稳定需求消化高企库存.doc

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1、稳定需求消化高企库存未来铜价或将先抑后扬冠通研发中心目录前言2一、铜价走势及进口成本分析3(一)、铜价高位震荡3(二)、进口铜持续亏损4二、基本面分析5(一)、全球精炼铜产量快速增长5(二)、中国铜进口成倍增加5(三)、中国铜库存创历史新高6三、融资铜相关分析7(一)、铜融资的操作流程7(二)、铜融资的动力分析7四、铜后市需求分析8（一）、铜市内需稳定9（二）、铜市外需预期增强10四、结论11免责声明：12前言2011年3月30日，国家外汇管理局发布了一则通知—《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》

2、，该《通知》对转口贸易项下外汇收入的结汇和划转提出了更严格的要求，并下调了预收货款和90天以上延期付款的基础比例。而在较早的时间，英国金融时报的一则关于中国铜库存激增的报道，在市场中掀起轩然大波，但令人生疑的是，此事件并未令伦铜走势承压，当天反而大幅上涨2.8%，并且在随后的时间内价格并未出现大幅的下探，而是以区间震荡为主并且价格重心也在不断的上移。中国铜隐性库存严重高企，并且国家外汇管理局严加融资管理手段等利空影响下，为何铜价依然能够保持坚挺，是因为市场已经对于后市强烈看好抵消了这则消息的利空影响，还是

3、铜的背后有更深层次的原因在支撑着铜价？一、铜价走势及进口成本分析(一)、铜价高位震荡图：08年7月至11年4月沪铜及伦铜走势图（制图：冠通期货）在面对2008年金融海啸强烈冲袭，2009、2010两年世界各主要经济体采取了史无前例的救市措施，充分发挥宏观调控作用、采用非常规的财政和货币政策，使全球经济避免了长期深幅下跌和经济衰退的恶性循环，铜价也自然而然的大幅走高，其中LME三月期铜不仅收复了失地，而且创造了万元的新高点，而在此期间，叙说最多的则是“中国需求”，是“中国需求”拯救了当时岌岌可危的铜价。在经

4、历了最困难的2009年后，国内经济又经历了最复杂的2010年，铜价的走势也如宏观经济一般跌宕起伏。2009年，全球量化宽松催生了铜的“非典型”牛市；2010年，发达国家和新兴国家在宽松和紧缩之间徘徊，导致铜价剧烈波动。从2009年以来铜价的走势可以发现，铜价每一次转折都是价值重估的过程，而铜价的每一次重估都伴随着中、美两个主要经济体货币政策的转变。2009年以来铜价的走势可以分为三个阶段。2009年3月—2010年1月：金融危机之后全球量化宽松，积极的货币政策使铜价回升至金融危机前的水平。2010年1月—

5、2010年6月：发达国家开闸“泄水”使新兴国家面临资产泡沫风险，以中国为代表的新兴国家开始实施回收流动性政策，同时欧洲债务危机爆发，铜价得到大幅修正。2010年7月—2011年4月：由于美国经济复苏疲弱，美国再次实施量化宽松政策，使得市场再次对铜进行重新定价。(二)、进口铜持续亏损按照目前的LME三月期铜价格来计算，其进口成本理论值大致为74300元/吨，而上海期货交易所沪铜现货月合约的价格72300元/吨，其进口亏损为2000元/吨。根据近一年半的历史数据来看，通过正态分布的95%置信区间计算，沪铜在这

6、一年半的时间内，进口亏损的金额多数时间内保持在1500-2000元/吨。图：进口盈亏走势图（制图：冠通期货）二、基本面分析(一)、全球精炼铜产量快速增长全球经济在2009年开始了缓慢的复苏，需求的逐步增长也带动原材料的生产进入了一个加速期，其全球精炼铜的生产从2008年的1848万吨增长至2010年的1925万吨，两年时间精炼铜的产量增长将近4.17%,同样，中国铜产量持续攀升，2009年中国精炼铜产量为425.18万吨，2010年中国精炼铜产量为457.3万吨，环比增速为7.5%。截止2011年3月份，

7、我国精炼铜产量为127.4万吨，较2010年同期同比增速加快了6个百分点。与此同时，中国的大量基础建设使得其对于精炼铜的需求大幅增加，大量的精炼铜从全球各地不断的运往中国，中国每年对铜的需求将近700万吨，约占全球铜需求总量的40%。根据统计局的数据显示，中国2010年精炼铜消费量达到792万吨，同比增5.1%，而2011年中国对精炼铜需求占全球总量料将增加1.7%。(二)、中国铜进口成倍增加图：国内铜进出口量走势图（制图：冠通期货）从2008年底开始，在铜价连续上涨的两年多的时间内，国内精炼铜的进口量成

8、倍增加。单从2009年来讲，在6月份之前，国内经济发展状况并未实质性的转好，但全年进口精炼铜达到318.5万吨，比往年的两倍还要多，到2010年，进口量虽然有所减少，但其仍是2008年进口量的两倍。(三)、中国铜库存创历史新高铜库存主要包括显性库存和隐性库存。显性库存即上交所定期公布的铜库存，隐性库存则是指国内生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。从显性库存来看，2008年底上期所铜库存只有1.8万吨左右，而到了2009年底上