钢材套保策选取与入场时机研究.doc

《钢材套保策选取与入场时机研究.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、钢材套保策略选取与入场时机研究作者：吴志力编辑:鄢来源：神华期货研究院浏览次数：233更新时间:2012-03-0911:23:56神华期货服务到心钢材套保策略选取与入场时机研究除螺纹钢以外，其他类型钢材如板、管材等也可以利用螺纹钢期货进行套期保值，本篇初步测算了不同品类钢材与螺纹钢现货、期货合约之间的相关性以及最优套保比率。重点对钢材产业链上钢厂、钢贸商、终端需求方套保策略选取以及套保入场时机选取的一般原则进行了分析，最后对近期是否适合套保入场进行了研判。第一部分钢材产业链套保策略选取及其原理钢铁厂、钢材贸易商、终端消费端可以通过钢材期货进行套期保值。通

2、过套期保值对冲现货价变化的原理主要是包括期现走势的高度正相关性和期现收敛原理等。钢材从形态上分，包括型材、板材、管材和金属制品等。各种钢材之间相关性较强。（见表1：各种类型钢材价格指数与螺纹钢价格指数之间相关系数表）目前在国内期货市场已上市的钢材合约包括螺纹钢、线材合约。从市场表现看，线材流动性严重匮乏，参与者寥寥（2012年3月8日各线材合约全部持仓仅32手）；螺纹钢的活跃度较高，能作为钢厂套期保值标的物（2011年1月-2012年2月，螺纹钢期货月均成交1314.7万手，日均成交65.7万手，日均持仓73.76万手）。表1分类钢材价格指数与螺纹钢:Φ1

3、2-25价格指数之间的相关系数各型钢材产品可以参考以下套保策略以及最优套保比率进行适当的套保操作。（笔者依据北京、上海等地各类型钢、板材、管材、合金、废钢、铸造生铁等七十多种品类规格钢材价格初步计算了其与螺纹钢期货收盘价之间的相关系数以及最优套保比率，由于非本篇论述重点而未全部列示，如想了解更多相关信息，可与本人联系索取）。表2部分品类钢材价格与螺纹钢期货收盘价之间相关系数及其最优套期保值比率一、钢厂一般采取卖期保值策略就螺纹钢厂而言，螺纹钢厂商众多，集中度较低，竞争较为充分。虽部分中小钢厂销货有一定地域性，但很少呈现垄断局面，单一钢厂对价格的影响力有限。

4、钢厂调价一般随行就市，且有一定被动型。钢厂作为供货方，如果钢价下跌，可能使利润减少。有必要在期货市场上进行相应规模的卖期保值。从以往交割规模来看，套保者大多通过对冲平仓，实际交割较少。2011年1月-2012年2月，对主力合约，最后交易日收盘后持仓数量占总持仓的比例接近仅千分之四；而对非主力合约，该交割比例在零至万分之五之间表32011年1月-2012年2月螺纹钢交割数量（单位：吨）其他类型的钢铁厂也可通过螺纹钢进行套期保值，但不能交割，一般以平仓方式了结套保持仓。其套保原理主要利用期货钢价与套保现货钢价走势之间的高度正相关性，即用期货市场的盈利对冲现货市

5、场的跌价风险。只要按照交易所相关要求操作，提交期货交易所要求的相关材料（包括套保方案），非螺纹钢钢厂同样可以向交易所申请相应的套保头寸，以充分利用现有期货市场降低经营风险。二、贸易商套保方向比较灵活钢贸商可参考以下情形的套保策略，结合自身情况灵活选取买期保值或卖期保值。这里以螺纹钢、线材为代表的建筑钢材贸易商为例。一级钢材批发商与钢厂事先定有月度供货合约，但钢贸商手上尚未到货，钢贸商担心钢价上涨，导致最终拿货时价格走高而承担一定风险，这种情况下，可以采取买期保值；另一种情况，钢贸商已经拿到货，且已经积累相当库存，担心钢价下跌使销货利润受损，可以采取卖期保值

6、。三、终端消费方的套保方向也较灵活如果终端消费方只是与供货商约定了拿货数量而未约定具体价格且未到货，则可选择买期保值对冲未来拿货价上涨的风险；若已到货且已约定付款价格，但尚未付款，则担忧相当数量存货跌价风险，可采取卖期保值策略对冲风险。第二部分套保入场时机选择应考虑因素确定合适的套保策略后，选择合适的入场时机也很重要。尽管期钢与相应品类钢材价格长期来看可能是高度正相关的，但具体到某一特定时间段，期现走势却并非总是高度正相关。例如，2011年10月20日-2011年12月21日，现货市场HRB335牌号螺纹钢平均价与期钢活跃合约收盘价之间相关性为-0.11。

7、如果在该阶段，钢厂或已有库存的贸易商采取了卖期保值策略，则面临因现货跌价和期货上涨导致在两个市场承担价格不利波动的风险。为了尽量避免这种情况的发生，套期保值者可参考基差的变动以及对期价的行情判断等选择适当的入场时机。一般来讲，在负向市场中（期价低于现价，基差为正），尤其极端负向市场中（基差远大于0或远大于以往平均基差水平），采取卖期保值宜谨慎。2011年10月20日-2011年12月21日，HRB335螺纹钢现货与期钢活跃合约之间基差由447元/吨降为223元/吨。该过程，期现收敛作用明显，而导致期现走势缺乏正相关性，因此套保的效果就会大打折扣。在正向市场

8、中（期价高于现价，基差为负），尤其在极端正向市场中（基差绝对值远大