交通运输行业：快递行业增速超预期，继续关注快递板块.docx

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1、目录一、行情综述：机场板块领跑，物流板块紧随其后31.1交运行情综述31.2投资建议4二、主要发达经济体PMI大幅下滑，落入非景气区域52.1主要发达经济体PMI大幅下滑，落入非景气区域52.2印度、巴西PMI跌至荣枯线以下72.3企业复工复产明显加快，4月份中国PMI回升至景气区间7三、航空机场：全国民航正式执行夏秋季航班计划83.1航空：全国民航正式执行夏秋季航班计划83.2机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅拉大13四、航运港口：欧美疫情扩散，主要航线运价继续下跌164.1集运：欧美疫情

2、扩散，主要航线运价继续下跌164.2油运：核心标的估值接近合理区间174.3港口：4月主要港口集装箱吞吐量环比改善19五、快递行业：快递行业业务量或将持续超30%20六、铁路行业：4月份国铁集团货运量同比仍正增长23七、投资评价和建议25八、风险分析26图表目录图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益3图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）3图表3：发达国家制造业PMI5图表4：发达国家非制造业PMI5图表5：主要发达经济体工业生产指数同比增速6图表6：主要发达经济体零售销售总

3、额同比增速（%）6图表7：美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势6图表8：新兴国家制造业PMI走势7图表9：中国PMI走势7图表10：航空业供给增速与需求增速8图表11：航空旅客发送量8图表12：2015-2020年1月航空业供需增速差与客座率（%）8图表13：中国南航各航线月度经营数据9图表14：中国东航各航线月度经营数据10图表15：春秋航空各航线月度经营数据11图表16：吉祥航空各航线月度经营数据12图表17：上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次）13图表18：首都机场月度经营数据（单位：架

4、次/万人次）13图表19：深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次）14图表20：白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次）14图表21：厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次）15图表22：美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次）15图表23：集运主干航线运价表现16图表24：集运次干航线运价表现16图表25：全球集装箱海运市场供需平衡表17图表26：全球集装箱海运航线月度运量运价数据17图表27：全球原油油轮运输供需平衡表18图表28：全球原油油轮供需分析18图表29：中国沿海主要港口吞吐量

5、增速19图表30：港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万TEU）19图表31：中国社会消费品零售总额同比增速20图表32：中国实物网上零售额累计同比增速20图表33：实物商品网上零售额占比在20%左右21图表34：网上商品零售额吃穿用累计同比增速21图表35：规模以上快递业务量增速21图表36：规模以上快递业务收入同比增速21图表37：快递行业上市公司月度经营数据（单票收入单位：元，快递业务量单位：亿票）22图表38：铁路客运量与货运量同比增速23图表39：铁路客运周转量与货运周转量同比增速23图

6、表40：铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）24一、行情综述：机场板块领跑，物流板块紧随其后1.1交运行情综述从交运各板块相对沪深300的表现来看，机场板块领跑，物流板块紧随其后。航运板块跌幅较大。图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部本周山东高速大幅上涨，受益于分红比例大幅提升。油轮运费跌势扩大，油轮板块跌幅明显。图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部1.1投资

7、建议自2020年一季度以来电商平台之间竞争愈发激烈，阿里巴巴相继加大了淘宝直播的支持力度，同时推出淘宝特价版，并于2019年年底启动了聚划算百亿补贴计划。我们反复强调一个基本事实，电商平台之间的竞争会加速快递包裹量的释放。我们持续看好快递行业的件量超预期，4月份以后快递行业件量增速或将持续高于30%以上。快递行业仍然是交运整体板块中增长确定性最高一个子版块。4月份数据继续验证行业高增长。高速公路恢复收费后，快递行业的价格有望边际修复。正如我们之前所述，一季度行业的单票价格下跌幅度更多的来自于为弥补前

8、期市场份额损失而在产能修复期进行的非常规价格战。随着居民生活正常化，快递行业的价格战有望恢复到疫情之前。继续强调行业的投资价值来自于三方面：（1）行业增长红利（2）行业格局红利（3）公司自身的α。基于目前主流电商平台对流量存量与增量的争夺，渠道加速下沉，快递行业的2020年增速或将超过25%以上；从行业格局上看，中通、韵达已经逐步拉大与后面快递公司的市场份额差距，有望享受行业增长与市场份额提升的双重红利；从公司自身的α属性来看，顺丰在不断优化自身规模经济的同时，加大对