金融波动、船舶融资约束与银行业选择.pdf

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1、2014／05总第445期商业研究CoMMERClALREsEARCH文章编号：1001—148X(2014)05—0051—04金融波动、船舶融资约束与银行业选择’李丹(上海海事大学经济管理学院，上海201306)摘要：来自对航运企业的调查结果表明目前银行贷款仍然是航运企业偏爱的融资手段，银行贷款主要的优势在于它的低成本、易取得、相对灵活的条款和条件，以及非敏感的商业信息披露。国际金融危机以来，来自对银行的调查结果表明银行业已经减少了船舶融资的业务量；银行更加重视船舶融资贷款的安全，而不太关心市场份额。本文对有关金融环境的变化对航运企业融资决策和银行

2、业选择影响的探究，旨在为航运业融资提供参考。关键词：船舶融资；金融危机；银行选择中图分类号：F831．5文献标识码：A目前，船舶融资对航运业有着重大影响，银行务权益比率，以此达到借贷的边际效益等于边际贷款依然是航运业融资的主要来源。本文以上海成本。但是，边际效益和边际成本在实务运作中是航运企业和银行为调查研究对象，通过比较国际很难量化的。债务和股权融资工具之间的二分法金融危机前后船舶融资变化的情况，试图研究航过于简单化，无法充分反映实践中所面临的复杂运企业在选择融资方式时的主要考虑因素，银行性，以及治理问题与融资选择等问题。贷款在国际金融危机后是否仍为

3、航运公司最看好Myers和Majluf(1984)提出的啄食顺序理论，的融资方法，银行借贷行为和信用评估标准在国认为经理(代表股东)喜欢内部融资时，其融资际金融危机前后的主要区别是什么。行为更为可取；如果有必要使用外部融资，公司将发行最安全的证券，如债券和可转换债券，并只会一、理论依据与文献回顾考虑权益以外融资的最后手段。支持优序融资理企业通常的融资手段包括内部或外部的股权、论的重要原因是经理倾向于内部融资，因为它保私人或公共债务、租赁、混合型证券(Brealeyand留了他们的经营自主权。啄食顺序理论提供了一Myers，2003)。公司通过这些融资方

4、式的选择，塑个企业的内部融资，对外部融资的一般偏好合理造其资本结构并提供具体融资方案。Modigliani和的解释，但是它不能解释企业在没有目标债务权Miller(1958)的权衡理论认为债务和股权之间的益比率的预测下，为什么许多公司都有浮动股权选择，取决于权衡成本的借款好处，借贷的主要好资本的强烈动机。处包括节省税款以及降低财务遇险、破产成本和从交易成本经济学(TCE)的角度，William．代理成本。企业根据这一理论应选择一个最佳债SOn(1996)分析了公司的资本结构选择，提出公收稿日期：2013—12—23作者简介：李丹(1969一)，女，黑龙

5、江佳木斯人，上海海事大学经济管理学院副教授，管理学博士，研究方向：航运金融。基金项目：国家社科基金项目，项目编号：13BJY178；上海市哲社规划项目，项目编号：2012BGL005；上海市科研创新项目，项目编号：12YS070。·52·商业研究2014／05司采用的融资方法可以决定整体交易成本最小化。过去5年公开上市平均年龄。通过各种融资方式的在交易成本经济学理论中，作为资产的特异性，增偏好，受访者表明依靠船只收购的主要融资方式、加一个交易的条款及以规则为基础的融资条件船舶融资的首选方式、选择的影响因素。融资工具(如债务)会增加交易成本，从而使公司在

6、某些时的偏好包括各种融资方式的特点，如银行仔细审候可能会选择自由裁量权为基础的融资(如股查这部分贷款、公众权益、债券发行、租赁上市，权)。现在人们普遍接受的影响资本结构的一些因受访者须注明他们在何种程度上同意的声明。航素，如经济增长的机遇和现金流量的波动(Breal—运企业样本选择30家的回应率是46％，而银行的eyandMyers，2003)。Gong、Firth和Cullinane回应率是42％，这些反应率被认为是合理的。总(2005)提出运输业在经济、体制和产业以及企业的来说，调查研究的一个潜在问题是调查问卷的特有的各种因素作用下，应考虑到供应方

7、和需求有效性和可靠性，相关的调查结果表示可接受的方互动下的融资和治理机制的选择。可靠性水平。问卷调查、特别是在部分银行贷款及许多因素促成了银行贷款对航运业融资的选租赁Cronbach的阿尔法超过0．5，而公众股票和债择优势，Stopford(1997)指出与同行业在金融界券的数字接近0．5。在问卷内容方面，在报表中包地位相比，航运企业融资方式的演变更具行业特含问卷都是基于对文献进行审查，从而反映每一质，如行业的波动性和周期性、航运业的风险回报种具体融资方法特点。此外，每个得分之间的相关的看法，以及在更广泛的金融环境中的其他发展系数(Spearman的R

8、HO)声明每个方法的总成绩计机会等。由于国际金融危机的影响，人们开始关注算，以测试是否的问题，