基于公司并购的美国反垄断政策变迁及其启示.pdf

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1、2013／07总第435期商业研究文章编号：1001—148X(2013)07—0158—07基于公司并购的美国反垄断政策变迁及其启示谢永添(厦门国家会计学院，福建厦门361009)摘要：在过去的五次公司并购浪潮中，美国政府奉行的反垄断政策经历了由宽渐严、再由严渐宽的变迁过程。第三次浪潮之前的渐严变化是出于反对大企业垄断、保护国内市场自由竞争的考虑，第四次浪潮后的渐宽变化则更多地考虑经济全球化趋势下维护本国企业在全球的竞争地位。政策的变迁反映出美国政府“国家利益至上”的一贯立场。发达国家貌似公平的竞争规则往往给经济地位不同的国家造成不公平的后果。因此，在经

2、济全球化的背景下，中国基于企业兼并的反垄断立法及司法原则，应致力于在促进市场公平竞争的基础上努力维护国家的经济安全和民族产业在国际经济中的地位。关键词：公司并购；反托拉斯法；合并指南；市场集中度中图分类号：F038．2：F83文献标识码：A历史上的五次企业并购浪潮，前四次主要在额和集中度的方法，并不断修改和完善这些方法，美国，第五次才真正波及全球。尽管大多数兼并变化后的标准确定在1968年之后的各种《合并指后的企业被证明未能实现预期的各种协同效应，南》中。并且来自反垄断的司法压力不断加强，但是各次1968年的《合并指南》以特定的市场份额比浪潮发生的并购个案

3、和交易金额却一浪高过一浪。例界定了“高度集中”和“适度集中”行业的概在美国，企业并购的现象一发生就引起了反念：如果一个行业的最大四家企业拥有的市场份垄断当局的关注。正因为有反垄断司法压力的一额达到75％，该行业即被认为是“高度集中”，否路相伴和策略变化，才使得自发的五次企业并购则被认为是“适度集中”。如果一个收购案中的并浪潮依次具有水平并购、垂直并购、混合并购、购公司和目标公司的市场份额达到某一指标(见敌意并购和全球战略并购的明显特征。美国政府表1)，该并购案将受到司法当局干预。针对企业兼并的反垄断策略的变迁对新兴发展中1982年，司法部出台了一套更灵活的

4、反托托国家在经济全球化背景下制定和执行反垄断政策拉斯政策。这套量化指标的主要部分就是HHI指法规具有重要的借鉴意义。数，它等于一个行业中各企业所占市场份额的平一、市场集中度的量化与公司兼并的限制方和，即HH1=∑s，其中S为第i个企业的市场‘I在美国，司法部门据以判定垄断并购案的主份额。用这个指数取代简单的四大或八大企业的要因素一直都是合并企业在其行业的市场份额及市场份额，能够更精确地测量由两家企业合并之该行业的市场集中度。当然，在第三次并购前，后所增加的市场集中度。然而，值得注意的是，对于是否垄断和限制竞争的判断通常凭借法官的在应用HHI指数时，是假定合

5、并后原来的企业仍经验。第三次浪潮后，司法部制定了测定市场份然保持原有的市场份额，并没有考虑合并企业的收稿日期：20l3—02—20作者简介：谢永添(1964一)，男，福建泉州人，厦门国家会计学院副教授，经济学博士，研究方向：资本市场、企业兼并。总第435期谢永添：基5--'X-~q并购的美国反垄断政策变迁及其启示·159-整体市场份额的变化。定性的因素，这些定性的因素包括企业合并后的HHI指数所拥有的某些特性使它能够比简单效率、拟合并企业的财务生存能力以及美国公司的市场集中度更好地测量因合并引起的市场集中在国外市场的竞争能力等。情况：(1)指数的增加与行业

6、中的企业数量直接1984年司法部的反托拉斯指南中还引入一个相关，企业数越小，指数值越大；(2)指数值等“5％测试”，即要求司法部对每一个合并企业之产于行业中企业市场份额的平方和，这样，大企业品价格上涨5％的潜在影响做出判断。测试建立在在指数中的权重要远大于小企业的合并，因为大这样一种假设基础上：合并会导致企业市场势力企业份额的平方与小企业份额的平方是不成比例的提高。如果通过测试得出假设成立，则合并后的。而且，由于合并会拉大企业规模差异，所以，的企业就有能力提高价格。测试的目的在于检验用HHI计算的测量指标增加幅度要比简单地以集因合并导致的价格提高对竞争者与

7、消费者的潜在中度计算所得出的指标大得多。(3)尽管行业中影响。如果相对于5％价格变化的需求是无弹性的小企业在市场份额方面的信息存在不完全，HHI的，就意味着合并的企业具有更大的市场势力；指数的计算难以精确，但是，由于大企业对指数反之，如果需求是有弹性的，说明消费者不会因的影响大，所以该指数还是能提供有应用价值的为企业的合并而受负面影响。结果1992年的新指南及1997年修订后的新指南也启用HHI来衡量竞争效果，但明确指出，一旦合表11968年司法部并购纲要规定的市场份额并出现价格上升等反竞争的结果，就会受政府的干预，尽管这一合并能够明显提高效率。此外，新指

8、南对“相关市场”这个在反托拉斯诉讼中容易引起争论的关键概念作了明确