企业财务可持续增长模型改进和实证应用

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1、企业财务可持续增长模型改进和实证应用　　【摘要】在财务可持续增长的研究领域，最为经典的是希金斯的财务可持续增长模型。希金斯认为企业流动资产受通货膨胀影响，固定资产不受其影响，负债和所有者权益全部受通货膨胀影响，得出了含通货膨胀的财务可持续增长模型。但并未对负债进一步细分来研究其受通胀的影响，文章以希金斯含通货膨胀的财务可持续增长模型为基础，对负债进行细分并考虑其受通胀的影响，改进了企业财务可持续增长模型；通过举例验证，探究了各项指标与财务可持续增长率的关系及其对财务可持续增长率的影响程度；并且利用SPSS18.0统计软件对内蒙古能源型上市公司2007年以来的财务可持续增长状况进行了实证分析，发

2、现内蒙古能源型上市公司这些年都未实现财务可持续增长，其间大部分公司都存在严重过度增长情况；最后结合内蒙古能源型上市公司现状及改进的财务可持续增长模型提出了企业实现财务可持续增长的建议。【关键词】财务可持续增长模型；通货膨胀；内蒙古能源型上市公司；实证分析中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1004-5937（2014）10-0041-05一、希金斯的财务可持续增长模型回顾11自罗伯特·希金斯开创了以模型测度财务可持续增长以来，国内外学者纷纷以其为基础进行研究。希金斯指出：企业的财务可持续增长率（SustainableGrowthRate，简称SGR）是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，

3、企业销售增长所能够实现的最大比率。在模型的推导过程中，由于限制企业销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源（包括股东权益和负债），在不增发新股，不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长的是股东权益的增长和按不变的产权比例增加的负债。除非公司准备发行普通股股票或改变经营效率和财务政策，否则，目前企业所能提供的资金数额将限制企业销售的增长，由此希金斯推导出了经典的财务可持续增长模型。在此基础上，希金斯利用通货膨胀对资产影响程度不同，巧妙地将通货膨胀引入了模型，推导出含通货膨胀的财务可持续增长模型，并认为固定资产并不受通货膨胀影响，而流动资产受通货膨胀的影响较大，使模型更加完善。希金斯经典的

4、与含通货膨胀的财务可持续增长模型的比较如表1所示。二、对希金斯财务可持续增长模型的改进、分析及其在内蒙古能源型上市公司应用的意义（一）对希金斯财务可持续增长模型的改进11本文在研究中沿用了经典的希金斯财务可持续增长模型的基本框架，以希金斯含通货膨胀的财务可持续增长模型为基础进行推导。希金斯的研究中将资产分为固定资产与流动资产，考虑到在会计核算中，固定资产的减值表现在累计折旧，而累计折旧的值与折旧方法和资产初始值有关，通货膨胀对其产生影响并不明显；全部的负债会受到通货膨胀的影响。但本文认为长期负债受通货膨胀的影响并不明显。主要是由于长期负债归还周期较长，若每期只归还利息，到期一次还本，通货膨胀只

5、对借款产生的财务费用产生影响；而且由于长期负债是企业有计划的非随机的决定，债权人也会通过对利息率的控制来消除通货膨胀的影响，所以通货膨胀对其影响并不明显。而流动负债归还周期短，在企业经营中，流动负债随机性较大，例如赊购原材料，随机增加的劳务费用等，都是企业难以控制的，所以流动负债在很大程度上受到通货膨胀的影响。负债是衡量企业财务风险的主要指标，对企业影响很大，如果处理不好负债，导致债务不能及时偿还，资金链断裂，就可能使企业陷入财务困境。鉴于以上考虑，本文将负债进行了具体的划分，认为流动负债受通货膨胀影响较大，而长期负债的影响较小，所以只考虑通货膨胀对流动负债的影响，这种划分应该更加接近现实。（

6、二）各项指标对改进后的希金斯财务可持续增长模型影响强度分析11下面通过案例分析更进一步证实通货膨胀及其他因素变动对财务可持续增长的影响：假设某公司的销售净利率为15%，产权比率为1.06，股利分配率30%，c值为0.72，f值为0.16，m值为0.47，n值为0.11。该公司拟将以上财务指标每项提高10%，同时将通货膨胀率j逐步提高，观察各项指标对财务可持续增长率的影响，如表2。从表2可以看出：首先，横向观察表格，只要在同一通货膨胀水平下，p、m、L的提高都会使财务可持续增长率随之上升，且p提高使可持续增长率增长幅度最大，m次之，L最小；说明p、m、L与财务可持续增长率存在正相关关系，正相关强

7、度大小关系为：p>m>L。c、d、f、n的提高都会使财务可持续增长率随之下降，且c提高使可持续增长率下降幅度最大，d次之，f第三，n最小；说明c、d、f、n与财务可持续增长率存在负相关关系，负相关强度大小关系为：c>d>f>n。其次，再纵向观察表格，不论其他因素如何变化，可持续增长率都会随着通货膨胀的增长而降低，说明可持续增长率与通货膨胀率间存在着显著的负相关关系。（三）改进的财务可持续增长模型在