上市公司发行可转债融资风险及管控研究.doc

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1、上市公司发行可转债融资风险及管控研究摘要：可转债兼具债权和期权的特性，是我国企业进行融资的一种创新型工具。研究表明，企业采用可转债融资能够降低企业的资产负债率,优化企业的资本结构和治理结构，进而不断地提高企业的核心竞争力，但由于多种因素的存在，可转债包含着多种多样的风险，本文重点对上市公司发行可转债存在的风险问题进行研究，进而提出风险管理措施。关键词：可转债风险管控研究一、引言可转债可以视做一种附有“转换条件”的公司债券。其实质就是期权的一种变异形式，与股票认股权证较为类似。可转债兼具债权和期权的特性，被视为企业内部

2、的一种资本结构调整机制，是我国企业进行融资的一种创新型具。研究表明，企业采用可转债融资能够降低企业的资产负债率,优化企业的资本结构和治理结构，降低企业税负，进而不断地提高企业的核心竞争力。但由于多种因素的存在，可转债包含着多种多样的风险因素,本文通过对可转债自身风险和发行方经营风险进行分析，提出风险管控措施。二、发行可转债风险分析发行可转债风险主要包括可转债自身风险和发行发方经营风险。(-)可转债自身风险分析1、本息兑付风险在可转债存续期限内，发行方需对未转股的可转债偿付利息及到期时兑付本金。此外，在可转债触发回售条

3、件时，若投资者提出回售要求，则发行方将在短时间内面临较大的现金支出压力，对发行方生产经营产生负面影响。2、可转债到期未能转股的风险发行方股票价格不仅受盈利水平和经营发展的影响，宏观经济政策、海外市场情况、汇率、投资者偏好和投资者预期都会对股价走势产生影响。如果因发行方股票价格低迷或债券持有人偏好的因素导致可转债未能在转股期内转股，发行方则需对未转股的可转债偿付本息，从而增加发行方财务费用负担和资金压力。3、可转债转股后每股收益、净资产收益率摊薄风险一般来说募集资金投资项R需要一定的建设期，在此期间相关的募集资金投入项

4、目尚未产生收益。如可转债持有人在转股期开始后的较短期间内将大部分或全部可转债转换为公司股票，发行方将面临当期每股收益和净资产收益率被摊薄的风险。（-）发行方经营风险1、市场竞争的风险竞争对手通过兼并收购外资企业，增加产品类别，延伸产品线以及提升技术水平，进行产业升级等方式来提升自身的竞争实力，竞争格局日趋激烈。如果发行方不能在优势产品上持续保持核心竞争力，并及时调整产业布局，发行方就有可能在未来市场竞争中处于不利地位。2、经营活动产生的现金流不足的风险随着市场竞争的加剧，上市公司普遍适当放宽了收款期限，同时增加了分期

5、付款销售比例，导致应收账款的大幅增加。同时，上市公司通过各项措施加大应收账款的催收力度，加强信用风险控制，刺激现金I口I流。但是若未来宏观经济增速持续放缓，下游客户付款能力降低，发行方回笼的资金水平持续削弱，则将影响发行方的现金周转和生产经营的开展。3、募集资金投资项目的风险一般来讲，由于项目投资金额较大，投资回收期较长，项目建设过程中的工程组织、建设进度、管理能力、预算控制、设备引进、项目建成后产能是否达到设计要求等都存在不确定性，项目建成后能否成功开拓市场也可能与预测发生差异。因此，如果投资项目不能按照计划顺利实

6、施或无法按照既定计划实现预期的经济效益，将影响发行方业务发展目标的实现。三、可转债融资风险管控措施（一）谨慎选择发行时机选择有利的发行时机选择有利的发行时机，可有效降低可转债的风险。一般来讲，可转债的发行以宏观经济由谷底开始启动、股市由熊市走向牛市、市场利率水平较低、行业景气回升、公司股票的市场表现比较好时为较佳时机。因为此时投资者对股票正开始由逃避、害怕转向靠近、欢迎，并对股价预期看好，作为与股票紧密相连的可转债也会因此而受到青睐，这大大增加了可转债发行成功的机率。（-）合理设计发行条款市场股价的变动，对可转换债券

7、的发行方而言属于不可控的风险。但是，发行条款的设计，却在发行方的可控范I韦I内。其设计是其能否成功发行与转股的关键，也是发行方所筹措的资金能否取得最佳经济效益的重要因素。发行条款的设计不仅要使可转换债券具备一定的投资吸引力，还要有助于发行方提高经济效益，保证财务结构安全，实现其既定筹资目标。（三）保持良好的盈利性，注重主营业务收入增长率发行方必须突出主营、具备良好的经营业绩和乐观的发展潜力，这是“可转债”融资风险防范的根本。只有具备良好的盈利性，才能高效利用筹集金额，保障债务资本的支出。同时，上市公司应当保持一定的资

8、产规模，建立规范的现代企业制度和公司治理结构，真正转变经营机制，改善管理质量，提高企业整体素质，从根本上防范可转债融资风险。四、结束语可转换债券本身具有独特的性质，尤其在公司治理结构的完善中有非常独到的优势，因此，在中国可转换债券发行规模及其特性的普及，不仅有助于上市公司的融资，促进某些公司的发展，而且还有助于在一定程度上抑制内部人控制现象以及