民营金字塔结构、产品竞争市场与企业创新投入.pdf

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1、《软科学)2014年8月．第28卷．第8期(总第176期)民营金字塔结构、产品竞争市场与企业创新投入熊艳(山东财经大学会计学院，济南250014)摘要：以2009～2012年深市667家民营上市公司为样本检验金字塔结构掏空理论，结果发现：民营金字塔结构中，终极控股股东两权分离度与企业创新投入显著正相关。民营金字塔结构中关于创新投入出现一般掏空理论与现实之间的反差。实证结果还表明，民营金字塔两权分离度与产品市场竞争共同交互影响企业创新投资，高两权分离度下较高创新投资不如低分离度下创新投资对业绩影响正向作用大，说明两权分离度较

2、高时创新投资存在一些低效率投资。关键词：两权分离度；控制层级；产品竞争市场；创新投入；高阶交互效应中图分类号：F276文献标识码：A文章编号：1001—8409(2014)08—0017—04PrivatePyramidStructure，ProductMarketCompetitionandInnovationInvestmentX10NGY3n(SchoolofAccounting，ShandongUniversityofFinanceandEconomics，Jinan250014)Abstract：Generalp

3、yramidtunnelingtheoryin667privatelistingenterprisesfrom2009to2012inShenzhenstockmarketassamplestotesttherelationship．Theresultsshowtherelationshipbetweendeviationofcontrollingrightandcashflowrightandinnovationinvestmentwaspositive．Innovationinvestmentappearedcontr

4、astbetweentunnelingtheoryandtherealityintheprivatepyramidstructure．TheresultsalsoshowthattheinnovationinvestmentwasinteractedbytheseparationoftworightsandproductmarketcompetitionintheprivatePyramidstructure．Thepositiveeffectofinnovationinvestmentonper-formancewasm

5、uchlargerinlowseparationofthetworightsthaninhighseparationofthetworights．Thisshowsthatinno—vationinvestmenthassomelowefficiencyinhigherseparationofthetworights．Keywords：deviationofcontrollingrightandcashflowfight；controllevel；productmarketcompetition；innovationinv

6、est-ment；high—orderinteraction引言遍存在于各企业集团公司中。与其他国家情况相同，我国在我国，企业作为自主创新投入主体，其创新投入的民营上市公司最终控制人也多采用金字塔方式对企业集大小直接决定了企业未来竞争能力。在企业层面，决定企团进行控制。Morck等指出，少数家族势力以少量资本控业创新投入最核心的因素就是所有权安排。目前相关领制大量公司财富的行为甚至会影响到一个国家的创新能域的研究集中讨论所有权性质对公司创新的作用。众多力、资源配置效率以及经济增长水平，亦即公司隧道效应研究者均认为，在新兴加

7、转轨的中国市场，所有权性质导会导致强烈的经济抑制效应。金字塔结构一方面由于致其公司治理和企业管理机制存在显著差异，进而对公司控制权和现金流权分离会带来“掏空”后果，但同时也有创新投入产生重要影响。不过，目前研究者并未达成一致证据表明，控股股东并不总是掏空上市公司，他们也有结论。一方面，一些研究者认为所有权性质不同会使企业“支持”上市公司的行为(Friedman等，2003；Bai等，创新投入不同⋯，民营企业较国有企业更具有创新投入2004)。大股东对上市公司的“掏空”和“支持”行为是对动机；另一方面，一些学者认为所有权性质

8、对公司研发与称的(Friedman、Joson和Mitton，2003)创新没有显著影响，国有企业拥有优越的外部条件，也我国民营金字塔结构对于企业创新投入表现为支持有可能进行持续高水平的研发投入。无论这些研究结还是抑制?作为直接推动创新的外部竞争机制，当面临不论如何，民营企业在我国创新投入中都有着重要地