债市启明系列：关注美联储对经济前景表述，或有更多货币工具推出-20200430-中信证券.pdf

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1、证券关注美联储对经济前景表述，或有更多货币工具推出债市启明系列｜2020.4.30▍▍中信证券研究部核心观点北京时间2020年4月30日凌晨2点，美联储宣布维持联邦利率区间在0%-0.25%不变，符合市场预期；同时将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变，略超出市场预期（上调5bp）。▍会议内容解读：本次会议总体符合市场预期，美联储强调将使用全部工具支持美国经济。相比3月15日美联储降息声明，此次会议美联储对当前经济形势的判断更明明为悲观，但没有给出前瞻指引。美联储或将长期维持基准利率不变，同时美联储表首席FICC分析师述短期内将维持一定规模资产购

2、买和公开市场操作。S1010517100001▍美国近期基本面：总的来看，近期公布的数据显示，疫情对美国经济的冲击加剧，就业、通胀、消费、投资、制造业和整体产出都表现低迷，经济基本面整体表现疲软。就业方面，美国非农就业数据恶化，当周初次申请失业金人数维持在高位，显示出疫情对于就业的冲击。通胀方面，受疫情影响，美国3月份通胀大幅走弱，仍未达到通胀目标。消费方面，零售销售数据大幅恶化，消费者信心指数大幅下滑，消费边际收缩。投资方面，投资者信心指数继续大幅下挫，投资动力支撑不足。一章立聪季度GDP大幅萎缩，3月制造业PMI跌落荣枯线以下，经济整体低迷。固定收益

3、分析师S1010514110002▍美国市场表现：美联储决议公布后，美股小幅下探，标普500指数涨幅略微收窄至2.5%；美元指数短线跳水逾10点，日内跌0.5%；现货黄金跳涨3美元，基本持平。▍债市策略：美联储的议息会议总体符合预期，但也在经济展望和货币工具等方面提供了一定的线索。从会议后的声明来看，措辞上明显变得更加悲观；从时间的判断上，美联储认为至少在中期内，都将带来巨大的风险；鲍威尔在新闻发布会上明确余经纬“中期”指的是未来一年左右，也提到经济的很大不确定性，很难精确地预测经济固定收益分析师S1010517070005何时会反弹。同时，也需要关注长

4、期的经济影响，长期性失业人数增多的风险在加大。货币政策方面，虽然美联储的声明没有给出明确的前瞻指引，但是从美联储对经济的判断而言，预计低利率和大规模购债的货币政策组合将持续较长时间，我们认为可能至少2022年之前都将保持接近零利率的水平。本次会议上鲍威尔也再次表达了货币政策局限性，但也声明可能会进一步地提供更多支持。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款债市启明系列｜2020.4.30▍美联储议息会议结果北京时间2020年4月30日凌晨2点，美联储宣布维持联邦利率区间在0%-0.25%不变，符合市场预期；同时将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不

5、变，略超出市场预期（上调5bp）。▍会议内容及解读会议内容对比本次会议结果总体符合市场预期，强调了将使用全部工具支持美国经济。美联储将联邦基金利率的目标区间维持在0%-0.25％不变，符合市场预期；将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变，而市场预期上调5bp。另外，美联储强调将会致力于在这一充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济，从而促进其最大就业和价格稳定目标。总体来看，政策上调整相对较小，主要强调了将使用全部工具支持美国经济，基本符合市场预期。美联储强调了疫情的严重影响，对当前经济形势的判断较为悲观，但没有给出前瞻指引。美联储声称，新冠病

6、毒的爆发正在整个美国乃至世界范围内造成巨大的健康危机和经济困难，疫情和为保护公众健康而采取的措施正在引起经济活动的急剧下降和失业的增加。需求疲软和油价大幅下跌抑制了消费品价格通胀，国内外经济活动的中断严重影响了金融状况，并损害了向美国家庭和企业的信贷流动。相比于3月15日美联储降息100bp时的会议声明，本次会议声明强调了疫情对经济的严重影响，并指出，持续的公共卫生危机将在中期对经济前景构成相当大的风险。相比而言，本次会议声明对当前经济形势和中短期经济前景的判断更加悲观。美联储或将长期维持基准利率不变，短期内将维持一定规模资产购买和公开市场操作。美联储声

7、称，为了支持信贷流向家庭和企业，美联储将继续购买一定数量的国债，机构住宅和商业抵押支持证券（MBS），以支持平稳的市场运作，从而促进货币政策有效地传递到更广泛的金融环境中；此外，公开市场操作将继续提供大规模的隔夜和定期回购操作。虽然近期出于抑制投机和节省“弹药”的目的，美联储的资产购买规模有所降低，但预计在疫情出现明显好转和经济复苏之前，大规模资产购买和公开市场操作仍将继续。据CME“美联储观察”，到6月30日美联储维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%。请务必阅读正文之后的免责条款部分1债市启明系列｜2020.4.30表1：本次声明与3月15日

8、紧急降息声明对比4月30日声明3月15日声明委员会决定将联邦基金利率的目标范围维