行为金融学的理论基础及其贡献_乔洪武.pdf

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1、2005年10月当代经济管理Oct.2005第27卷第5期CONTEMPORARYECONOMICMANAGEMENTVol.27No.5!经济理论EconomicTheories行为金融学的理论基础及其贡献"乔洪武&孙小帆!武汉大学商学院#湖北武汉!"##$%"&摘要’行为金融学产生于%#世纪’#年代%它的诞生#带一0行为金融学的心理学基础来了对传统金融理论的重要变革(首先#心理学的有关研究>474C72!.***"认为行为金融学与传统金融学的成果被引入到行为金融学的研究领域#成为行为金融学的唯一差别就是行为金融学利用了与投资者信念0偏好重要研究内容之一$其次#证券市场上长期存在的

2、不能为传以及决策相关的情感心理学0认知心理学和社会心理统金融理论所解释的)未解之谜*#行为金融理论都能对其学的研究成果%-79@09<=和567809!%##%"将心理学研进行较为合理的解释+当然#作为一个新的研究领域#行为究作为行为金融学的研究内容之一%他们认为#为了金融学还存在较大的发展空间%做出清晰的预测#行为模型常常需要指定投资者的非&关键词’传统金融理论$行为金融学$心理学理性形式#也就是说人们究竟怎样误用贝叶斯法则或!中图分类号"(’"#&文献标识码’#偏离预期效用理论的%在这一思想引导下#行为金融!文章编号"$%&’()*%$!+)),"))())#*()+"本文为教育

3、部博士点基金课题,西方行为经济学研究*学家们自然地引入了认知心理学汇编的大量实验证!#",-$*##"!"的成果之一%据#这些证据一部分是关于人们形成信念时所存在的潜在的偏误#另外一部分则考察人们的偏好或给定信行为金融学是以心理学和其他相关学科的成果念后人们怎样做出决策%西方关于行为金融学的研究为基础#并尝试将这些成果应用于探讨和解决金融问可以说是基于投资者的心理及行为特征的研究结果%题的科学%行为金融学的真正兴起是在%#世纪’#年一些学者正是以心理学对人们实际决策行为的研究代后期#.*’)年/0-1234和567809发表题为-股票市和观察0实验结果#作为交易者在不确定性条件下决场

4、过度反应了吗./一文之后#引发了行为金融理论研策行为的基础#开创了金融学研究的新领域11行为究的兴起+-87:;0(<=:609!.*’+"#>6<88090?1@09!4.**#"#金融学%行为金融学的心理学基础主要包括((<=6090A022046和B0<9>474C72!.**$"#>60D9<20E09=6.H情感心理学!.***"#>40F02561980G!.***"等学者纷纷发表了他们!."心境%一般而言#心境会影响记忆和判断%好有关行为金融理论的研究成果%作为一个新兴的研究的心境使人们自主地回忆事物积极的方面#试图维护领域#行为金融学至今还没有一个为学界所公认的严积极

5、的心境#从而偏向于做出积极的判断#并乐于付格定义%综合目前一些学者的观点#可以认为行为金诸行为$而坏的心境则会自主地回忆事物消极的方融学主要具有如下几个特征(一是以心理学和其他相面#偏向于做出消极判断并导致消极预期#从而不愿关学科的研究成果为依据$二是突破了传统主流金融意采取行动%理论只注重用理性投资决策模型对证券市场投资者!%"后悔厌恶%>60D9<2!%###"提到#后悔对于个人实际决策行为进行简单测度的范式#强调了投资者在来说#是一种除了损失以外#还自认必须要对损失负更多时候是非理性或有限理性的$三是以人们的实际责任的感受#因此后悔带来的痛苦比因错误引起的损决策心理为出发点#研

6、究投资者的投资决策行为规律失带来的痛苦还要大#这种心理特征我们称之为,后及其对市场价格的影响$四是使人们可以更加透彻0悔厌恶*%真实地认识和了解金融市场%!""认知失谐%认知失谐是人们对所面临的情况[作者简介]乔洪武!1956-"#男#河南南阳人#武汉大学商学院经济系教授#博士生导师$孙小帆!1980-"#女#湖北黄石人#武汉大学商学院经济系硕士研究生%!乔洪武$孙小帆%行为金融学的理论基础及其贡献与其心中的想法和判断不同时所产生的一种心理冲险偏好增强$还可以平滑后期的损失)而前期的损失突!!"#$%&’""()*+,#认为$人们可能会采取行动降低认加剧了以后亏损的痛苦$风险厌恶程度

7、也相应提高!知失谐$而此时人们采取的行动往往并非是完全经过">#代表性启发!代表性启发是一种重要的启发正常的理性思索的%一个人可能忽略新的信息$或者式认知!人们在不确定性的情况下$会抓住问题的某极力为自己错误的想法辩解!个特征直接推断结果$而不考虑这种特征出现的真实"-#损失厌恶!趋利弊害是人类行为的主要动机概率以及与特征有关的其他原因!它在很多情况下是之一!在经济活动中是首先考虑如何避免损失$其次一种能够帮助人们迅速抓住问题本质进而推断出结才是获取收益$