环保行业2020中期策略：垃圾分类提振固废产业链，水资源化加速推进.docx

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1、目录索引一、板块业绩拐点已至，融资端改善正逐步兑现6（一）板块业绩拐点已至，看好板块业绩持续增长6（二）融资政策持续改善，污染治理为公募REITS重点支持行业8（三）环保专项债发行超预期，水产业链备受专项债青睐9（四）股权转让陆续落地，混改环保公司再度起航11二、新一轮政策景气度周期有望开启，全产业链进入新阶段12（一）爱国卫生运动催化垃圾分类，固废全产业链景气度提升12（二）水资源化进程加速推进，膜市场空间加速释放16（三）土壤修复元年或将来临，重点区域生态修复规划已出17（四）十四五监测领域布点大幅增加，监测设备及服务采买新周期来临2

2、0三、需求+融资双重改善，关注固废、水处理方向23（一）看点1：行业空间打开，看好行业龙头估值提升23（二）看点2：看好产业链协同效应提升，关注旺能环境、盈峰环境28四、风险提示31图表索引图1：环保板块2012年至今单季度业绩及增速，2018年四季度为业绩拐点6图2：A类企业业绩恢复增长，B类企业保持平稳7图3：A+B公司2019营收占比份额提升至69%7图4：A+B公司2019业绩占比大幅提升至69%7图5：GF环保指数自2018年以来走势远低于大盘7图6：GF环保指数2020年以来走势7图7：近三年环保板块涨跌幅居于各板块末位8图8

3、：板块估值位于历史底部8图9：环保契合本次REITs试点项目要求，有望盘活存量资产并形成良性投资循环................................................................................................................................9图10：2020年1-5月专项债发行规模达2.26万亿10图11：2020年5月环保公用专项债占比为17.0%10图12：2020年1-5月污水治理发行规模达907亿元10图13：19年

4、至20年5月环境细分领域专项债规模占比10图14：垃圾分类是环境卫生整治和环境设施建设的重合点，也是固废产业链中枢..............................................................................................................................13图15：我国垃圾分类政策力度不断加强13图16：46座重点城市均已启动垃圾分类制度建设14图17：重点城市条例实施数量情况（单位：座）14图18：已有89%的地级以上城市启动

5、垃圾分类工作14图19：垃圾分类逐步推广的具体时间安排14图20：截至6月全国各省市区已推进垃圾分类城市比例情况15图21：2025年固废各领域市场空间测算15图22：十一五至十三五污水处理及再生水设施投资额（单位：亿元）16图23：重大工程总体规划阶段性计划及最终目标18图24：涉及的生态功能区以河湖为主（单位：次）18图25：矿山修复、土壤治理及水治理为主要方向18图26：生态环境监测阶段性规划20图27：维尔利业务结构24图28：维尔利2017-2019年收入快速增长24图29：维尔利2017-2019年归母净利润快速增长24图30

6、：维尔利新增订单情况快速增长25图31：维尔利2019年湿垃圾订单占比高达78%（亿元）25图32：若表决权委托完成，中国城乡将成为碧水源控股股东26图33：碧水源2019年营业收入同比增长6.4%26图34：碧水源2019年归母净利润同比增长10.9%26图35：碧水源经历2018Q4-2019Q2业绩负增长后，业绩反转显现26图36：碧水源分部业务营收情况27图37：碧水源分部业务毛利率情况27图38：旺能环境2019年固废营收同比增长36%28图39：旺能环境固废业务近三年业绩增速30%以上28图40：旺能环境未投运产能中扩建类、二

7、、三期项目占比较高28图41：美欣达环卫接连斩获长久期的大额订单/个29图42：美欣达环卫订单主要来自浙江、河南地区29图43：美欣达集团固废相关业务覆盖领域29图44：盈峰环境2019年环卫运营收入同比增长62%30图45：盈峰环境环卫服务业务占比逐年增高30图46：盈峰环境19年新增环卫服务总金额97亿元30图47：盈峰环境2016起累计签约环卫服务总金额30图48：盈峰环境19年新增年化服务总金额8.55亿元30图49：盈峰环境2016起累计签约环卫年化服务金额30表1：2019年以来民营融资利好政策频出，民企融资支持不断加码8表2

8、：2019年1月至2020年5月环保公用事业类细分领域新增专项债发行情况（单位：亿元）10表3：部分环保公司公告涉及国资的控制权/股权转让方案11表4：发改委持续推进水资源化政策及工作会议16