所得税税率变动对企业资本结构影响探析.pdf

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1、集体经济·财税金融所得税税率变动对企业资本结构影响探析■樊葵摘要：文章以MM理论等资本结构经推导可得：低的时候，利息抵税的效果减弱，企业实际理论为依据，分析指出企业所得税税率变EBIT（T-T）（EBIT-I）EBIT承担的利息费用加大，负债资本成本上升。00110EFL＝+①动引起企业风险、资本成本和公司价值3EBIT0-IΔEBIT（EBIT0-I）（1-T0）（二）所得税税率变动的情况下权益个方面的变动，在此基础上探讨了税率变①式中，EPS为每股收益，EBIT为息资本成本变动动对企业资本结构和企业融资的影响。税前利润，T为所得税税率

2、，下标“0”表示根据有税的MM理论，在有效的资关键词：税率变动；资本结构；企业价基期数据，下标“1”表示计划期数据，“Δ”本市场条件下，负债企业的股本成本等于值；资本成本表示两期变量。该式可以看作两分式之同风险等级无负债企业的股本成本加风资本结构是企业各种长期资金的构和。当税率不变时，T0-T1＝0，该式中后项险溢价。该风险溢价取决于无负债企业的成和比例关系。建立合理的资本结构可以为0，财务杠杆可简化为DFL′＝股本成本与债务成本的差异，负债与股本使企业风险最低，资本成本最低，而企业EBIT的数量之比和所得税税率。0，这是平时常见的财务杠

3、杆公价值最大，对于企业有着重要的意义。影EBIT0-IBKs=KU+（KU-Kb）（1-T）②响资本结构的因素很多，如资产结构、盈式。当所得税税率变动时，该式中后项不S利能力、资产流动性等等，所得税税率的为0，财务杠杆系数还要计算后项。②式中，KU为无债企业资本成本，Ks高低对资本结构的选择也产生影响。自企业在亏损的状态下不交所得税，不为权益资本成本，Kb为企业负债利息率，2008年1月1日起，我国实行了新的企受税率影响，在此只讨论企业盈利的情S为股票的总价值，B为负债的价值。由业所得税法，新税法调整了内资企业的所况，即EBIT－I＞0。

4、当税率下降时，T0-T1＞此式可以看出，在所得税率T下降的情得税税率，将税率由33%降低为25%。这0，若息税前利润增长，即ΔEBIT＞0，则况下，股权资本的风险溢价将加大，权益一变动对企业资本结构的选择将产生不（T-T）（EBIT-I）EBIT资本成本也将有一定程度加大。0110为正值，财务可避免的影响。本文从企业财务风险、资ΔEBIT（EBIT0-I）（1-T0）现以甲、乙、丙3家公司为例说明，假本成本和企业价值3个方面探讨所得税杠杆为DFL′加上一项正值，此DFL＞定它们的资产总量相同，都为10000万元，率调整对企业资本结构产生的

5、影响。DFL′时。若息税前利润减少，即ΔEBIT＜资产性质完全相同，因此经营风险和盈利一、所得税税率变动引起企业财务风（T-T）（EBIT-I）EBIT能力也相同，每年息税前利润都为1000万0110为负值，0，则险的变动ΔEBIT（EBIT0-I）（1-T0）元。但它们的资本结构不同，甲公司的资本财务风险是指企业无法偿还负债并此时DFL＜DFL′。可见，当税率变动时财全部由股东权益构成，权益资本成本为支付利息而导致的破产的风险。包括我国务杠杆发生变动，说明企业财务风险随税10%；乙公司股权资本9000万元，负债在内的大多数国家税法都明确

6、规定，企业率变动而变动。1000万元；丙公司股权资本6000万元，负负债的利息支出，可以从税前利润中扣二、所得税税率变动引起企业资本成债4000万元，负债利息率均为6%。不同税除，从而减少了应纳税所得额，也就减少本变动率下各公司权益资本成本的计算见表1。了所得税支出。由于企业的负债利息有抵企业的资本结构主要是由权益资金由于甲公司是无负债的企业，无论税税的作用，企业实际承担的只是利息费用和债务资金两部分组成的。所得税税率降率如何变动它的综合资本成本都等于权中抵税之后的部分，即I·（1-T）。当所得低将使负债资本成本和权益资本成本都益资金成本

7、。此时，甲公司综合资本成本税税率变化的时候，企业的税后收益变有一定提高，在两者的共同作用下，企业KU＝Ks=10%。乙、丙公司权益资本成本可动，同时企业实际承担的利息费用发生变的综合资本成本也随之升高。以在甲公司资本成本基础上计算出来。其动，使企业财务风险随之变动。（一）所得税税率变动的情况下债务中KU-Kb=10%-6%=4%，乙公司负债与股企业面临的财务风险是复杂的，难于资本成本变动权的比例为B/S=1/9；丙公司负债与股准确衡量，一般可以用财务杠杆系数由于企业负债具有债务利息抵税的作权的比例为B/S=4/6。DFL来反映。财务杠杆系

8、数是指息税前用，债务资本的实际成本为：债务利息率×在其他因素不变的情况下，税率T利润变动引起每股收益变动的幅度，系数（1－所得税率），即Kb（1-T）。不论是向银行由33%降低到25%，引起风