金融混沌形成的微观机制分析.pdf

《金融混沌形成的微观机制分析.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、2012年第3期税务与经济No．3May15，2012(总第182期)TaxationandEconomy(SefiMNo．182)金融混沌形成的微观机制分析李立华(中国建设银行湖南总审计室，湖南长沙410005)[摘要]金融是现代经济的核心。金融系统的安全、稳定是经济社会稳定发展的关键。金融系统在运行过程中发生因确定性失稳而出现诸如金融市场的剧烈动荡、金融危机等金融混沌现象，给经济的增长与社会的稳定带来了很大的负面影响。从微观方面分析金融混沌的形成机制，研究发现金融混沌的形成主要是由金融市场固有的缺陷、过度的金融创新以及金融监管的缺失三方

2、面因素共同作用的结果。探讨金融混沌的形成机制有助于为防范与控制金融混沌指明方向。[关键词]金融混沌；金融市场；金融创新；金融监管；形成分析[中图分类号]F830．3[文献标识码]A[文章编号]1004—9339(2012)03—0016—05混沌是指发生在确定性系统中的貌似随机的不规则运动，一个确定性理论描述的系统，其行为却表现为不确定性——不可重复、不可预测，这就是混沌现象。金融混沌，就是在金融系统中发生因确定性运行的失稳而导致的从量变(类似倍周期分岔)到质变(混沌)的不确定性运行。其外在表现就是在金融市场中出现异常的剧烈波动、金融过热、

3、金融危机、金融风暴等现象。如1987年纽约股市突然暴跌的“黑色星期一”、1994年的墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机、2007年我国股市大幅突然波动的“5．3O”、2007年的美国“次贷危机”以及由此引发的2008年全球金融危机等等都是金融系统在运行中出现的混沌现象。⋯这些金融混沌现象的出现严重地降低了市场配置资源的效率，给经济的增长与社会的稳定带来了很大的负面作用。因此，探索金融混沌的微观形成机制，对于避免、防范金融混沌的出现以及进一步控制金融混沌来说是一件非常有意义的工作。一、金融市场固有的缺陷为金融混沌的形成提供了“温床”(一

4、)金融市场的非均衡波动马歇尔最早将物理学中的“均衡”概念引入到经济学研究。他认为当某种商品或者劳务在某一价格水平下意愿购买的数量等于意愿卖出的数量时，该商品或者劳务市场就处于均衡状态，而商品或者劳务的供给与需求相等时的价格也就是均衡价格；如果需求量与供给量不匹配，商品或者劳务的价格就会不断波动，直至供求匹配。但是，马歇尔提出的均衡实际上是一种局部均衡，由于市场上存在多种多样的商品，且各商品市场相互影响与制约，只有当市场上所有商品的供给与需求相等时，这时达到的均衡才是一般均衡。与商品市场均衡相比，金融市场均衡复杂得多。金融市场上较低层级的均衡

5、是各种金融产品的局部均衡。金融市场中，某种金融产品在某个价格或收益率下实现的供求相等就是局部均衡。较高层级的是金融市场一般均衡。尽管金融产品多种多样，但我们都可以将它们归类为票据市场、贴现市场、债券市场、[收稿日期]2011—09—20[基金项目]国家自然科学基金项目(项目编号：70873037)；湖南省社科重点项目(项目编号：05ZD08)。[作者简介]李立华(1982一)，男，湖南郴州人，金融学博士，现供职于中国建设银行湖南总审计室。16衍生产品市场等，再归类为货币市场、资本市场和外汇市场以及直接融资市场和间接融资市场等，这些子市场相互

6、影响和作用后达到的均衡就是金融市场的一般均衡。当金融市场达到一般均衡后，各子市场的金融产品和供求主体数量在整个金融市场中的比例关系就是均衡金融市场结构。实践中，金融市场的均衡状态是暂时的、偶然的均衡，不均衡才是金融市场经常的、必然的状态。由于影响金融市场上供给与需求的因素处在动态调整和变化之中，因此，金融资产的价值也时时刻刻在发生变化，再加之国际金融市场的过度虚拟，使得世界金融非均衡的程度日益加剧。特别是在各类金融衍生品市场上，由于商品是过度虚拟化的无形资本，同时受到大量国际投机资本的炒作，使得金融市场的波动和不确定性加大，造成金融市场经常

7、性地远离均衡。当金融市场处于非均衡状态时，一方面，金融市场的功能很难(甚至无法)得以正常发挥，造成资源的畸形配置，给经济和金融埋下隐患，严重时引发金融风险和经济危机；另一方面，金融市场抗御外来冲击的能力就会相对脆弱，金融风险就会得以不断地积累而无法化解，为金融混沌的形成提供“温床”。当前全球金融危机的爆发正是在金融全球化的背景下国际金融市场非均衡的这张“温床”上形成的。(-)金融市场中投资者的非理性理性，心理学上是指一个人的性格类型，此类型的特征是以逻辑推理方式来观察事物，不易显露感情，不善同情。经济学上的理性主要有两种解释：一是根据效用最

8、大化的原则决策；二是充分考虑所有已知的信息，对未来做出无偏的预测，即投资者应具有根据信息定价的能力。投资主体具有明确的投资目的——财富最大化，并以理性作为实现其目的的手段，据此采