二季度银行业经营特点展望：“宽信用”与“稳价格”主导行业表现稳健.docx

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1、原点资产目录1、“宽信用”助力扩表，规模增量态势稳定32、“稳价格”利好定价，息差趋稳存在支撑43、中间业务收入端喜忧参半54、“应延尽延”缓释资产质量风险65、重点推荐“夹心层”上市银行76、重点推荐公司76.1、招商银行（600036.SH）76.2、平安银行（000001.SZ）106.3、宁波银行（601288.SH）126.4、常熟银行（601128.SH）147、其他重点公司167.1、工商银行（601398.SH）167.2、建设银行（601939.SH）187.3、农业银行（60128

2、8.SH）207.4、中国银行（601988.SH）227.5、中信银行（601998.SH）248、风险提示25近期，央行披露5月份新增信贷继续维持较好水平，接近1.5万亿，市场对6月份信贷投放继续乐观；另一方面，对于结构性存款的“压量控价”和MLF利率维持不变，带来债券市场利率走升、LPR报价在二季度维持稳定。我们预计，在“宽信用”与“稳价格”主导下的二季度银行业经营总体稳健，具有持续向好的基础。1、“宽信用”助力扩表，规模增量态势稳定总信用增速不断提升。二季度以来，银行体系信贷投放持续较好，1~

3、5月份人民币信贷增量达到10.3万亿，社融增量更是达到17.4万亿。在今年《政府工作报告》“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”的基调下，我们预计全年信贷和社融增速将达到13%和12%以上。而截至5月末，这一数字为13.2%和12.5%，并且市场预期6月份信贷和社融增长依然较好。可以说，“宽信用”对于银行经营“以量补价”起到了较好的效果。2~3季度很可能将是今年信用增速最快的时段，这有利于积累市场对于顺周期行业的人气。信贷投放“供给驱动”，基建领域按下快进键。二季度，经济各领域复产复工有序推

4、进，银行业积极配合复产复工安排提供融资支持。从实际情况看，实体经济融资需求仍然表现为仍热不均，信贷投放呈现出“供给驱动”的特点。信贷投放增长较好的领域包括：（1）生活必需品、医药、和高科技制造业；（2）基础设施建设和房地产业；（3）小微企业较为集中的批发零售业和个人经营性贷款；（4）按揭贷款恢复至常态化增长。我们关注到，二季度以来基建领域相关信贷投放按下快进键，基建与房地产产业链快速复苏，并预期5月份“两会”之后地方基建项目将较快启动，拉动政府和准政府投资热情。受此影响，银行体系中长期贷款占比持续向好

5、，信贷结构上逐步向高定价产品倾斜。图1：信贷与社融增速持续提速图2：2020年1-5月持续高投放拉高生息资产规模资料来源：Wind，，截至2020年5月资料来源：Wind，“直达实体经济融资工具”力争实现精准滴灌，对于经济薄弱领域支持力度持续加大。“两会”后，央行新创设了两个直达实体经济的货币政策工具，旨在提高普惠小微企业信用类贷款占比和为中小微企业贷款延期还本付息提供贴息支持。同时，要求大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。我们认为，对于小微企业支持力度的加码，重点是大型银行发挥“头雁”作

6、用，提高信贷资金可得性和降低综合融资成本也是国有控股银行所做贡献更大。但是，由于小微企业的稳定经营所带动的正外部性，是保障供应链、产业链和就业稳定的重要力量。2、“稳价格”利好定价，息差趋稳存在支撑4月份以来新增贷款定价维持平稳。根据人民银行2020年一季度《货币政策执行报告》显示，2020年3月份，金融机构一般贷款加权平均利率为5.48%，较年初下降26BP；按揭贷款加权平均利率为5.6%，仅较年初下降2BP。对于企业贷款而言，3月末对公贷款定价为4.82%，而4月末为4.81%。综合分析，一季度银

7、行业息差出现整体下行10BP，其中大型银行环比下降8BP，表现为大型银行对于“OMO—MLF—LPR”下行承担了更多成本。进入二季度，由于LPR综合定价稳定，综合预计二季度各月份新投放贷款定价与3月末基本持平，这有利于稳定银行资产端定价总水平。图3：贷款综合定价走势单位：%图4：企业贷款定价水平单位：%资料来源：Wind，，截至2020年3月资料来源：Wind，，截至2020年4月图5：2020Q1各类商业银行息差环比变化单位：BP资料来源：Wind，结构性存款“压量控价”有利于负债成本控制。5月份以

8、来，资金市场价格趋紧，监管层对于“套利空转”打击力度上升，采取“两手抓”的方式施策，一方面要求商业银行对结构性存款“压量控价”，另一方面抬高资金市场利率驱动债市“拆杠杆”，相应债券价格出现上行。我们认为，债券价格上行对新增投资来说，稳定了投资收益；而结构性存款压量，将在更长时期内表现为银行体系负债成本的控制。今年前4月，商业银行结构性存款较年初增长2.54万亿，增幅26%；其中企业端结存增量占全部企业存款增量比为53%，个人端结存增量占比为10%。通过持