环保工程及服务行业垃圾分类专题研究（二）：垃圾分类加速推进，固废产业链持续高景气

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1、深度分析

2、环保工程及服务Ⅱ目录索引垃圾分类加速推进，固废产业链持续高景气52025年基本地级以上城市垃圾分类，固废行业高景气周期延续5垃圾分类推动减量化、资源化，固废全产业链将全面优化、正规化7生活垃圾产量快速增加，焚烧与填埋各占近一半产能7受垃圾分类推进进度制约，焚烧污染及填埋二次污染现象严重8发达国家垃圾处置方式取决于资源禀赋，但均已完成垃圾分类布局9垃圾分类带来3000亿元理论市场空间，运输、处置端最为受益10分类收运及再生资源利用需求提升，处理能力建设加速推进10理论测算：垃圾分类有望带动3000亿固

3、废投资空间12聚焦固废产业链公司需求提升，关注已配置产能公司估值修复13龙马环卫：2018年装备业增速放缓，服务业持续高增长13维尔利：国内有机废弃物治理龙头公司，行业改善和管理提升共振14瀚蓝环境：固废及燃气业务稳健增长，拓张危废业务添动力15中再资环：再生资源龙头，关注管理层持股&集团资产注入16风险提示17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/19深度分析

4、环保工程及服务Ⅱ图表索引1：厌氧消化工艺及其产物72：垃圾分类将提高处理针对性73：我国生活垃圾保持5%左右的自然增长84：历年全国生活垃圾

5、处理量与堆放量（万吨）85：2004年至2017年我国城市生活垃圾无害化处理方式占比变化情况86：日本垃圾处置发展历程107：垃圾分类全面覆盖并优化固废产业链（以上海垃圾分类设施建设为例）.118：我国城市环卫清扫保洁面积仅0.8万平方公里119：近年来环卫垃圾处理固定资产投资额持续增长1110：2018年公司收入增长11.6%1311：2018年公司归母净利润下滑9.1%1312：2018年公司收入增长45.6%1413：2018年公司归母净利润增长67.5%1415：2018年公司营收同比上升15.4%1

6、516：2018年公司净利润同比上升34.2%1517：2018年公司收入增长14.6%1618：2018年公司归母净利润增长31.6%1619：2018年家电拆解净利润同比增长22%1620：2018年环服净利润增长125%16图图图图图图图图图图图图图图图图图图图1：我国垃圾分类制度政策顶层设计52：《固体废物污染环境防治法（修订案）》修订草案新增内容63：卫生填埋、堆肥和焚烧等三种垃圾处理方式比较94：发达国家垃圾分类发展经验95：垃圾分类将带动3000亿建设/购买固废市场空间126：2017年以来维尔

7、利新增餐厨垃圾处置订单157：公司固废业务板块经营数据情况（2018年）158：上市公司PE估值对比17表表表表表表表表识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/19深度分析

8、环保工程及服务Ⅱ垃圾分类加速推进，固废产业链持续高景气2025年基本地级以上城市垃圾分类，固废行业高景气周期延续习近平总书记继2016年中央财经领导小组会议后再次对垃圾分类工作作出重要指示，且依照住建部等部委2019年6月发布的《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》要求：46个重点城市到2020年底将基本建成垃圾

9、分类处理系统；全国地级及以上城市2019年起全面启动，2025年底前基本建成。结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励+餐余垃圾试点城市推进等固废领域的政策内容，我们预计整个固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）的高景气度在未来几年仍将维持。1：我国垃圾分类制度政策顶层设计表数据来源：发改委，住建部等，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/19出台日期政策名称出台部门目标详细措施2016年12月中央财经领导小组第十四次会议普遍推行垃圾分类制度，关系13亿多人生活环境改善，

10、关系垃圾能不能减量化、资源化、无害化处理。要加快建立分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的垃圾处理系统，形成以法治为基础、政府推动、全民参与、城乡统筹、因地制宜的垃圾分类制度，努力提高垃圾分类制度覆盖范围。2017年3月《生活垃圾分类制度实施方案》发改委、住建部到2020年底，基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系，形成可复制、可推广的生活垃圾分类模式，在实施生活垃圾强制分类的城市，生活垃圾回收利用率达到35%以上。强制分类要求：实施生活垃圾强制分类的城市要结合本地实际，于2017年底前制定出台办法，细化垃

11、圾分类类别、品种、投放、收运、处置等方面要求；其中，必须将有害垃圾作为强制分类的类别之一，同时参照生活垃圾分类及其评价标准，再选择确定易腐垃圾、可回收物等强制分类的类别。引导居民自觉开展生活垃圾分类：单独投放有害垃圾。分类投放其他生活垃圾。引导居民将“湿垃圾”（滤出水分后的厨余垃圾）与“干垃圾”分类收集、分类投放。加强生活垃圾分类配套体系建设：建立与分类品种相配套的收运体系。建立与再生资源利用相协调