牛市行情远未结束，上涨不仅是科技消费.docx

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1、目录宽松的流动性、经济复苏和深化资本市场改革三大因素支持A股持续上行4金融和制造业的配置机会正在到来6牛市中继：从消费和科技扩散至金融制造业板块9风险提示9图表目录图1：LPR维持在低位，10年期国债收益率中枢下行，%4图2：社融数据持续改善，企业股票融资增速提升，%4图3：陆股通年度流入规模，亿元（截至7月15日）5图4：基金发行历史规模，亿元5图5：险资投资股票和基金的比例仅为13,.25%，空间巨大5图6：中国经济增速率先恢复，%6图7：中国二季度工业增加值增速回升，累计同比转正，%6图8：IMF对全球经济的预测，6月最新更新6图9：沪深300指数市盈率处于2010年以来7

2、8分位7图10：创业板指数市盈率处于2010年以来93分位7图11：创业板指市盈率与沪深300指数市盈率比值7图12：行业市盈率及分位点：采掘、化工、建筑、轻工、农业、地产、银行处于30分位以下8图13：十年期国债收益率短期反弹，反映经济预期改善8图14：铜、铝价格二季度以来持续修复，美元/吨8宽松的流动性、经济复苏和深化资本市场改革三大因素支持A股持续上行短期A股市场虽然出现大幅波动，但中长期支撑上涨的三大重要因素不仅没有发生变化，还在进一步加强。一、全球央行实施的宽松货币政策持续，流动性充裕。疫情冲击下，欧美日发达国家央行维持零利率及负利率，并无限量购买金融资产。中国十年期国

3、债收益率小幅反弹反映了市场对政策边际收紧的预期，但持续宽松依然是主基调，LPR利率继续维持在3.85%的低位，股票类资产的风险溢价有望维持。图1：LPR维持在低位，10年期国债收益率中枢下行，%图2：社融数据持续改善，企业股票融资增速提升，%5.004.504.003.50(LPR):1年(LPR):5年中债国债到期收益率:10年，右轴4.504.003.503.002.50800.00600.00400.00200.00社融：非金融企业股票融资季度同比，%社融季度同比，%3.0017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-01

4、19-0419-0719-1020-0120-0420-072.0007-0607-1208-0608-1209-0609-1210-0610-1211-0611-1212-0612-1213-0613-1214-0614-1215-0615-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-060.00(200.00)数据来源：Wind，数据来源：Wind，二、资金通过新发基金、陆股通和险资等不断流入A股市场。与2014年居民加杠杆有着本质的不同，本轮行情中居民资金主要通过新发基金有序进入股票市场。截至7月20日，今年新发行基金达到1.

5、22万亿份，已经达到去年全年80%的规模，而且仅仅发行了672只基金就达到了1.22万亿份规模，数量上仅为去年的60%，下半年有望保持发行规模。陆港通上半年已有1565亿外资流入股市，考虑到海外资金价格依然维持低位，叠加中国经济复苏势头，下半年外资有望继续进入内地市场。险资投资A股进一步放开，长期资金有望进一步流入：银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，保险公司权益类资产配置最高可占到上季末总资产的45%，中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%。目前险资投资比例仅为1

6、3.25%，长期来看，依然有4万亿资金增量资金可以流入。图3：陆股通年度流入规模，亿元（截至7月15日）图4：基金发行历史规模，亿元2500.02000.01500.01000.0500.00.0沪市北向流入深市北向流入总流入4000.0909.6665.93500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.00.02016201720182019202016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00新成立基金总数，右轴，只发行份额(亿份)14,92

7、8.451,21,05612,221.811,067280604020000000000数据来源：Wind，数据来源：Wind，图5：险资投资股票和基金的比例仅为13,.25%，空间巨大保险公司:保险资金运用余额（亿元，右轴）保险公司:股票和基金:占资金运用余额比例18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.0014-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-