人民币实际有效汇率波动对我国宏观经济影响的分析

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3、２０１６年１０月苗／ｒ；，－？．：－＇；。；；引一＇古：寸—■．－１Ｖ心－，一＂■？‘…■－如，气■１ｆ．Ｘ？？．一如■：子Ｉ．．＇－－：占－．％＇；’．＇－，－ｙ：＇：；；■－。Ｖ．摘要我国的改革开放已经进行了Ｈ十多年，对外贸易开放程度日益增强，经济一总量跃居全球第二，，我国对全球经济的贡献越来越大其国际影响力也进步增强。人民币汇率的波动与汇率波动对宏观经济的影响成为国际金融领域研究一个核必经济变量的热点问题，人民币的汇率水平也然己成为国内外关注的。自２００５年

4、７月２１日，我国启动人民币汇率形成机制改革来，我国开始实行一Ｗ市场供求为基础、参考篮子货币进行有调节、有管理的浮动汇率制度，在一直保持小幅，此期间人民币对美元的汇价，平稳渐进的升值过程。在当前全２０■，巧年Ｈ季度球经济复苏乏力及我国经济面临下行压力的背景下，外汇市场上人民币汇率出现较大幅度的贬值，引起了全球股市和大宗商品价格的大幅下跌，导致了人民币汇率双向波动幅度扩大，汇率弹性増强。人民币汇率的双向波动必然会影响着我国的宏观经济。因此，有必要研究影响汇率波动的因素，及研究汇率的波动会对我国经济产生什么样的影响，Ｗ及衡量影响的程度显得非常重要。？１Ｉ

5、２０１５１２本文基于经济学理论和计量经济学方法，使用９９７年月年月的宏观经济数据，分析人民币汇率对我国主要宏观经济变量的传导机制和传导效应，利用ＥＧＡＲＣＨ模型度量了人民币实际有效汇率的波动率，构建了在开放经济条件下包含人民币实际有效汇率与汇率波动率、进出口、国内外产出、固定资产投资、外商直接投资额、贸易条件、开放度、居民消费、物价水平、货币供给量、利率、外汇储备、财政支出、国际大宗商品价格等变量的小型月度宏观经济联立方程组模型，利用Ｈ阶段最小二乘法对模型进行估计，衡量人民币实际有效汇率的波动对我国经济的影响程度。本文的结论如下，：（１）当前人民币的实

6、际有效汇率没有出现过度波动波动幅度仍在央行可容忍的范围内；（２）人民币实际有效汇率的双向波动幅度的增加会抑制我国的进出曰；（３）人民币实际有效汇率的升值对我国的进出口贸易的影响满足马歇尔－勒纳条件４汇率升值会减缓我国产生（）人民币实际有效；５经济的影响是显著通货膨胀的压力；（）国际大宗商品价格的波动对我国宏观的。最后，本文的创新之处在于：（１）分析了人民币的实际有效汇率对宏观经Ｉ济的传导机制和传导效应，建立了汇率波动性的ＥＧＡＲＣＨ模型，通过对ＥＧＡＲＣＨ模型的估计，度量了人民币实际有效汇率的波动率。（２）将汇率的波一动率与人民币汇率起放到联立

7、方程组模型中，建立了开放经济条件下的宏观经济月度联立方程组模型，可Ｗ更全面地衡量人民币实际有效汇率波动对我国宏观经济的影响。（３）引入结构性变化的虚拟变量。考察汇改和金融危机冲击前后对我国宏观经济产生的非对称效应。在联立方程组模型中，采用两个虚拟变量分别考虑了国际大宗商品价格对进出曰，货币供给对价格水平的非对称效应。（４）考虑了汇率通过国外价格水平变动对我国宏观经济产生影响，选取国际大宗商品价格指数表示国际大宗商品价格，分析大宗商品