人民币汇率波动有效与非有效的探讨

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1、人民币汇率波动有效与非有效的探讨人民币汇率波动有效与非有效的探讨人民币汇率波动有效与非有效的探讨人民币汇率波动有效与非有效的探讨人民币汇率波动有效与非有效的探讨人民币汇率波动有效与非有效的探讨人民币汇率波动有效与非有效的探讨摘要：人民币汇率问题面临着巨大的国内压力和越来越多的国际压力，以及汇率政策两难抉择的挑战。中国银行体系的完善，资本账户逐步开放，金融市场渐趋发达是人民币汇率有效波动的前提保证。从我国国情出发，对人民币汇率波动有效性进行实证分析的现实意义重大。本文通过定量分析，研究人民币汇率在现阶段存在有效性不足的问题，也表明了我国人民币汇

2、率仍处于调整期的事实。借此对人民币汇率区间及波动性风险进行分析预测，提出人民币汇率波动风险的规避及汇率机制完善的建议。关键词：人民币汇率；波动性；有效性；arch模型一、人民币汇率波动非有效的形成原因及风险分析（一）我国现阶段人民币汇率机制的基本情况现行人民币汇率制度的基本框架形成于1994年。为了适应社会主义市场经济框架的建立，人民币实现官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨。并轨后的人民币汇率是以市场供求为基础的，单一的有管理的浮动汇率制度，是在当局有能力控制汇率波动的前提下，逐步增大人民币汇率制度的灵活性。1、选择浮动汇率机制的条件在我国尚不成

3、熟只有市场才能确定合理的汇率水平，除此之外，没有完美的估计合理均衡的汇率水平的办法。实行浮动汇率是我国的长远和最终目标，但我国现阶段改革人民币汇率机制的条件尚不成熟。近年来，虽然我国在完善人民币汇率形成机制方面做了大量的相关改革工作，但这些工作远远不够：首先，汇率机制是一个循序渐进的过程，维持基本稳定，而非过度频繁的波动是开展改革的基本要求。其次，改革汇率形成机制需要慎重处理好各种因素的关系，综合考虑世界经济新情况和国际金融市场变动等因素。2、人民币面临巨大的升值压力由于人民币盯住美元，美元贬值，人民币也相对贬值，这是过去几年我国出口增长较快

4、和贸易出现大量顺差的重要原因。从发展趋势看，人民币升值压力会进一步聚集。在过去三年中，美元对欧元贬值了约35%，对日元贬值了约24%。此外，随着我国加入世贸组织承诺的兑现和外商投资领域进一步扩大，以及国内市场不断扩大和国内生产配套能力不断提高，我国利用外资仍将保持稳步增长。更为重要的是，由于存在人民币升值的预期，国际投机性资本等各种资金会继续通过各种渠道涌入我国，我国外汇供过于求、外汇储备不断增加的趋势难以改变，这构成了人民币升值最直接和持续的压力。（二）人民币汇率非有效波动的成因以市场供求为基础的，单一的有管理的浮动汇率制度形成以来，我国的

5、汇率改革取得了很大成就。但自1997年亚洲金融危机后，现行的人民币汇率成为了事实上的钉住美元制度，随着国内外形势的变化，人民币汇率制度存在的问题日益暴露，由此造成了人民币汇率非有效波动。1、中央银行造市，管理浮动成为实际盯住美元制我国自实行强制结售汇制以来，外汇市场出现了较大的供给剩余，为保持人民币汇率稳定，央行实行了被动的干预。随着我国对外开放的深入，金融资本进出规模日益扩大，中央银行干预外汇市场将处于更被动的地位，保持货币政策的独立性就更加困难。2、汇率的形成机制不健全现行人民币汇率形成机制的基础即银行结售汇制，强制结售汇使得市场参与者持

6、有的外汇必须在市场上结汇，不能根据自己未来的需求和对未来汇率走势的预测自主选择出售时机和出售数量，所以当前的汇率并不是真正意义上的市场价格。3、汇率变化缺乏弹性由于我国国际收支连年顺差，央行对外汇市场的干预不可避免，因此人民币汇率水平不纯粹由市场供求来决定。而波动幅度小于1%的汇率会被国际货币基金组织认定为盯住美元的固定汇率，由此使汇率缺乏弹性。4、金融性资本流动的影响随着经济全球化的发展和我国加入wto，金融资本的频繁流动将对我国经济产生日益严重的影响。金融资本的趋利性很强，流动十分迅速，一有风吹草动，它就四处窜动，极易造成汇率的不稳定，这

7、将给汇率均衡带来巨大隐患。5、形成汇率的外汇市场不完善当前我国外汇市场存在交易主体过于集中、交易工具单一的问题。从交易额来看，中国银行是最大的卖方，中央银行是最大的买方，双方交易额占总交易量的60%以上，这也使得外汇交易带有“官方与民间”交易的色彩。通过以上分析得出实行以市场供求为基础的，单一的有管理的浮动汇率制度是国内外形势变化发展的必然趋势，但问题也是显而易见的，因此，只有人民币有效的、合理的汇率波动才能给促进中国的国际化进程。（三）人民币汇率非有效波动的风险虽然汇率波幅扩大有利于恢复市场流动性，但要注意市场主体风险意识和外汇避险市场的发

8、展，尤其是在升值压力逐步加大之时，更应当重新梳理和强化外汇汇出管制措施，做好风险防范。人民币汇率波动对销售、利润、销售成本都有其相应影响。并且人民币汇率波动会带来一