银行业：自然宽信用，政策降风险

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1、目录社融的“融资缺口”成因、影响和解决路径1（一）社融的结构和“融资缺口”？1（二）社融的“融资缺口”规模有多大？——接近3万亿1（三）社融的“融资缺口”的来源？——信托贷款和委托贷款的缩量2（四）社融的“融资缺口”的主要影响主体3（五）社融的“融资缺口”的解决路径：标准化融资和非标融资并行，准许非标扩容3从“宽货币，紧信用”到“宽货币，宽信用”4（一）2018年，“宽货币”不能够实现“宽信用”的原因4（二）“从宽货币”到“宽信用”的路径：政策助力+自然修复5（三）“宽信用”实施下，需要配套宽松的财

2、政政策5降费减税5基建投资支出增加6地方政府债务风险问题的化解7（一）存量债务置换的政策主张7（二）地方政府债务置换的主要可行方式：7（三）地方债风险化解可能带来的估值变化8民营企业融资风险的化解9银行资管业务的发展态势分析11（一）2018年资管行业重要政策梳理11（二）揭开银行理财子公司的面纱12摆在银行面前的两条路：是否必须成立理财子公司？12未来银行系资管子公司大有可为14目前理财子公司设立情况15小银行如何打破设立理财子公司障碍？16大银行如何发挥理财子公司与其他集团资管子公司的协同作用？

3、16（三）理财投资合作机构的重要作用17（四）理财资金规模增长与资产配置18年增10%是大概率事件18可以为权益市场带来1.24万亿资金19非标扩容空间达到4.5万亿以上192018年银行业金融科技发展动态20（一）新特征20战略层面的重视程度逐步提升，发展思路更加聚焦20子公司化运作成为趋势21高标准投入21（二）新成果22（三）新趋势23银行再融资最新进展25上市银行未完成再融资5002.36亿，大行占55%25基本面核心指标的预测分析26（一）信贷规模增量预测：同比增12%左右，新增规模16.

4、5万亿左右26（二）社融增长预测：同比增12%，24万亿，债权和股权多26（三）息差因素：预计上半年环比回升，而下半年环比持平或者下降262018年行业NIM变动及其原因262019年NIM走势的判断和主要原因：全年保持稳定27各类上市银行的变化情况：股份行改善优于行业27（四）中收因素：各类银行都将恢复正增长，行业增速环比回升282018年前三季度整体情况：大行增速上升，中小行增速下降，行业小幅正增长282019年预判：各类银行都将恢复正增长，行业增速环比回升29（五）资产质量：不良率将回升，下半

5、年回升幅度高于上半年292018年行业不良率回升及其原因292018年上市银行资产质量：不良增速回升，不良率下降，不良生成提高29不良生成速度有所上升，仅股份行不良生成速度下降30拨备计提力度：前三季度明显高于去年，三季度单季高于上半年312019年行业不良率判断：预计持续回升，但是下半年回升更多322019年行业不良率判断：预计隐含的不良率会下降322018年银行板块行情综述33板块整体：相对收益十分可观，领先其他行业33上半年：先高后低，总体好于大盘33下半年：政策转向+基本面持续改善+估值底部

6、探明=板块估值反弹33跨行业比较：收益最高34个股比较：上海银行累积收益遥遥领先35投资主线和个股比较36（一）上市银行NIM-不良率指标比较：股份行是优选36（二）上市银行PB-净利润增速关系图：股份行是优选37（三）选股的基本面指标：38（四）结论：442019年A股银行股估值水平前瞻45投资建议46（一）行情的节奏46（二）重点推荐标的46主要风险点47图表目录图表1：2007年-2018上半年社融结构占比1图表2：新增社会融资的结构（亿元）2图表3：2018年企业所得税调整的主要内容5图表4

7、：2018年个人所得税调整的主要内容6图表5：地方政府债务的结构与可能置换方式（万亿）8图表6：新一轮地方政府债务置换对银行体系隐行不良率的敏感性分析8图表7：新一轮地方政府债务置换对银行股估值的影响程度的敏感性分析9图表8：保险机构解决民企融资困局10图表9：2018年资管行业重要政策梳理11图表10：设立理财子公司的相对优势分析14图表11：全球前20资管公司（2017）15图表12：商业银行理财子公司设立最新情况15图表13：银行系基金公司17图表14：老16家上市银行理财业务余额（2018Q

8、2）18图表15：银行理财开立股票账户可以带来在增量资金测算（万亿）19图表16：上市银行对金融科技的最新战略与定位20图表17：2018年上市银行金融科技经典创新成果22图表18：上市银行未完成再融资时间最新进展（更新至2018年11月16日）25图表19：上市银行净息差趋势（%）27图表20：上市银行净息差环比与同比的比较分析（%）27图表21：中收同比增速变化：前三季度VS上一年28图表22：中收同比增速变化：三季度单季VS上半年28图表23：今年以来上市银行资