面，唐山7月政策内容比之前3个月更为严格，部分钢厂高炉停产30天甚至是60天，从唐山地区高炉开工率来看，7月份唐山地区限产执行依然较宽松。数据来源：pobo，格林大华期货请务必阅读文后免责声明螺纹钢10合约日K线 1.3复盘对比螺纹高位震荡，走势符合我们预测。请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 2.1行情预判供应端来看，历史数据显示6月是年内产量的高点，从7月重点会员企业产量及周度产量统计，预计7月产量仍将维持高位，目前高炉开工率和产能利用率依然在90%以上，如果不发生大范围减产现象，预计8月份产量也将维持高位，关注行业盈利水平，如出现大规模亏损，可能出现钢厂主动减产。库存来看，7月社会库存和厂库被动累库，预计进入8月份，随着预计结束，下游需求恢复，库存将再度进入去库通道中。需求方面，房地产、基建及制造业都在复苏，相比之下，只有房地产行业投资已经转正，说明上半年房地产行业对钢价的拉动作用更明显。预计后期，基建及制造业的不断回暖，房地产行业的稳定，下游需求稳中有增，还需关注需求证伪。虽然经济仍有下行压力，但是宏观经济不断改善，流动性宽松，为钢材价格提供支撑。行业或将继续呈现高供给、高需求、高库存状态，需求缓慢恢复中，短期：高位震荡，不排除钢价会回调整理。中期：钢价仍震荡偏强，调整之后逢低多思路风险点：关注中美关系、行业限产、请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素——宏观经济不断改善二季度GDP同比增长3.2%，中国经济增长由负转正。分产业来看，第二产业增长较快，但是第三产业增长较慢。6月社融规模2.26万亿，比去年同期增加7705亿元，1-6月社融规模增量累计13.23万亿，同比增加3.18万亿。6月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点。2季度国家铁路基建投资完成2451亿元，同比增长3.7%。6月全社会用电量6350亿千瓦时，同比增长6.1%，连续3个月实现正增长。第一产业用电量增速回落，第三产业用电量增长较快6月，全社会货运量同比增长3.9%，增速比上月加快3.5个百分点。数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货请务必阅读文后免责声明-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.02017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06-30-25-20-15-10-5051015202017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04国内生产总值当季同比工业增加值当月同比-15-10-5051015202016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06全社会用电量当月同比-35-25-15-5515252015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-06货运量总计:当月同比铁路货运量:当月同比全社会货运量当月同比 2.2多空逻辑利多因素——统计局数据显示，1-6月房地产行业多项指标出现改善。1-6月，房地产开发投资者同比增长1.9%，年内转正，1-5月同比下降0.3%。1-6月，房地产施工面积同比增速2.6%，增速扩大0.3个百分点，新开工面积方面，同比下降7.6%，降幅收窄5.2个百分点。1-6月，房地产销售面积同比下降8.4%，降幅收窄3.9个百分点。销售面还是负增长，尚未转正。总体来看，房地产行业正在不断好转。房地产开发投资同比增速房地产行业主要指标同比增速-20-15-10-50510152015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04-50-30-10103050702012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/03房屋新开工面积房屋施工面积商品房销售面积-40数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明-30-20-10010202014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/04房地产行业土地购置面积同比增速 2.2多空逻辑利多因素——房地产施工面积和新开工面积可能到达拐点。从历史数据来看，每年6月份，是年内月度施工面积和新开工面积的高点，随后开始出现回落，新开工面积进入四季度，会再有一波增长，主要是受天气因素影响，西北、东北和华北地区在四季度初会有一波开工。预计今年的高点可能也已经在6月出现，三季度开始施工面积和新开工面积或将出现回落。三季度和四季度，预计房地产行业仍以稳为主，人才落户政策在房住不炒背景下，是部分城市因城施策的主要政策。房地产行业月度施工面积房地产行业月度新开工面积8000130003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202033000330002800028000230002300018000180008000130003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素——基建恢复加速，制造业复苏相对缓慢6月基础设施建设和制造业固定资产投资依然同比下降，但是增速依然未转正，从表现来看，房地产行业表现优于基建和制造业2020年上半年，全国发行地方政府债券34864亿元，其中专项债券23725亿元。从资金投向来看，新增专项债主要用于铁路、收费公路和其他交通基础设施等重大基础设施项目建设。6月挖掘机产量33970台，同比增长75.2%，1-6月挖掘机产量187379台，同比增长22.4%。6月纳入统计的25家挖掘机企业共销售挖掘机2.46万台，同比增长63%。业内预计全年挖掘机销量有望接近30万台，全年销量增速有望超过25%。我的钢铁网调研显示，雄安新区预计整体用钢量在700-800万吨，下半年用钢100-110万吨，月均15-16万吨。制造业方面，汽车产销量自4月开始同比增速不断提高，显示汽车行业逐步复苏。6月部分家电产量也呈现同比正增长。汽车产销量同比增速基础设施建设和制造业投资同比增速挖掘机产销量同比增速-30-20-1001020302015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04基础设施建设投资制造业-90-70-50-30-101030502014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06产量当月同比销量当月同比-40-20020406080100500005000045000400003500030000250002000015000100002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05挖掘机产量挖掘机产量同比数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素——下游需求保持强韧性6月中旬开始，华南和华东相继进入雨季，部分地区出现强降雨，造成洪涝灾害。市场对于雨季开始后，需求将出现放缓达成了比较一致的意见。从成交量来看，贸易商周度日均成交是出现了连续的回落，但是成交量则一直处于历史同期最高水平。需求表现出强韧性，对钢材价格起到较强支撑。根据中央气象台预报，自7月29日开始，长江中下游降雨将逐步结束，预计需求将出现改善。全国237家贸易商建材日成交单位：万吨0302520151052016201720182019202013579111315171921232527293133353739414345474951数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素——预计结束后，社会库存将再度进入去库通道中6月末开始，社会库存出现被动累库现象，时间节点上略晚于去年同期。产量一直保持高位，持续降雨虽然并未造成需求出现断崖式下降，但是贸易商成交仍然出现了回落，导致社会库存出现持续数周的被动累库。预计进入8月份，华东、华南降雨结束后，下游需求逐步恢复，社会库存将再度进入去库通道中。从库存绝对值来看，不论是厂库还是社库，目前库存量都处于历史同期高位，库存有一定压力。但是需求旺盛的背景下，库存的压力并不是主要因素。数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货请务必阅读文后免责声明钢材厂库库存单位：万吨螺纹厂库库存单位：万吨螺纹钢社会库存单位：万吨钢材社会库存单位：万吨2004006008001000120014001600147101316192225283134374043464952201920172018202050011001400170020002300260029001471013161922252831343740434649528002016201920172018202020161500140013001200110010009008007006005004003002001471013161922252831343740434649522016201920172018202010020030040050060070080014710131619222528313437404346495220162019201720182020 2.2多空逻辑利空因素——长、短流程企业开工率居高不小全国高炉开工率和产能利用率一直保持在90%以上，继续增长的空间有限，钢厂对于铁矿石的需求也已经到达天花板，继续增加也有限，或将维持目前高位。尽管唐山7月份进行了空气质量管控方案，和4/5/6月限产方案中限制高炉比例不同，7月限产方案明确了高炉关停，普遍关停30天，部分高炉关停60天，但是从本月唐山地区高炉开工率来看，并未出现明显下滑，维持在83%左右，意味着唐山本月限产执行力度偏宽松。从行业盈利水平来看，唐山地区螺纹钢盈利水平已经不足百元，企业盈利下降明显，但是从目前高炉开工率来看，企业生产依然积极，如果行业出现大范围亏损，或者亏损水平扩大，钢厂届时会进行主动减产。短流程来看，降雨也曾造成企业废钢到货量减少，电炉开工率略微有所下降，电炉开工率总体保持在70-73%。全国247家钢企高炉开工率唐山164座高炉开工率和产能利用率71家短流程企业电炉开工率单位：万吨305040607080902017-04-282017-06-282017-08-282017-10-282017-12-282018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-30唐山产能利用率唐山高炉开工率60100959085802017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-03407530702065高炉开工率高炉产能利用率100数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明90807060502019-09-132019-10-042019-10-252019-11-152019-12-062019-12-272020-01-172020-02-072020-02-282020-03-202020-04-102020-05-012020-05-222020-06-122020-07-032020-07-24 2.2多空逻辑利空因素——多个产量指标继续保持高位统计局公布的最新数据显示，6月粗钢9158万吨，同比增长4.5%，日均产量305.3万吨，环比下降0.75%，1-6月粗钢累计含量4.99亿吨，同比增长1.4%。照此速度，全年粗钢产量可能达到10亿吨。6月全国钢筋产量为2446.5万吨，同比增长6.3%，1-6月钢筋累计产量1.23亿吨，同比增长2.3%。中钢协会员企业粗钢产量来看，7月上旬和中旬粗钢平均日产213.46万吨，高于6月上旬和中旬平均日产。从历史数据来看，6月粗钢产量是年内高点，随后产量将出现下降，并保持在一定区间。从7月目前已知的钢材周度产量，会员企业上旬和中旬产量，高炉开工率等指标，预计7月全国粗钢日产将继续保持在300万吨之上。全国粗钢月度日均产量单位：万吨全国钢筋月度日均产量单位：万吨重点企业粗钢旬日产单位：万吨1701902102903103301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5年平均2018年2016年2019年2017年2020年4550557580851-23月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5年均值2016年2017年2018年2019年2020年270701802502306560170160数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明1401502202102001901月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬2018年2016年2019年2017年2020年 2.2多空逻辑利空因素——预计螺纹周度产量将保持在380-400万吨区间全国247家钢厂日均铁水产量连续三周维持在247万吨，处于历史高位。从螺纹和热轧产量来看，7月中螺纹钢产量连续三周下降，热轧产量出现增加，所以钢厂对铁水进行了分流。全国钢厂螺纹钢周度产量由400.75万吨一度下降至382.83万吨，最后一周螺纹钢周度产量再度回升至387.6万吨。螺纹钢产量下降，一定程度上缓和了供应压力，但是依然处于历史高位。预计未来几周，如果没有出现大规模减产现象，螺纹产量将保持在380-400万吨。全国247家钢企日均铁水产量单位：万吨主要钢厂螺纹钢周度产量单位：万吨20025030035040045020162017201820192020147101316192225283134374043464952主要钢厂螺纹钢及热轧周度产量1801902002102202302402502602017年2018年2019年2020年13579111315171921232527293133353739414345474951270260单位：万吨350340330320310300290280200250300350400螺纹钢热轧板卷（次轴）数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素——钢材出口继续下降海关数据显示，6月我国钢材出口3790.1万吨，环比减少69.9万吨，同比下降30.3%，为5年最低水平。1-6月我国累计出口钢材2870.4万吨，同比下降16.5%。由于5月和6月出口订单依然偏弱，7月出口订单有所回暖，预计7/8月钢材出口也将保持低位。2003001,2001,1001,0009008007006005004005年平均1月2月2016年2017年3月4月5月6月7月2018年2019年8月9月10月11月12月2020数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国钢材月度月度出口量单位：万吨 Part3风险提示 3.风险提示请务必阅读文后免责声明中美关系行业限产政策下游需求变化