网络结构、危机传染与系统性风险.pdf

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1、第4期(总第377期)财经问题研究Number4(GeneralSerialNo．377)2015年4月ResearchonFinancialandEconomicIssuesApril，2015·金融与投资·网络结构、危机传染与系统性风险石大龙，白雪梅(东北财经大学统计学院，辽宁大连116025)摘要：异质的金融网络结构中，危机传染效应所引起的系统性风险不同。本文基于复杂网络理论．研究随机网络、小世界网络和无标度网络这三种金融网络中危机传染对系统性风险的影响。首先构建有向加权的银行间随机网络、小世界网络和无标度网络，并根据网络结构确定网络中每个银行的资产负债表。其次模拟分析两类随机冲击和两

2、类目标冲击下，不同网络结构中风险传染所引起的系统性风险状况。结果显示：无标度网络面对冲击时的稳定性更高，但'-3连接最多的银行遭受冲击时，这种网络结构极端脆弱；随机网络面对目标冲击具有最高的稳定性，但面对随机冲击则更加不稳定；金融网络呈现出“稳健而脆弱”的特性。关键词：网络结构；危机传染；系统性风险；复杂网络理论中图分类号：F830．9文献标识码：A文章编号：1000．176X(2015)04-0031-09一、引言近年来，国际上金融机构失败所引起的系统性危机揭示了系统性风险的重要性。系统性风险是影响整个金融系统稳定的宏观层面的风险，而不是系统中某个个体的风险。一般来说，系统性风险源于三种负

3、面冲击的影响：一是宏观经济层面负面冲击，例如，经济增长、失业、通货膨胀等的冲击；二是利率、汇率的大幅波动以及资本市场价格下降等负面冲击的影响；三是金融系统内的危机传染。危机传染是系统性风险积累和爆发过程中十分核心的一个环节[1]。某一金融机构的失败会通过传染影响整个金融系统的稳定。金融危机期间，一个银行可能无法按时足额支付所有的债务．这会给债权人造成一定的损失。如果这个损失的金额超过了债权人的资本，那么将导致债权人的一些短期债务出现违约。进而又导致债权人遭受资产损失，并导致一系列的债务违约。这种连锁反应可能最终导致整个金融系统的崩塌，而金融危机的溢出效应又会引致严重的经济危机。随着经济金融全

4、球化的进一步发展以及金融自由化进程的加快，金融系统内各类金融机构间通过互相持有资产负债、持有同类资产等形式形成各种金融网络。近年来，金融网络中的危机传染与系统性风险以及金融稳定的关系已成为金融理论研究和应用研究的热点话题之一[3]。许多学者逐渐使用网络科学理论来解释金融网络中的危机传染机制，并探讨何种金融网络结构更容易促使金融稳定。其中最主要的一个共识是：银行等金融收稿日期：20l4一l2_28基金项目：教育部人文社会科学规划基金项目“基于复杂网络理论的金融危机传染与系统性风险关系研究”(14YJA910001)作者简介：石大龙(1988一)，男，安徽宿松人，博士研究生，主要从事宏观经济统计

5、分析和金融系统性风险等方面的研究E—mail：1shidalong@163．com白雪梅(1949一)，女，辽宁岫岩人，教授，博士生导师，经济学博士，主要从事宏观经济统计分析、收人分配和市场调研等方面的研究。E—mail：xmbai@dufe．edu．ca32财经问题研究2015年第4期总第377期机构问相互联系形成的金融网络能够传导和放大任一机构所遭受的冲击。换言之．危机传染的广度和深度与银行和金融机构间相互联系的网络拓扑结构密切相关。Allen和Galel5通过拓展Diamond和Dybvig的银行挤兑模型(bank—runmode1)，开创性地研究了网络结构如何通过传染来影响系统性风险

6、或金融稳定，他们发现，银行系统内更高的连接度更不容易导致银行挤兑。此后，众多学者从不同的角度拓展了Allen和Gale的模型，这些模型均认为网络的不完备性会增加系统性风险，而且不完备的网络是事后次优的，不过，金融网络的完备性只是金融系统稳定的充分条件_6]。而事实上大部分金融网络都是不完备的，但其传染的概率却可能很低。早期的此类模型多是基于简单的网络模型，分析金融网络中的风险传染问题，一般将此类模型称之为程式化模型。近期基于复杂网络理论的金融网络模型则以更精确的方法论证了网络连接性如何影响系统性风险以及金融稳定性，均发现金融系统呈现出“稳健但脆弱”的特性：在正常时期．银行间的联系可以加强流动

7、性配置，提高金融机构问的风险分担；而危机期间，通过在系统中的传染，相同的连接程度会放大风险。特别是连接性与负面冲击的规模相互作用会导致金融系统从稳定状态突变为不稳定状态¨7]，而且，当金融网络中同业资产和负债的规模非常大时，完备的金融网络甚至可能会损害系统稳定性[9]。此类运用复杂网络理论的模型假定较为严格，其不合理之处主要体现在：一是没有考虑金融机构不同维度上的异质性对风险传染和系统性风险的作用：二是没有考